12月份的補庫需求將拉動棉價上漲

    棉花種植特性、收益、惠棉政策加大棉價回升可能

    新年度棉花豐產已成定局，這是棉價上漲動能不足的原因之一。截至目前，棉價跌幅約達36％。但是在收儲價格的支撐下，棉價跌幅有限，當前20000出頭的棉價或將是新年度棉花期價的低位，中長線趨勢仍是看漲，所以當前是逢低建多的良好時機。

    一、統計數據分析

    1.漲跌概率

    對歷年棉花價格走勢進行統計，可以知道9月份鄭棉、現貨、美棉的上漲概率分別為33％、60％、50％；10月份分別為60％、75％、40％；11月份分別為40％、50％、60％；而12月份，三者都呈現100％的上漲。由此可見，9月份20000左右的期價在10月份不會再現，而是更高。

    2.期貨升水情況

    鄭棉雖然在2010年之前的升水狀況較為平穩，但升水幅度呈現振蕩擴大趨勢，最大升水幅度為1400，最小為-600。不論怎樣的環境，鄭棉在2007年至今升水大幅變化的概率比較小，而處于區間-600—1400的概率較大。截至2011年9月27日，期現升水幅度為200左右，而往年這段時間的均值為600，所以當前的期價升水幅度過小，鄭棉反彈的概率加大。

    　二、影響因素分析

    1.豐產壓制價格上行

    新年度棉花不論從質量還是產量上看，都是令人欣喜的，但是這種情況利空期價。新年度中國的棉花產量，中國棉花協會預估為738萬噸，美國農業部預估為740萬噸，icac預估為746萬噸。usda最新數據顯示，新年度全球棉花產量達2677.2萬噸，調增5.5萬噸；消費量為2508.6萬噸，調增0.9萬噸；庫存消費比上升為45.05％，調減0.67％。從數據上看，產量增幅一直大于消費增幅，所以新年度棉花上行困難重重。

    2.收儲價格支撐

    盡管受到豐產壓力，棉價上行困難，但我們認為，由于收儲的支撐，棉價跌幅有限。

    按衣分率38％、損耗率1％、衣虧率1％、籽棉價格4.2元/斤來計算：

    棉籽成本＝（1-衣分率-損耗率）×購進棉籽單價＝（1-0.38-0.01）×1.5

    =0.915元/噸

    皮棉價格=［籽棉價格-棉籽價格×（1-衣分-0.01）］/（衣分-0.01）×2000=［4.2-0.915×（1-0.38-0.01）］

    /（0.38-0.01）×2000=19685元/噸

    如果將人力及其他加工費用計算在內，皮棉的生產成本將大于19800元/噸，所以現貨價格相對處于低位。也就是說，棉價如果下跌，跌幅也相對有限。

    3.歐債危機影響出口

    歐債危機是這次棉價大跌的導火索，它令原本脆弱的市場更加不堪一擊。中國是紡織品服裝出口大國，往美國輸出的量最多，大概占15％；歐元區也占15％左右，其中出口德國的數量最多。通過比較可以發現，我國紡織品服裝出口到歐元區國家的數量呈現規則變化，全年內有減—增—減—增的特點，目前正處于由減到增的周期中。相較于往年，今年出口到歐元區的占比創歷史新高，如果下半年歐債危機進一步加深，那么對國內的紡織品服裝出口則產生重大影響。

    　三、結論

    統計分析與基本面分析的結果既矛盾又相互聯系，但總體看起來，在接下來的兩個月中，棉價將繼續經受考驗，大幅上行不是那么容易，但是存在連續下跌后出現技術性反彈的機會。在國家收儲價的托底作用下，期價下跌空間有限，隨著12月份的臨近，補庫需求逐步啟動，棉價又會上漲，所以目前的低棉價正是投資者建立多單的參考價，操作上選擇輕倉試多。