通脹壓力仍在，政策調整待觀察

    6月份CPI指數再創歷史新高，7月份以來國內外大宗商品價格普遍上揚，白糖再創歷史新高，滬銅再度站上7萬平臺，均加重了物價上漲壓力，國外輸入性通脹壓力也依然存在。

    國內貨幣供給經過上半年的持續收緊后，部分融資壓力較大和資金缺口明顯的企業，不僅面臨著生產成本提高的壓力，而且資金和生產難以周轉，只能期待下半年貨幣政策有所放松。但目前國內外通脹壓力仍不容忽視，就棉花上下游企業來說，期待貨幣政策有所調整，以扭轉棉花價格持續走低的趨勢不大現實。

    外棉持續走低，新棉后期供應寬松

    美國最新全球棉花供需報告下調本年度棉花消費量和貿易量，上調了產量和期末庫存總量，還下調了下年度美棉產量和出口量。外棉近期走勢弱于鄭棉，主要是因為后期市場壓力較大。2011年1—6月，我國累計進口棉花132.7萬噸，同比減少21.8萬噸，減幅14.12%。國內用棉企業對外棉需求減弱，加速了外棉價格走低。目前外盤棉價已跌至100美分下方，上周跌幅是2008年12月以來最大單周跌幅。通過外棉走強以帶動鄭棉，短期內難以重演。

    去年以來棉價一直處于高位，點燃了新年度植棉熱情，市場預計2011年度全國棉花種植面積8134萬畝，較2010年度增幅達5.6%。去年棉花價格得以持續走高，主要在于通脹預期對大宗商品上漲趨勢的推動，以及棉花供需缺口的存在。但今年以來隨著棉花價格持續走低，目前無論棉農，還是用棉企業、貿易企業的存棉開始浮出水面，市場長期買漲不買跌的交易習慣一直存在。9、10月新棉即將上市，市場供應寬松，而舊棉仍未完全消耗完畢，鄭棉難以有效向上突破。

    　觀望氣氛濃厚，市場短期壓力較大

    下游紡織企業對棉花需求較為低迷，主要由于各方面成本增加，但終端銷售卻無起色。目前現貨市場處于消費淡季，部分前期存棉較多的企業，由于對后市不看好和資金周轉壓力，近期頻繁降價銷售，山東某企業已在半月內數次大幅下調4級皮棉采購價。棉價“過山車”行情，讓下游紡織企業飽受折磨。高成本推動紡織品價格高企，導致訂單直接減少，成品庫存有所增加。銷售困難引起產品價格下跌，仍無法提振市場消費需求。

    由于市場缺乏炒作的題材，資金介入的意愿不大。前期國家公布的最低收購保護價19800元，似乎已成為棉價有力支撐位，如果市場消費繼續低迷導致期價走低，一旦19800支撐位被市場所拋棄，棉花下跌空間將進一步打開。

    由此可見，外棉下跌趨勢短期內難以扭轉，國內市場消費總體較為低迷，市場對新年度棉花產量增加已成共識的背景下，鄭棉利空因素短期內難以有效化解。期待下半年貨幣政策有所調整，以及近期國內商品市場總體較為活躍對鄭棉形成一定支撐，但在利空因素仍未化解前，期價走勢仍以盤整為主。

    （作者單位：華泰長城期貨）