一、美豆走勢堅挺，進(jìn)口成本大增

    作為油脂消費中最大的消耗者豆油來說，我國基本上近80%依靠進(jìn)口，美豆的走勢對國內(nèi)豆油的價格影響較大。從近期美豆走勢看，上周四一舉突破了維持近兩周的橫盤調(diào)整區(qū)間，再次打開了上漲空間，后期將會維持在1200—1400美分的區(qū)間運行，短期下跌空間有限，后期仍有一定的上漲空間。從基本面來看，首先，美國農(nóng)業(yè)部10月份意外下調(diào)美豆產(chǎn)量，使得美豆產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期。再次，中國的消費持續(xù)上升，美豆庫存將面臨連續(xù)下調(diào)的可能。

    截至上周末，美豆12月進(jìn)口到岸價已經(jīng)超過4400元/噸，進(jìn)口成本的上漲無疑助推了下游產(chǎn)品的價格，從近期國內(nèi)油粕現(xiàn)貨價格的走勢及超市小包裝食用油漲價10%的消息來看，進(jìn)口成本的增加已經(jīng)傳導(dǎo)到下游終端消費市場。美豆的堅挺表現(xiàn)使得國內(nèi)油料市場很難出現(xiàn)較大幅度的下跌。

    二、馬來西亞棕櫚油走勢堅挺，支撐國內(nèi)棕櫚油市場

    我國棕櫚油幾乎全部依靠進(jìn)口，主要進(jìn)口國是馬來西亞和印度尼西亞，馬來西亞交易所的棕櫚油價格對國內(nèi)棕櫚油市場有著重要的影響。

    受天氣等因素影響，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增幅有效，但出口增速較快，供應(yīng)相對偏緊。1—9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量1266萬噸，同比略增1.5%。1—9月份出口量為1241.5萬噸，同比增加6%。

    從馬來西亞棕櫚油價格走勢來看，9月份平均價格為2719令吉，F(xiàn)OB平均價格為903美元，創(chuàng)出了近5年來的新高。截至上周，馬來西亞棕櫚油到國內(nèi)港口價格也超過9100元，而國內(nèi)港口的24度棕櫚油現(xiàn)貨報價也維持在9000元/噸附近，緊追其后。

    三、國內(nèi)菜籽減產(chǎn)預(yù)期較大，菜油供應(yīng)減少

    當(dāng)前國內(nèi)正值菜籽播種期，根據(jù)國家糧油信息中心的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，我國菜籽下年度產(chǎn)量可能僅能達(dá)到1260萬噸，同比下滑7.7%。全球主產(chǎn)國加拿大產(chǎn)量也將出現(xiàn)13%的下降，出口量也因此出現(xiàn)由去年的705萬噸下滑至530萬噸。下年度國內(nèi)菜籽供應(yīng)將出現(xiàn)150萬噸的下降。

    四、國內(nèi)消費持續(xù)上升，供應(yīng)偏緊

    1—9月國內(nèi)三大油脂供應(yīng)量同比增幅約在5.7%，而近幾年來國內(nèi)油脂的整體消費量穩(wěn)定在8%—10%，并且預(yù)計下年可能達(dá)到12%左右。供應(yīng)增量明顯低于消費增量，國內(nèi)整體油脂的供應(yīng)處在略顯偏緊的格局中，且國內(nèi)菜籽上市之際，國家收儲量較大，市場可流通量相對偏少，更加大了對其他油脂替代品的消費。

    五、其他影響因素分析

    1. 南美產(chǎn)量的不確定性

    當(dāng)前南美正處在大豆播種期，受前期天氣干旱等因素影響，播種進(jìn)度偏緩，隨著近期降雨，南美大豆播種速度加快。南美大豆播種面積會出現(xiàn)何種變化及最終產(chǎn)量將會對后期國際大豆的價格有著非常大的影響。受“拉尼娜”現(xiàn)象影響，南美干旱天氣較多，最終的產(chǎn)量也將受制于天氣的變化，這種不確定性使得后期大豆的走勢也存在較大的不確定性。

    2.通脹預(yù)期較大，宏觀政策影響

    國內(nèi)CPI連續(xù)創(chuàng)出階段高點，食品及農(nóng)產(chǎn)品成為本次通脹的主力軍，在連續(xù)的負(fù)利率及高通脹的影響下，國內(nèi)是否會出臺相關(guān)宏觀調(diào)整政策也將會影響后期油脂的走勢。

    3.原油等周邊市場企穩(wěn)回升

    近期國際原油市場走勢較強，上周已經(jīng)站穩(wěn)85美元，不排除近期上沖90美元的可能性。隨著原油價格的穩(wěn)步走高，其對油脂市場也將形成一定支撐。原油價格的上漲必然引發(fā)生物柴油的替代作用，進(jìn)而推動油脂的工業(yè)消費量，這也將進(jìn)一步支撐后期油脂的上漲。

    六、技術(shù)分析及交易策略

    從國內(nèi)豆油1109主力合約走勢來看，在上周的三角形調(diào)整形態(tài)被突破之后市場繼續(xù)處在中長期的上漲通道之中，并且形成突破之后市場振蕩區(qū)間上移，低點再次抬高，上漲趨勢保持完好。筆者認(rèn)為，后期豆油將維持在10000元之上運行，短期試探11000元，12000元也并非不可能。

    從棕櫚油1109合約上看，上周振蕩平臺的突破市場再次回到上漲趨勢之中，而中長期的上升通道保持完好，上漲趨勢沒有改變，后期將會試探10000元甚至11000元的目標(biāo)位。從操作上來說，豆油與棕櫚油突破前期的振蕩區(qū)間之后是個非常好的追加多頭的機會，若有早期多頭則可繼續(xù)持有，并且可以適當(dāng)追加多頭頭寸。