17日，菜油終于迎來久違的大陽線，全天低開高走，漲幅1.77%；18日更是再接再厲，高開平走收于10226點，漲1.93%。一掃前期的陰霾局面。筆者認為這種漲勢并非市場隨機而為，而是有很強的基本面支撐，具體有以下幾個方面：

    市場預期我國菜籽大幅減產

    據分析，預計今年我國湖北、湖南、安徽、江西4省菜籽種植面積降幅達到14%，這主要是由于種植小麥的收益好于油菜籽。粗略測算，種植小麥每畝現金收益為800元，而種植油菜籽每畝收益不到600元。另外，由于物價普漲，種植成本抬高，大幅降低了農民種植油菜籽的積極性。除了種植面積下降外，我國油菜籽單產也有下降趨勢。據美國農業部3月份供求報告顯示，2010/2011年度，我國油菜籽計算單產僅為118.5公斤/畝，比去年的125公斤/畝單產下降5.3%。這更加降低了預期中菜籽油的供給水平。

    庫存大幅減少，國儲有補庫需求

    從去年10月份至今，國儲為平抑油脂價格上漲，在市場上共進行了9次菜籽油拍賣，拍賣成交率不斷上升，累計銷售臨儲菜籽油109.57萬噸，實際成交93.87萬噸，這還未計入定向拋儲的數量。按照此前統計的國家菜油儲備240萬噸計算，在經歷了9次菜油拋儲后，預計我國菜油儲備庫存僅剩110萬—120萬噸。因此，預計今年國儲菜油存在強烈補庫要求。且市場預期2011年度國儲菜籽政府補庫需求可能達到400萬噸，占產量的40%左右。這也必將會加劇現貨的供給緊張局面。

    近月合約貼水嚴重，現貨支撐較強

    3月7日，菜油期價達到近期高點時，現貨相對于主力RO1109合約貼水400—500元/噸，至3月17日，現貨貼水縮窄至100元/噸左右。期價在下跌的同時現貨貼水收窄，說明現貨價格支撐較強。而拿近月RO1105合約來看，3月7日的收盤價10200，而當天菜籽油現貨均價為10175元/噸，兩者價格相當；而到了3月17日，期貨收盤價為9696，而當天菜籽油現貨均價為10025元/噸，現貨升水300多點。5月作為近月合約，在如此大價差的情況下，現貨商交割意愿不強，會對期價形成有力支撐。

    油脂價差處于低位，有較強修復動力

    近兩年來，菜籽油一般高于同品級豆油600元/噸左右。但去年10月份以來，國儲連續在市場上拍賣菜籽油，同時豆油持續跟漲外盤，使得兩者的價差縮窄，并且一度出現倒掛現象。最近，由于油菜籽減產預期受到市場關注，兩者價差有了一定程度的回歸。目前，全國四級菜籽油的均價10025元/噸，四級大豆油均價9835元/噸，兩者的價差修復至200元/噸區間。隨著菜籽油基本面被市場進一步確認，兩者價差仍有進一步修復的動力。

    綜合分析，無論是原油的高位回落、南美大豆豐產帶來的基本面利空，還是日本大地震引發的恐慌，都令菜油期價跟隨其他商品一起巨幅回調，但由于市場預期今年菜油供給減少、國儲補庫需求強勁、與豆油的價差仍在繼續修復等利好因素支撐，故菜油近期有望擺脫弱勢局面，迎來中期反彈。