一、大豆供需有望進一步趨緊

    從油脂油料的整體供需情況看，因為高壓榨使用比、高含油量的油菜籽、葵花籽產不足需，2010/2011年度整體植物油（含油籽折油）的期末庫存約合2195.584萬噸，較上年度出現小幅下滑。消費的逐年增加，使得庫存消費比更是跌破15%,為26年來最低點。整體供需平衡偏緊，這是油脂油料供需的大背景。

    具體到大豆，美國農業部在12月供需報告中，再次上調出口54萬噸，期末庫存因此下調54萬噸，使得美豆供需進一步趨緊。而從世界范圍看，實際壓榨需求繼續提升140萬噸，期末庫存和期末庫存消費比也進一步下滑，世界大豆供需同樣趨緊。

    更關鍵的，當前這種偏緊的平衡有望進一步趨緊。近期南美天氣已經取代出口題材成為市場炒作熱點，而最近幾個拉尼娜年度，南美的大豆單產水平都不理想，特別是阿根廷和巴拉圭。這幾個年份這兩個國家的大豆單產水平都要低于美國農業部當前的預估水平。以阿根廷為例，如果本年度單產只有2005/2006年度的水平，則產量在目前預估水平上將下滑404萬噸。而據阿根廷羅薩里奧交易所公布的報告，該國大豆產量預計為4950萬噸，低于政府此前預測的5200萬噸。美國農業部有望在后續的供需報告中下調阿根廷產量，而這將使得世界大豆供需格局進一步趨緊，對世界大豆價格產生支撐。

    二、年前拋儲將繼續施壓國內市場

    和世界大豆供需一步步趨緊不同，國內面臨持續拋儲的壓力。如下面的表格所示，國儲和地方儲備自10月中旬后，開始向市場拋售大豆和植物油儲備。特別是隨著11月中旬后調控力度的加大，拋儲也變得更加密集。

    從前期收儲情況推測，目前國儲共有菜油260萬噸，中央儲備和臨儲大豆共計800萬-1000萬噸，豆油約150萬噸，還有其他一些雜油。可見儲備仍非常充足，出于管理通脹的需要，以及面臨雙節的敏感時期，預計年前拋儲將會持續下去。而國內市場將因此面臨消化庫存的壓力，特別是在商業庫存同樣充裕的背景下。

    三、年前國內行情將繼續承壓

    綜上可知，對于大豆市場來說，一方面，在中國強勁需求和南美遭遇干旱天氣的影響下，世界大豆供需平衡有望進一步趨緊，從而對世界大豆價格產生較強支撐；但另一方面，國內管理通脹力度加大，持續不斷的拋儲使得國內面臨消化庫存的壓力。因此，年前行情有望繼續維持外強內弱的振蕩走勢。技術上CBOT大豆的目標和壓力位在前期高點1348美分一線，而國內豆粕1109合約有望在3300-3400元/噸一線，豆油在10000-10500元/噸一線振蕩。