終端需求萎縮

    歐美經濟疲弱將嚴重影響國內出口，這反映在終端需求上，廣交會一直作為國內外貿需求的晴雨表，據了解，今年廣交會首日入場人數比去年減少20％，來之歐美的訂單也大幅減少，顯示外貿需求不容樂觀。外貿需求乏力，而國內在通脹仍居高不下，貨幣政策短期內仍難轉向的背景下，大宗商品還看不到大幅翻轉的希望。

    棉紡環境再次陷入低迷

    今年棉花增產是大背景，豐產的年份如果遇到經濟景氣度較好的大環境，在商品整體牛市的氛圍中，對行情并不會有太大制約，但如果供給寬松加上需求乏力，下跌的壓力就較大。

    紗線需求9月稍微改善后，10月又陷入低迷，庫存再次開始增加，紗廠反映下游訂單稀少，布廠按需采購，且銷售后資金回籠比較困難。在銷售不順的情況下，紗廠也是按需采購，一般庫存不會超過15天，在品種選擇上，傾向于使用到港的外棉，印度Shankar 6 M級棉花目前僅在18000元/噸左右，一部分紡織廠前期均采購了成本在18000—19000左右的棉花。目前外棉價格優勢明顯。

    10月中旬，新棉上市本應進入高峰期，但是實際情況是，軋花廠不愿意收購，農民也由于價低惜售。數據顯示，目前國內采摘率已經超過60％，但收購率仍舊不足30％，這種窘境背后的原因是，雖然籽棉收購價格目前已經下滑至4.2—4.3元/斤左右，但皮棉的成本仍舊在19000以上，高于大部分外棉價格，紡織廠采購意愿低下。交儲成為主要的新棉銷售通道，但剔除出資金和稅收成本后，國內大部分地區交儲仍舊無利可圖。

    　籽棉價格進一步滑落0.1—0.3元會打破僵局，交儲的利潤空間打開后交儲放量，一部分棉花進入國家儲備庫，增產的壓力部分消除，棉花下行壓力才會緩解。

    結論

    一方面，鄭棉下跌空間不會太大，跌幅過深，期貨和交儲的套利空間就會打開，所以鄭棉基本上不存在大跌的風險，19000點基本就是極限位置。另一方面，豐產、下游需求乏力、資金緊張三座大山制約，棉花幾乎也不存在大幅上漲的可能，整體將圍繞收儲價19800振蕩。