7月以來，國內油脂市場整體走出了一波觸底反彈行情，雖然歐元區債務問題以及中國的宏觀調控政策仍存在不確定性，但是近期美國公布的企業財報提振投資者信心。后期油脂價格將如何演繹？結合基本面各因素來看，雖然歐元區債務問題的不利影響已經被市場消化，但是中國宏觀政策以及美國等其他國家的經濟問題仍存在潛在利空。基本面的利多因素將在一定程度上刺激油脂價格上漲，但漲幅有限，振蕩將是油脂后期走勢主基調。

     一、通脹壓力緩解，緊縮政策預期減弱穩定市場投資者信心

     昨日，國家統計局公布了今年上半年、二季度、6月份當月的宏觀經濟數據，今年上半年GDP同比增長11.1％，CPI同比上漲2.6％，顯示中國經濟依然保持高增長、低通脹的勢頭。

     6月份各項指標均出現不同程度的下滑，雖然增添了市場對于中國下半年經濟可能持續回落的擔憂，但是我們認為本月各項指標的回落是預期內的調整，不會對中國經濟產生很大影響。這也意味著后期對于信貸的調控力度不會加大，并且在通脹壓力不大的情況下，政策將更傾向于保持經濟平穩增長以及調整經濟結構，這對市場投資者的信心將會起到一定的維穩作用。

     二、植物油供應壓力存在，限制油脂漲幅

     2010年以來，大豆進口量出現創紀錄的持續同比增長。據海關數據顯示，中國6月大豆進口量達620萬噸，環比增長41.9％；1—6月累計進口大豆2580萬噸，較2009年同期增長16.8％。且目前國內沿海地區油廠開工整體相對集中，豆油市場供應壓力較大。

     伴隨著棕櫚油龐大的進口量，棕櫚油港口、罐廠庫存壓力較大。截至目前，港口棕櫚油庫存依然維持在70萬噸以上的高位。隨著國內分提技術的提高，分提廠數量出現大幅增加，僅長江流域的分提廠數量就超過16000多家，高于去年同期1萬家左右的水平，這導致低熔點的棕櫚油供應量也出現增加。

     但是供應量的增加并沒有伴隨著需求量的增長。目前市場對于棕櫚油的消費需求依然表現疲弱。雖然5—10月期間上海世博會在一定程度上會拉動棕櫚油需求的增長，但是提振作用比較有限。市場普遍預期7月底、8月初將會迎來棕櫚油備貨期，一方面因為9月份學校開學，散裝棕櫚油需求增加；另一方面9月、10月份雙節來臨將提振棕櫚油需求。

     三、炒作因素增加，有望為油脂價格提供潛在利多

     6月下旬以來，美國中西部地區大豆主產區天氣晴好，對CBOT豆類市場價格形成一定壓制。而最新的USDA種植面積報告預計新年度美豆播種面積為7887萬英畝，比3月份報告預估值增加77萬英畝，高于市場預估的均值水平，加重美豆下行壓力。七八月份美豆將進入天氣炒作的關鍵期，炎熱、干燥天氣可能對美豆單產造成不利影響，從而會對國際豆類價格形成一定提振，間接惠及至國內油脂價格。7月15日，據國際氣象機構美國模型預測，從下周開始，中西部地區的溫度將遠遠高于平均水平，一些天氣預報還顯示，高溫干燥天氣將持續到八月份。

     另外，本周初加拿大主要的谷物和油籽產區艾伯塔省，遭遇冰雹以及降雨襲擊，對推遲播種的油籽生長不利，可能會導致今年加拿大油籽產量的減少。而位于漢堡的油籽分析機構——油世界在本周二的一份報告中，將加拿大2010年油菜籽產量從6月22日的預估值1030萬噸下調至1000萬噸，而2009年為1180萬噸。加拿大是油籽的主要產國和出口國，油籽產量的減少將會提振下游菜籽油價格。

     本周雖然中阿兩國簽署了數項合作和貿易協議，總值高達100億美元，但是沒有一項是關于豆油貿易的，后期進展情況仍有望成為市場炒作的焦點。

     四、菜籽收購困難，加工廠開工率不足，提振菜油價格

     每年的五六月份是新季油菜籽上市的密集期，油廠多會在此時做好菜籽的收購備貨工作，為后期加工做好準備。但今年此時多數產區菜籽收購處于停滯狀態，油廠收不到菜籽。主要是因為，一方面是油廠不愿提價，農民普遍惜售；另一方面，近期長江流域連續數日遭受暴雨襲擊，其中湖南、廣西、江西、安徽等省區受災嚴重，對菜籽的收購工作造成一定影響。目前產區多數主產區如安徽加工廠出現停工狀態，這對菜籽油價格形成一定支撐。

     綜上所述，由于油脂基本面存在的多空復雜關系以及美國等國家經濟存在的潛在問題，油脂后期的走勢更多是一個低位振蕩的過程，即使存在潛在利多因素的提振，價格出現一定程度的上漲，但上漲幅度有限。