2010年三季度，國內(nèi)食用油脂市場經(jīng)歷了一輪快速上漲行情，國內(nèi)三大油脂菜油、豆油和棕櫚油銷售價格紛紛逼近年內(nèi)高點。其中，菜籽油價格持穩(wěn)于 8700元/噸，達到國家規(guī)定的2010年菜籽油最高收儲價格上限水平；豆油穩(wěn)定在8000元/噸，而棕櫚油正不斷沖擊7400元/噸。隨著價格高企以及經(jīng)濟形勢的復雜化，多空分歧日趨嚴重，但我們認為中國經(jīng)濟的超常規(guī)發(fā)展已經(jīng)成為國內(nèi)油脂市場的重要支撐，隨著一年一度的“雙節(jié)”臨近，國內(nèi)油脂價格仍將再上一個臺階。

    一、供應能力的下降將導致油脂市場在第四季度出現(xiàn)缺口

    根據(jù)我們測算，2010年中國油脂市場產(chǎn)能有所下降，一方面復雜的貿(mào)易環(huán)境以及中國大豆和油菜籽等油脂作物的減產(chǎn)將直接導致國內(nèi)油脂生產(chǎn)能力的下降；另一方面不斷惡化的棕櫚油貿(mào)易環(huán)境最終將在第四季度顯露，棕櫚油進口量的顯著下降或?qū)⒓哟髧鴥?nèi)油脂供應總缺口，這意味著未來企業(yè)庫存仍有下降過程。

    2010年前7月國內(nèi)油脂市場進口情況 單位：噸

    2009（1-7） 2010（1-7） 同比

    棕櫚油 3469573 3470897 0.04％

    豆油 1239307 407090 -67.15％

    菜籽油 287031 446901 55.70％

    大豆 26473405 30744056 16.13％

    油菜籽 1985977 991766 -50.06％

    由上表可知，2010年前7個月國內(nèi)植物油進口貿(mào)易中的油菜籽和豆油進口同比下降50％以上，這不僅導致相關油脂油料進口量顯著增加，同時增強了對棕櫚油互補進口的依賴性，但從我國棕櫚油市場看，長期逆價差市場日趨擴大并不利于擴大進口，從而加大油脂市場的供應缺口。

    二、四季度低值油脂進口成本不斷抬高

    對于中國油脂市場來說，2010年油脂市場的復雜性不僅體現(xiàn)在政策上，同時也體現(xiàn)在貿(mào)易環(huán)境中。盡管中國不是棕櫚油的原產(chǎn)地，但國內(nèi)的棕櫚油銷售價格在2010年始終在進口成本以下運行，我們認為國內(nèi)庫存高企并不是主要原因，而是在中國政府宣布收儲菜籽油價格為8000元/噸之后，海外市場變相抬高了我國低值油脂的進口成本。從第四季度海外棕櫚油對我國的進口報價來看，10-11月份船期已普遍提高至900美元/噸（進口成本約8000 元/噸），仍比目前銷售價格高出8％左右，相比較而言，國內(nèi)四級豆油銷售價格僅為8000元/噸，如果海外棕櫚油市場在第四季度維持在高價，那么國內(nèi)豆油勢必只有提價才能保證供應。

    三、城鄉(xiāng)收入逐年提高，植物油市場消費平穩(wěn)增長

    我們認為由于中國經(jīng)濟名義GDP繼續(xù)保持在8％以上，植物油消費增長一直與GDP保持正相關，并且隨著最近幾年城鄉(xiāng)收入的逐年提高以及政府規(guī)定的最低工資數(shù)量的增長均暗示中國植物油消費潛力依然很大，并且恩格爾系數(shù)的下降表明食品占人民收入比重下降，消費購買力增強，這些都有助于提高植物油雙節(jié)消費高峰時期加工企業(yè)的提價能力。

    綜上所述，國內(nèi)油脂市場第四季度或?qū)⒀永m(xù)漲勢，特別是豆油市場，供應能力的顯著下降以及進口成本的走高均會提高企業(yè)在雙節(jié)之后提價的能力。