今年第三季度，我國油脂類產品期現貨行情從總體來看處于上升趨勢，并且該趨勢可以細分為三個階段。第一階段從7月初到8月中，在該階段中，由于國內出現了大范圍的不利天氣狀況（洪澇災害 ），引發市場炒作熱情，使得農產品普遍上漲。第二階段從八月中到九月初，該階段中，由于收獲季節即將到來，產量不定，天氣因素多變，國際市場需求強勁等諸多因素，使得市場進入了一段時間的調整期。從九月初到九月末為第三階段，在外盤上漲的帶動下，國內市場也開始上漲，并觸及季度高點。

    進入第四季度，10月上半月，在美國農業部10月份供需報告意外調低美豆產量數據的提振下，油脂延續上一季度的“驚喜”走勢繼續上漲，而10月下半月，高企的油脂價格在國家食用油競價銷售政策及其他相關調控措施的打壓下，自高位有所回落，走出了一段震蕩調整之旅。根據監測，10月29日豆油主力合約收于9154，較上季度同期（7月29日）漲1582；棕櫚油主力合約收于8536，較上季度同期漲1778；菜油主力合約收于9518，較上季度同期漲1260。

    另據中華油脂網數據， 10月29日，國內一級豆油出廠價9400元/噸, 較上季度同期（7月29日）漲1900元/噸;四級菜油出廠價9600元/噸，較上季度同期漲1100元/噸; 24度棕櫚油分銷價8550元/噸，較上季度同期漲1790元/噸。

    油脂市場主要影響因素分析

    全球供需形勢支持油脂上漲

    美國農業部10月份供需報告顯示，2010/11年度全球主要油籽產量從9月份的預測值4.4062億噸降至4.4061億噸，期末庫存從9月份的預測值7312萬噸降至7143萬噸。從數據中可以看出，全球主要油籽產量基本上無變動，但是期末庫存降幅較大，為2.31%。這說明油籽產量和油籽消費量的缺口增加較多，將支撐主要油籽價格上漲。

    同時，2010/11年度全球主要植物油產量從9月份的1.4476億噸增至1.4509億噸，期末庫存量為1031萬噸，與9月份的預測值相同。全球主要植物油產量雖略有增加，但在消費量提高的背景下，庫存消費比微幅下降。全球整體供需趨緊的形式將支持油脂價格中長期上漲。

    國內供需形勢支持油脂上漲           

    據供需平衡表顯示，2008年至2010年我國食用油需求逐年高漲，為了保證充足的市場消費需求，國內食用油市場供給也在以將近10%的增速在逐年攀升。預計隨著人口及生活水平的增長，未來中國市場油脂消費空間將進一步擴展，市場供應壓力也將越來越重，從而奠定油脂長期上漲的方向定位。

    農產品整體較強為油脂形成外圍支撐

    今年7月以來，國內外商品市場重現牛市景象。在這輪商品牛市中，農產品無疑是商品期貨市場的“明星”。一是美元下跌、通脹預期和流動性充裕利多農產品市場。二是天氣等因素助推農產品價格。如俄羅斯小麥減產，去年國內玉米遇干旱，今年南方澇災。這些都為國內外農產品提供了炒作題材。

    目前全球大宗農產品市場牛市格局依舊，國際農產品仍處于上升通道，為國內農產品奠定了上行基調。

    季節性消費高峰奠定油脂上漲基調

    從油脂品種自身的基本面來看，第四季度為國內油脂季節性消費高峰，其中10月份消費較弱，進入第四季度中后期為迎接春節消費潮，貿易商進入積極備貨階段，油脂需求快速攀升，支撐現貨價格上漲。近日國內大多小包裝食用油品牌已先后上調終端小包裝價格，上調幅度在10%左右。終端小包裝價格的上調也為我們從另一個角度證實了油脂市場的消費熱情。

    國儲食用油拋售或形成高度打壓

    為了平抑國內食用油價格的上漲， 10月13日國家正式發布食用油拋儲信息，之后在此消息打壓下，國內油脂價格止漲趨穩，并略有回調。隨后10月20日國家舉行了臨儲食用油競價銷售交易會，計劃銷售菜籽油29.98萬噸，實際成交29.90萬噸，成交率99.73%，成交均價9181元/噸。并同時明確要求買受人所購買的食用植物油盡快投放市場，以增加市場供應量。這是今年以來國家首次在市場上大規模拋出食用油。此次競拍量雖不大，但主要意圖是通過拋儲來震懾市場表明國家調控市場的決心及能力。國家對穩定食用油行情的態度也直接影響了市場短期繼續做多的熱情。上述因素的存在，對抑制食用油價格上漲無疑起到決定性作用。而且市場的表現讓我們也看到國家的政策對市場的影響逐漸在加重，落袋為安，規避風險已經是市場的主要情緒表現。據中華油脂網了解，目前國儲食用油（含臨儲大豆折油）可能有將近450-550萬噸左右，后期如果油脂價格繼續上漲至較高價位，國家將有足夠的能力進行拋儲調控市場價格，其立竿見影的打壓效果市場必須做出謹慎防范。

    阿根廷豆油進口限制政策解除

    自2010年4月1日開始，作為對阿根廷向中國商品征繳反傾銷稅的報復性措施，中國啟動對阿根廷豆油進口新規，減少從阿根廷進口豆油。目前阿根廷政府方面稱中國已對其解除進口禁令。市場猜測因中國政府擔憂不斷高漲的油脂價格會對國內通脹預期造成較大壓力，因此解除限制，增加國內食用油供應，進而起到調控價格的效果。國家對阿根廷豆油進口限制已經結束，十一月份之后的阿根廷進口豆油逐漸到港將會對市場形成一定的利空影響。加之10月份和11月份為中國及美國大豆上市高峰期，充足的供應或將短期壓制油脂上行高度，但進入11月份中旬之后，其壓制作用將會逐漸減弱。雖然此時市場供應仍較為充足，但高漲的需求熱情則會占據主導地位。

    第四季度油脂市場趨勢展望

    綜合分析上述影響因素，筆者認為因油脂消費需求向好，且量化寬松的貨幣環境為市場投資需求的增加提供了條件，在春節之前油脂市場仍較為看好，預計第四季度仍將有上漲表現。

    但同時我們也不能忽視來自國家政策方面及新豆上市的壓力。國儲油的拋售加之11月份之后阿根廷進口豆油的到港都會對高漲的油脂起到明顯的降溫效果。在原料大豆集中上市的背景下，其效果將會更加突出。在國家政策打壓及各種不利因素作用下，短期而言油脂市場的震蕩調整壓力不容忽視，油脂價格的上漲尚需積累能量。

    總體來看，第四季度油脂仍將是一個震蕩上行趨勢，但在國家調控政策的打壓之下，上行高度難定，存在較高的追漲風險。分品種來看，豆油將是四季度表現最為活躍、上行概率較大的品種，棕櫚油、菜籽油則次之。油脂，這個冬天不太冷。