核恐慌與國內經濟下滑預期重疊
3月14日，溫家寶總理表示 “今年在政府各項工作中，把抑制通貨膨脹擺在了第一位；還是要控制貨幣的流動性，消除房價物價上漲的貨幣基礎”.在政策堅定地以通脹為核心目標的背景下，領先指標PMI的持續回落在一定程度上反映了市場對經濟的擔憂。3月央票到期量在7000億左右， 1月和2月的數據均在3000億左右。在3月流動性相對充裕、2月CPI數據略超預期的情況下，市場對央行再次實施緊縮貨幣政策的預期也進一步加強。持續的政策調控也引發經濟向下修復預期。3月15日，日本核輻射擴散加劇了市場恐慌心理，全球金融市場受到重創。筆者認為在核輻射事態沒有完全可控的情況下，市場緊張情緒短期難以消除。在核恐慌與經濟下滑預期之下，商品市場會受到壓制。
南美市場存在進一步上調產量預期
隨著南美大豆逐漸收割，全球大豆貿易開始轉向。近四年來，美國大豆庫存均低于2.00億蒲式耳，緊張的庫存結構無力再承擔額外的出口需求；而隨著阿根廷大豆產區干旱改善，南美大豆有望豐產緩解美豆的供給壓力。USDA在3月10公布的月度供需報告將巴西大豆產量上調150萬噸，維持阿根廷4950萬噸的產量不變。然而根據專業機構的預測，阿根廷大豆生長良好，產量傾向于上調。根據USDA歷年數據分析，3月份的報告數據較2月份變化不大。因此有理由相信這為4月份報告上調阿根廷甚至巴西大豆產量提供空間。根據筆者的測算，南美大豆至少還有150萬噸的上調空間。南美大豆產量上調可以緩解美豆庫存壓力。
由于USDA對生物柴油用量的調整，美國豆油期末庫存下調5億磅至20.73億磅， 是7 年以來的最低水平。我們認為，美國農業部對生物柴油用量的預估更多地是以《新能源法案》為標準計算的。盡管原油價格上升至100美元/桶上方，但生物柴油的實質生產還需要一定的時間，短期內溢價效應也難以顯現。如果美國生物柴油生產取得實質性進展，那么美國農業部會上調其國內壓榨量，從而反過來使得緊張的庫存結構形勢更加嚴峻，這會為植物油的中長期市場形成支撐，但目前還難以看到。
筆者認為“基本面供需往往要讓位于階段性市場焦點”.短期市場緊張情緒短期難以消除，核恐慌將成為市場的焦點。宏觀層面上，核恐慌和經濟下滑形成共振加重市場壓力。而基本面上，下一階段將面臨美國春季作物爭地和國內油廠全面虧損的問題。從當前市場來看，大豆在爭地中完全處于下風，而國內在油脂、粕類弱勢的情況下油廠處于全面虧損。“兩會”過后，“限價令”到期，市場預期政策會出現松動，也加劇油廠挺價心理。因此，筆者認為在恐慌情緒逐步釋放后，油脂有望迎來一波快速反彈。
