2011年四季度的棉花市場，談供給不如談需求，因為除美國外，全球主要產棉國棉花普遍增產的形勢基本確定，供給已不是影響棉價的主要因素，而需求是主導棉價沉浮的核心。

    國內棉花需求短期難以恢復

    國內棉花走勢為何弱？棉花需求哪里去了？筆者認為四個原因，其一是歐美終端需求的縮減，其二是中國棉紡織品出口訂單的轉移，其三是被化纖替代了，其四是被緊張的資金鏈限制了。歐美終端需求縮減的原因是其不盡如人意的宏觀經濟態勢；棉紡織品出口訂單轉移的背后是加速喪失的競爭力，勞動力成本上升、人民幣升值等因素使得未有效轉型升級的紡企在國際市場上成本優勢快速喪失。這兩方面恰恰是一兩個季度幾乎不可能改變的殘酷現實。這決定了歐美終端縮減的需求與被東南亞新興市場國家擠占的市場空間，短期內難以恢復。

    隨著前期“減棉增滌”的持續，棉滌價差已逐步得到修復。回落的棉滌價差將反過來削弱滌綸對皮棉的替代作用，同樣有利于皮棉需求的“歸來”。從指標上看，8月中旬以來棉滌價差已經接近其均衡水平，化纖對棉花的替代作用已經減弱，曾經被化纖替代了的棉花需求已經基本具備了回歸的前提。

    在中小企業占大多數的棉紡織產業里，資金鏈緊張已然成為限制需求釋放的重要因素。雖然中小企業的生存狀況已經引起中央重視，但中小企業融資環境的結構性問題能否就此有實質性改變仍是一個問號。

    隨著國內皮棉價格的降低，雖然之前被化纖替代的需求正在恢復，但無力回天，皮棉需求疲弱的局面在第四季度不太可能有明顯改變。

    　收儲不改大勢

    不可否認“收儲”也是2011年第四季度與2012年第一季度棉花市場的主題之一。在收儲時期，收購加工商的利潤空間是決定其行為的直接因素。在交儲價格確定的情況下，籽棉收購價與加工成本是影響其利潤空間的兩大變量。9月底鄭商所組織的棉花實地考察發現，

    近幾年隨著人員工資、包裝物料等成本大幅增長，棉花企業的收購加工成本也逐年提高。2011年德州市收購加工成本已漲至1000元/噸左右，新疆地區的收購加工成本甚至高達1200元/噸左右。收購加工商唯一的選擇是壓低籽棉收購價，而在收購過程中又會受到棉農惜售的影響。當前棉花收購加工商的處境頗為尷尬，處于微虧或微盈的邊緣，由于擔憂棉價后期走勢，收購不敢放量。

    棉價必有一跌

    如果價格僵持在當前水平，則可以預見國家收儲到的棉花資源將有限，待收儲結束時大部分棉花資源仍將在棉花企業手里，在需求仍疲弱的情況下，沒有了收儲支撐的棉價將下破收儲價。

    　如果棉價在第四季度再度下跌，則棉花收購加工企業利潤空間能得到保證，棉企交儲有利潤，國家也能如愿收到棉花，既調節了2011/2012年度前期市場上棉花資源的存量，也為今后調節棉價準備了資源。從恢復棉紡產業鏈活力的角度看，前期跌要好于后期跌。

    2011年四季度的棉花市場難以找到能提振棉價的利多消息。國家收儲對棉價雖有支撐作用，但不能從根本上形成需求，加之棉花收購加工商當前面臨的尷尬境地，國內棉花現貨價格在收儲結束前或結束后必有一跌，前跌后不跌，前不跌后必跌，前跌好于后跌。