鄭棉弱勢反彈的格局在上周三大量資金的推動下有所轉變，期價突破了前期21640元/噸的壓力位，但就在市場認為棉花即將發力時，資金卻在周五抽離。筆者認為，周五資金的抽離是整個期市的普遍表現，由于對美國QE3的擔憂，避險情緒升溫，除棕櫚油及強麥持倉增加外，期市其他品種都出現減倉，其中以期指和棉花減幅最大。

    從技術面分析，鄭棉在經過了緩慢反彈后，目前已處于BOLL通道中軌線之上，且在突破了21640的壓力位后，連續三日收盤價處于壓力位之上，因此短期仍看多。近期基本面情況也支持該觀點。

    棉花下游去庫存壓力相對于前期減小，現貨市場一改之前成交清淡局面，成交逐漸活躍。自8月22日以來，成交量與訂貨量都明顯增加，伴隨成交好轉，現貨價格也止跌企穩。截止到8月29日，中國棉花價格指數328級報價19227元/噸，較現貨價格此前最低點19057元/噸上漲了170元/噸，但仍低于19800元/噸的收儲價。目前已臨近收儲啟動時間，且啟動條件也將滿足，在公布了收儲交易辦法后，中儲棉又連續公布了兩批收儲倉庫，本次收儲限價不限量對市場的托底支撐較強。

    隨著棉花價格的下跌，棉花與滌綸短纖的價差逐漸縮窄。之前價差曾一度達到16341元/噸水平，高棉價使得滌綸短纖的替代性顯現，從而抑制了下游企業對棉花的需求。近期棉花與滌綸短纖的價差已縮小至6000元/噸水平，下游用戶采購皮棉的興趣可能再次被激發。

    　8月份棉價的小幅上漲，主要是由于棉花需求的改善及收儲政策的刺激。但目前通脹壓力仍較大，上周末央行下發通知計劃將商業銀行保證金存款納入存款準備金繳存范圍，預計凍結資金8000億元，相當于上調存款準備金率130個基點，資金面緊張將壓制市場上行空間。

    新年度棉花長勢樂觀，豐收基本確定，目前已有新棉零星上市。棉花信息網對全國13個植棉省的調查顯示，預計2011年度棉花植棉面積8134萬畝，較2010年度的7702萬畝增加432萬畝，增幅5.6%；預計產量700萬噸，同口徑增幅12%。從上周棉花持倉變化來看，在面對系統性風險的不確定性時，棉花大幅減倉也表明目前主力持倉不堅決，后市不確定性仍較大。

    因此，盡管短期棉花仍有上漲空間，但空間不大，可看至前期高點22570元/噸。待后期新棉集中上市后，豐收的利空將逐漸沖淡需求的利好，中期在豐收的利空及收儲托底的雙重作用下，鄭棉預計將在20340—22570的區間內振蕩。

    （作者單位：民生期貨）