第一部分    周度油脂市場概覽

　　圖1：臨近年末資金離場明顯

　　自上周三美國農業部公布了新年度1月份供需報告之后，國際油脂市場在豆類走高帶領下，開始發力上揚，并在14日收盤時創下兩年新高。但是進入本周，卻在國儲植物油拋售和國家定向向壓榨企業投放35萬噸大豆和45萬噸油菜籽。打壓市場的人氣。豆油市場則在登上新高之后，并沒有出現持續攀升行情，近期表現比較乏力，震蕩徘徊加劇，高位風險瞬間放大，再加上臨近春節長假市場投資者持倉數量明顯下降。而且成交持倉臨近周末有大幅的減少跡象，疲態明顯。

第二部分    油脂延續區間震蕩逢高適量止盈

　　豆油1109合約，本周走勢震蕩偏弱，從技術來看，MACD指標逐步走緩，KDJ指標低位交叉向上、OBV指標從前期高點逐步滑落。豆油1109合約仍在強勢整理。建議豆油維持區間震蕩偏多操作思路。目前臨近周末，持倉和成交量有所萎縮，建議多單客戶逢高適量止贏離場規避風險。目前下方支撐10450，上方壓力10750。

　　近期棕櫚油P1109大體和豆油期價類似，技術上看，棕櫚油逐步探底走強，從技術上看，MACD指數指標延續走低，綠柱的逐步縮短，OBV從高位滑落，建議前期低點棕櫚油多單逐步獲利離場規避周末假期風險。目前下方支撐9700，上方壓力9980。

第三部分    油脂油料深度分析

　　一、2011年1月CPI仍存沖高概率  加息憂慮仍存

　　2010 年 12月居民消費價格同比上漲 4.6%，環比上漲0.5%，其中城市上漲 4.4%，農村上漲 5.1%。全年居民消費價格同比上漲 3.3%。分類別看，食品上漲幅度最大為 7.2%，其次為居住上漲 4.5%，煙酒及用品上漲1.6%，醫療保健和個人用品上漲 3.2%，娛樂教育文化用品及服務上漲 0.6%，衣著下降1.0%，交通和通信下降 0.4%，家庭設備用品及維修服務持平。

　　從國內物價走勢看，受冬季季節性等因素影響，目前農產品批發價格總指數以及菜籃子產品批發價格指數再次出現明顯的上升趨勢，受勞動力成本上升以及原材料價格上漲等多重因素共同作用，國內物價短期難以出現快速回落。從未來 CPI走勢看，由于 1月份翹尾因素將達到 3.9%，因此，1 月份CPI再次超過 5%的可能性較大。由于控制物價以及資產價格泡沫仍是當前宏觀調控重點，在物價上漲壓力下，不排除央行在春節前再次加息的可能依舊很大。

　　圖2：國內農產品與菜籃子產品指數不斷創出新高

　　二、美豆出口成本逐步走高

　　伴隨國際大豆價格漲聲響起，反映在現貨市場上，國內外大豆價格倒掛狀況較為突出，以美豆價格計算方式(隨盤點價+升貼水費用)來算，進口大豆到岸價格4700元/噸左右，較國內主產區大豆價格3840元/噸高出860元/噸。這一局面將提振國內大豆市場價格，給市場帶來一定的看漲預期。特別是一些采用進口大豆作為原料進行生產的企業將增強采購國產大豆的愿望，從而提振國內大豆產區的購銷狀況，推動國內大豆現貨價格有所上漲。我們從美國伊利諾伊州芝加哥美豆離港價，進入2011年后，快速上行有望即將達到2008年高點時水平。

　　圖3：美國伊利諾伊州芝加哥美豆離港價有望再達2008年高點

　　三、油脂拋儲、國家低價定向投放   都對市場造成一定的打壓

　　近段時間以來，在國家政策組合拳的作用之下，國內油脂各品種擺脫了前期大漲大跌的局面，表現較為理性。目前，國內四級豆油現貨價格保持在10400元/噸左右水平，整體震蕩幅度較小。另外，層出不窮的市場消息也令市場承壓不小：中國政府計劃向部分壓榨企業投放35萬噸大豆和45萬噸油菜籽。其中，中糧集團有限公司和益海嘉里將獲得22萬噸菜籽油，而中紡糧油進出口有限責任公司將獲得1萬噸。黑龍江九三油脂有限責任公司將獲得約15萬噸大豆；三河匯福糧油集團將獲得20萬噸左右。中國將以每噸3,500-3,600元人民幣的價格出售大豆，并將以每噸不高于9,000元的價格出售油菜籽。如此低的價格對于現貨市場的打壓程度是不言而喻的。

　　表1-1：國儲植物油拍賣進入年前成交率和成交均價保持高位

　　資料來源：國家糧油信息中心、中期研究院

　　目前四級菜油市場主流價格在10000-10400元/噸之間，本次交易成交均價較之具有較高價格優勢，即使是成交最高價也低于目前市場價約350元/噸附近。雖然當前市場成交低迷，有價無市或高報低出現象仍較突出，但由于節日效應及外盤的支撐，后期菜油市場易漲難跌。進入1月份，在節日因素提振及油脂價格企穩回升影響下，成交情況較前期有明顯好轉，成交率轉為良好。在此市場形式下，臨儲菜籽油的拋售具有較大優勢，成交率良好亦在預期之中。

　　表1-2：黑龍江省儲拍賣成交清淡

　　資料來源：國家糧油信息中心、中期研究院

　　國家在新季大豆上市之際拋儲，雖然有打壓大豆價格的嫌疑，但主要還是為了穩定食用油價格，主要還是對于市場心理的影響較大。從近期交易情況來看，由前期的連續全部流拍到1月14日7.27%的成交率再到今日近20%的成交率，成交狀況逐漸好轉。而伴隨這一狀況的是當前大豆價格較為高企，目前國內進口大豆港口分銷在4250-4300元/噸附近，國產大豆收購價在3850元/噸附近，同時，在全球供需趨緊基本面格局下，大豆價格易漲難跌。

　　四、南方暴雪天氣  引發油菜籽短期減產憂慮圖4：本周發生的南方暴雪  引發油菜籽減倉憂慮

　　中央氣象臺1月19日06時繼續發布冰凍黃色預警：預計，19日08時～21日08時，貴州大部、云南東北部、湖南西部和南部、廣西北部等地將出現冰凍天氣，其中，貴州大部、云南東北部、湖南中南部等地的部分地區將有凍雨。雖然南方的雨雪天氣目前已經減弱，但預計未來三天，西南地區東部及淮河以南大部地區仍多雨雪，其中，貴州中北部和湖南中北部有小到中雪。國內南方的冬雨天氣引發油菜籽生長憂慮，也激發的市場上資金的熱情，使得菜籽油期貨價格快速飆升。當地農戶表示，目前的雨雪天氣尚未對當地菜籽生長產生較大影響，但是若后期冰凍天氣有所持續，那么將很可能傷害到新一季菜籽產量。所以，我個人認為南方的暴雪的炒作只是短期的因素，菜油期價短期形成有規模的上攻還是有一定的難度的。