一、定價不定量的收儲預案解讀

    1.第二次采取固定價格收購方式

    以往國家收儲多采取競價收儲的方式，而固定價格收儲只在2008年第三次收儲時采用過一次。通過比較，我們發現固定價收儲的托市力度較強。此外，本次國家還公布了《2011年度國家收儲標準級皮棉收購價折算成籽棉收購價參考表》。可見國家托市的意愿強烈而堅決。

    2.史無前例的不限量收購方式

    從歷年棉花收儲來看，每次國家都會明確具體的收儲數量。而且歷史最大收儲量也不過150萬噸，對市場的托市效果就已經很明顯了。而本次國家不限量收儲可謂是史無前例的。據了解，目前國家儲備棉僅有22.7萬噸，對國內棉價的調控力度是有限的，就這點來講，國家存在補庫的意愿。再按歷史收儲推算，國儲棉最高容量達385萬噸，目前庫存22.7萬噸，即國庫至少可以再容納360萬噸，幾乎是全年產量的二分之一。因此從不限量收購這點出發，收儲對棉價的托市力度很強。若后期收儲能有效啟動，則棉價不會出現深度下跌，收儲價或成為棉價的鐵底。

    二、供應寬松、消費疲軟壓制棉價上漲空間

    1.棉花供應由緊轉松

    USDA最新棉花供需數據顯示，2011/2012年度全球棉花產量2671.7萬噸，較上一年度增176.8萬噸；而消費量微增至2507.7萬噸。棉花供需仍處于寬松的格局，且過剩量已經由上一年度的14.3萬噸迅速增到本年度的176.8萬噸。同時，全球棉花消費庫存比呈現逐步增加的勢頭，新年度高達45.7％，較上一年度增加6.2％。

    國內方面，中國農業科學院棉花研究所公布的棉花長勢監測報告稱，今年棉花苗情長勢明顯好于去年，預計產量將達739.02萬噸。從數據看，本年度我國棉花增產基本是板上釘釘的事了。

    2.棉花下游消費疲軟

    自3、4月份以來，我國棉花下游消費疲軟已經開始凸顯。用工成本高企、人民幣匯率走高、訂單流失、棉價高企等因素，導致我國紡企開工率不足，棉花需求下降，棉價不斷下跌。再從庫存來看，截至7月底，我國棉花商業庫存還剩余135萬噸，高于去年同期120萬噸。而且135噸的棉花庫存足夠紡織企業1個月的用量（7月底距離新棉上市還有一個月的時間）。

    綜合來看，只有后期棉花下游消費有效啟動，棉價才能真正地強勢上漲，否則，仍將延續弱勢行情，而固定收儲價又為后期棉價確定一個強支撐。盤面操作時須關注近期PX停產的炒作因素。若后期棉花替代品PTA（化纖）供應出現問題，則或將導致紡企在配棉比上增加棉花用量，屆時棉價或出現一波反彈行情。因此操作上空單須謹慎。 （作者單位：金石期貨）