量化寬松政策的長期支持

    美國確認延續量化寬松的貨幣政策，推動經濟復蘇，更令國際市場“貨幣戰爭”開始的憂慮升溫。流動性泛濫預期之下，美元弱勢令大宗商品價格水漲船高，通過我國進口對外依賴程度較高的油脂油料等商品向國內傳導巨大的輸入性通脹壓力。這種寬松政策延續對油脂油料價格的支持可能會長期存在，但也需要注意階段波動的壓力。本輪急漲建立在美元走軟的基礎上，但從較長期走勢看，美元或已處在筑底期，下方繼續深跌空間或將有限，這意味著前期上漲的基礎因素逐漸在削弱。

    G20峰會召開在即，美國新一輪貨幣寬松政策招致廣泛批評，致使德國、巴西、南非和中國等國家的政府官員批評美聯儲開動印鈔機貶值美元，推升大宗商品價格，驅動熱錢流入新興市場。美國或將需要為自己辯解，而在這種氣氛下，在11月20日會議召開前美元大幅走低的可能性下降。

    對于大宗商品來講，宏觀面短期壓力存在，長期走勢卻依然受到流動性充裕影響而保持高位運行。

    油脂利多提前透支或帶來階段性振蕩

    油脂這波上漲在較長的時間里是手其它農產品的帶動。長期漲勢偏于溫和的谷物品種因天氣因素影響供應而出現顯著漲勢。這是因為，隨著人口增長，食品需求增加，耕地面積擴張受限，農產品供應形勢也在逐漸趨緊。而全球變暖、海平面上升、大旱大澇、地震、颶風等極端惡劣天氣嚴重影響全球糧食產量，進一步威脅著糧食安全。再加上2009年工業品上漲后，糧食種植成本上移，多重因素導致糧食價值提升。而自7月開始，小麥、稻谷、玉米借助題材輪番帶漲，通過農產品內在比價關系傳導，帶動油脂油料上行。

    油脂油料自身的利多，則是來源于中印等新興經濟體發展速度較快，油脂等需求增速超過供應的增長，全球油脂供需平衡表中庫存消費比處在持續走低過程中。以我國為例，大豆進口持續增加，今年累計進口量或將超過5000萬噸，美豆據此不斷調降期末庫存，強化了供應緊張的氣氛。但需求強勁很大程度是來自于大豆庫存的轉移，期間國內產業鏈各個環節也可能形成了一定的庫存囤積，這使得供需平衡表中需求一塊的強勁增長數據顯得很脆弱。中國采購一旦放緩，那么市場就很可能因缺乏更多利好題材而顯現調整傾向。當前中國向南美采購傾向已經顯現，且近期南美的天氣情況也并未出現更為不利的情形，南美供應炒作推動乏力。

    棕櫚油表現積極上行態勢是借助東南亞天氣題材發力。近期馬來西亞洪澇災害影響部分棕櫚油主產區為市場提供階段炒作題材。但當洪水退潮后，如果未造成預期影響，也可能會令市場承受一定壓力。不過根據預測機構，馬來西亞11月和12月份的降雨量可能較正常水平高出40%，因拉尼娜天氣現象加強，馬棕油忽略10月產量、庫存可能創今年以來高點的利空，而著眼于未來供應，加上減產周期效應疊加影響，未來市場對棕櫚油炒作仍可能相對活躍。

    注意政策風險

    農產品市場輪番上漲，國家對于抑制投機的態度逐漸體現，首先是增加糧棉油糖儲備拍賣，補充市場供應；其次，期貨交易所采取調高保證金及擴大漲跌停板幅度等措施，對投機資金形成一定的震懾作用，引發市場振蕩。面對31種價格監測商品中，近80%價格上漲的現狀，據媒體報道，多部委正在聯合制定相關的價格控漲措施。措施連續出臺后，在國內資金面充裕背景下，暫時未現明顯成效，但是，如果是政策效應疊加出臺，連續進行，并且配合宏觀調控對于資金面的干預措施，仍可能會逐漸積累利空影響力，從而引發價格出現短期急劇的波動。

    綜合上述來看，目前油脂市場強勢格局仍延續，但現在過分依賴于美元弱勢以及中國需求的炒作，這兩方面的變化極易引發短期動蕩。不過，農產品整體運行的平臺已經上移，未來若繼續受到天氣等不利因素的影響，資金對于農產品的炒作熱情仍難輕易退潮，再加上全球量化寬松政策沒有顯現明確的轉變前，短期即使出現較為劇烈的振蕩，也恐難回到較低的運行區間內，還是會延續偏強的運行態勢。不過，需要注意的是，在普漲的市場中，投資者容易忽視積累的利空因素，雖然不宜盲目言頂，但對于倉位的管理或已成為比趨勢判斷更為重要的事情。