一、國際油脂基本面壓力較大

     1.全球油脂油料產量上調

     美國農業部在7月供需報告中上調2010/2011年度全球油料產量至4.40億噸，較上月預估提高50萬噸，略低于去年的4.41億噸。2010/11年度全球大豆產量預計達創記錄的2.51億噸，較上月預估上調140噸，主要來自于美國大豆的增產。因USDA在6月底將美國2010/2011年度大豆播種面積上調至7886.8萬英畝，高于去年同期的7750萬英畝，播種面積創歷史新高，給新作美豆帶來較大壓力。

     2.美豆油庫存創歷史新高，消化尚需時日

     美國統計局公布的數據顯示，5月份美國豆油庫存為34.49億磅，創歷史新高，與去年同期相比增加6.6％。美國豆油庫存增加一方面受大豆壓榨量增加影響，另外一方面也受國內豆油消費下降的影響。1—5月美國大豆累計壓榨量同比增加4.99％，而食用消費量同比減少3.21％，豆油甲酯用量更是同比下降10.9％，其中原油價格低迷和生物柴油補貼政策未能延續是主要原因。

     最近中國從美國采購了部分豆油，7月進口數量可能為6萬—8萬噸，8月還有一至兩批美國豆油運抵中國。預計7月—9月隨著美豆壓榨量減少及出口增加，美豆油庫存有望逐步減少。

     3.馬棕櫚油庫存步入上升期

     馬來西亞6月毛棕櫚油產量較上月增加142萬噸，但出口也大幅增加144萬噸，使得馬來西亞6月棕櫚油庫存較上月下滑7.1％，庫存意外下降出乎市場預期，早先市場預計6月庫存可能增加159萬噸。但第三季度馬來西亞棕櫚油產量將呈季節性增長，中國作為主要的進口國，今年前期棕櫚油進口數量龐大，加之國內港口棕櫚油庫存高企，后期進口將受到抑制，馬來西亞棕櫚油庫存將步入上升周期。

     二、國內油脂油料庫存高企

     自3月末國內豆油進口限制政策出臺后，豆油進口幾乎停滯，1—5月累計進口豆油較去年同期下降73％。但棕櫚油、菜油和大豆進口卻快速增長，1—5月累計進口量分別同比增加10％、34％和12.7％。綜合來看，國內油脂進口量與去年持平，但國內需求較弱，使得進口油脂轉化為庫存。國內棕櫚油庫存持續增加，目前港口庫存已經超過70萬噸，為歷史最高；國內港口大豆庫存高達619萬噸，遠高于去年同期的400萬噸的水平。

     未來國內油脂油料進口數量不減，國家糧油信息中心預計中國6月進口645萬噸大豆，創月度進口新高，7—9月大豆進口量分別為500萬噸、450萬噸和400萬噸。未來幾個月豆油進口量也將快速增長，阿根廷方面稱已與中國達成協議，結束持續兩個月的豆油貿易紛爭。油世界預計中國在7—9月將凈進口70萬噸豆油，與今年4—6月13.6萬噸的進口量相比大幅上升。國內高企的油脂油料庫存，加之未來大豆和豆油進口保持較高水平，庫存消化之路漫漫。

     三、油菜籽收儲政策支撐菜油價格

     今年國家繼續實施油菜籽臨時收儲政策，油菜籽臨時收儲價格為每市斤1.95元，較去年提高0.1元。國家鼓勵和引導油脂加工企業積極入市收購，給予委托企業每市斤0.1元的一次性費用補貼。今年的收儲政策更加靈活，將吸引更多油脂廠入市收購油菜籽，對國內菜油價格起到有效支撐作用。以目前的菜籽、菜粕價格計算，折算菜油成本大致在7900—8000元/噸左右，最近幾個月湖北菜油現貨價格穩定在8100—8200元/噸左右，也可見國家收儲政策的有效性。

     四、不確定因素

     7月、8月是大豆生長的關鍵季節，歷來CBOT會在這個時間段炒作天氣因素。7月第二周美豆的大幅快速上漲，除了外圍市場和其它農產品等利好因素外，天氣也是一個催化劑。最近美國中西部地區持續出現強降雨天氣，南部個別州干旱天氣使作物生長受到影響，美農業部連續下調大豆生長優良率，截至7月11日當周，美豆優良率降至65％，較前一周下降1％，低于去年同期水平。一旦后市美國大豆生長優良率持續下降，市場就將給予美豆天氣溢價,未來的這一個月，需密切關注天氣炒作這一因素。

     原油是另一個重要的影響因素，目前國際三大能源組織都預計今年原油需求將穩步增加，特別是在第三季度，全球原油將由供過于求轉變為供小于求。三季度也是美國墨西哥灣颶風盛行期，美國氣象局預計，今年颶風發生的次數將比以往幾年更多、更頻繁，這將對美國墨西哥灣的原油生產產生一定的影響。

     綜上所述，國內外油脂基本面依舊較弱，油脂庫存高企，處于消化庫存時期，同時面臨棕櫚油季節性增長和巨量新作大豆上市壓力。但油菜籽收儲政策將支撐菜油價格，加之7—8月份也是美豆的天氣炒作期，同時三季度原油市場基本面好轉，今年異常頻繁颶風等不確定因素增加。綜合來看，油脂在三季度有望圍繞近期價格底部波動，并在振蕩中逐漸完成筑底。