從牛市中最強(qiáng)的品種，到弱勢中最“熊的”品種，棉花只用了不到一年的時(shí)間。近期白糖、滬鋁等品種紛紛上漲，但鄭棉依舊維持弱勢。筆者認(rèn)為，今年下半年，棉價(jià)或分“三步走”。

    首先，8月份若遇到不利天氣，棉花價(jià)格有可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈，最高或達(dá)到23000元/噸左右；之后隨著新棉上市，供應(yīng)量大幅增加，棉花價(jià)格將繼續(xù)向下運(yùn)行，下方較強(qiáng)支撐在19800元/噸左右；極端情況下，若國際棉價(jià)大幅下跌，國內(nèi)棉花價(jià)格有可能跌破19800元/噸的收儲價(jià)，一旦運(yùn)行至17000附近，投資者可以大膽買入，建立長線多單。

    8月份或有技術(shù)反彈

    自今年3月份以來，鄭棉價(jià)格持續(xù)走低，最主要的原因是下游企業(yè)擔(dān)心價(jià)格過高，不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，減少采購造成的。根據(jù)筆者調(diào)研的情況，階段性庫存壓力主要集中在棉紗環(huán)節(jié)，而下游坯布、面料企業(yè)的庫存不高。正常情況下，一旦價(jià)格穩(wěn)定，下游企業(yè)仍需要為秋冬季訂單補(bǔ)充庫存。

    此外，8月份鄭棉可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈的最主要原因是天氣。一般來說，8月份是棉花結(jié)鈴?fù)滦醯年P(guān)鍵時(shí)期，天氣因素容易成為炒作的題材。以去年為例，之前大半年時(shí)間里，棉花生長情況都較好，但8月中旬主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)陰雨天氣，使棉花產(chǎn)量和質(zhì)量均大幅度降低。因此，鄭棉若在8月份出現(xiàn)技術(shù)性反彈，是可以理解的。

    新棉上市之即，19800面臨考驗(yàn)

    隨著國內(nèi)棉花的集中上市，棉花期貨價(jià)格將再次獲得下行的動力，19800元的收儲價(jià)面臨考驗(yàn)。

    國家啟動棉花收儲的條件是現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)5天低于19800元以下。目前棉花現(xiàn)貨市場弱于期貨市場。8月2日，中國棉花價(jià)格指數(shù)中的328級棉花價(jià)格已經(jīng)下跌到了每噸19886元。全國棉花交易市場現(xiàn)貨1109合同當(dāng)天的收盤價(jià)為每噸19935元，期貨1109合約的價(jià)格為21005元，現(xiàn)貨較期貨低了1070元/噸。在期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)的情況下，鄭棉仍有下跌空間。

    從基本面看，新年度棉花供大于求是大概率事件。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告，2011/2012年度美棉實(shí)際種植面積1372.5萬英畝，較上年增長25％。中國棉花協(xié)會預(yù)測2011年國內(nèi)棉花種植面積增加8.39%。印度棉花種植面積今年將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1250萬公頃。新年度全球棉花種植面積將超過5.4億畝，超過2006年，創(chuàng)近年來新高。

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍然較大，預(yù)計(jì)棉花消費(fèi)將不及去年。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估報(bào)告，2011/2012年度，全球消費(fèi)量或?yàn)?541.9萬噸，低于2007/2008年度，也低于金融危機(jī)后的2009/2010年度。

    因此，新年度棉花供應(yīng)將大于需求，預(yù)計(jì)供過于需139.6萬噸，改變了自2006/2007年度以來，全球棉花產(chǎn)不足需的狀態(tài)。預(yù)計(jì)2011/2012年度，隨著棉花產(chǎn)量的增加，全球棉花期末庫存消費(fèi)比將快速回升到43.68%，回升幅度也大于機(jī)構(gòu)的普遍預(yù)期。

    對于紡織企業(yè)來說，下年度對棉花仍有剛性需求，企業(yè)可以在鄭棉恐慌性殺跌時(shí)，逢低建立套期保值多單，穩(wěn)定企業(yè)的原材料成本。具體入場時(shí)機(jī)方面，可以等待市場極端恐慌的時(shí)刻，在每噸17000元附近堅(jiān)決買進(jìn)。 （作者單位：上海中期）