短短7個交易日，僅僅900余點的震蕩區間，鄭棉主力合約的總持倉卻激增了30%，前10個席位凈空持倉激增了121%。資金的大規模介入或意味著鄭棉的新一輪行情將拉開帷幕。從基本面來看，目前鄭棉市場仍舊籠罩在空頭氛圍中。供給方面，新棉供需緊張狀況將有所好轉，利空棉價；需求方面，紡企用棉萎縮、成品庫存積壓、去庫存壓力重重。結合技術面來看，鄭棉1201合約回補前期跳空缺口失敗后長陰殺下，均線系統也呈現空頭下跌排列，跌勢有望延續。因此綜合來看，筆者認為鄭棉可能還會繼續下跌，本輪下探目標位或至政策底線20000元/噸附近。

    供應充足 現貨跌破收儲價

    7月的美國農業部報告顯示：近三個年度的棉花供需緊張狀況有所緩解。該報告將新年度全球棉花的庫存消費比上調至43.68%，較6月報告調升3.11個百分點。而國內方面，目前新棉長勢良好，8月底即可上市，供應充足且消費低迷使得現貨棉價呈現跌勢。

    受上周六山東大型棉紡集團下調三級皮棉至2萬元/噸的影響，市場恐慌情緒蔓延，本周四級棉到廠價已經跌破前期國家發布的收儲價。后期需密切關注三級棉現貨動向，若現貨不能在收儲價附近企穩則將拖累期貨走勢。

    銷售不暢 紡企用棉萎縮

    從下游情況來看，雖然紡企主動出貨意愿強，但下游訂單稀少。6月末的調查數據顯示，紡企紗線平均庫存為35.02天，較5月末增加12.94天；坯布庫存為16.65天，較5月份增加4.05天。成品庫存積壓使得部分紡企的資金運轉困難。因此，限購、限產、去庫存仍是紡企的主要想法，而該進程將令棉價繼續承壓。

    此外，為降低生產成本6月份已有逾六成紡企調減了配棉比例，配棉比下降在15%左右，未來調減比例還可能繼續加大，這或使得原本就疲軟的棉市雪上加霜。

    多空懸殊 鄭棉料繼續下跌

    近日來鄭棉總持倉和凈空持倉不斷刷新歷史紀錄，我們或可借助市場人氣來分析其后期的走勢。從盤后持倉分析，鄭棉1201合約多頭相對分散，多以反彈減倉為主，氣勢偏弱；而空頭主力則十分集中，毫不示弱。7月20日鄭棉1201合約前10個席位多空持倉比例達到1：1.7，多空保證金差額達到數十億，空頭在市場人氣方面略勝一籌。

    在基本面和技術面都較為偏空的情況下，我們判斷棉價可能繼續下跌。考慮到國家的收儲底價，我們暫把鄭棉1201合約本輪調整的目標位放至20000元/噸。同時需密切關注棉花現貨、去庫存和持倉的變化情況，一旦情況惡化，不排除鄭棉跌破收儲價的可能。