棉花，曾經(jīng)風(fēng)靡商品市場(chǎng)的“頭號(hào)明星”，最近一段時(shí)間卻被市場(chǎng)所冷落。不管是基本面還是技術(shù)面，中短期鄭棉維持窄幅振蕩的可能性較大，但這種規(guī)律性的振蕩市同樣孕育著高性價(jià)比的操作機(jī)會(huì)。

    多空勢(shì)均力敵，鄭棉上下兩難

    供應(yīng)壓力與收儲(chǔ)托市是目前影響棉價(jià)走勢(shì)的主要多空因素。

    2011/2012年度棉花豐產(chǎn)已是定局，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，本年度我國(guó)棉花總產(chǎn)量740萬噸，消費(fèi)量950萬噸，缺口為210萬噸左右。進(jìn)口配額、上年度期末庫(kù)存、加上大量進(jìn)口棉，這些完全可以填補(bǔ)210萬噸的供應(yīng)缺口，而且還有富余，因此新年度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求的局面或難以改變。

    在供應(yīng)的巨大壓力下，為什么棉價(jià)沒有直奔去年啟動(dòng)行情前的18000元/噸呢？這就要?dú)w功于國(guó)家“限價(jià)不限量”的收儲(chǔ)政策。預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格低于19000元/噸的可能性較小，給鄭棉提供有力的底部支撐。在10月底商品市場(chǎng)大跌時(shí)，鄭棉在19800處得到了較好的支撐，后期就算市場(chǎng)走弱，棉花在此處獲得支撐的可能性也較大。因此，多空勢(shì)均力敵，中短期鄭棉維持區(qū)間振蕩的可能性較大。

    倉(cāng)量俱減，波動(dòng)幅度有限

    不難發(fā)現(xiàn)，目前鄭棉總持倉(cāng)量已經(jīng)回歸到了去年9月初行情啟動(dòng)時(shí)的水平，只相當(dāng)于曾經(jīng)最高持倉(cāng)量的1/3左右，表明大部分資金已經(jīng)撤離了市場(chǎng)。近期鄭棉走勢(shì)還有另外一個(gè)規(guī)律：持倉(cāng)量增加則上漲，持倉(cāng)量減少則下跌，這種局面表明市場(chǎng)已沒有了主力資金，日益萎縮的成交量也是最好的佐證。

    從技術(shù)角度分析，倉(cāng)量是判斷行情最為重要的指標(biāo)，一旦沒有了倉(cāng)和量的配合，該品種很難走出漂亮的行情。據(jù)此判斷，鄭棉目前更多是跟隨基本面的指引，而弱化的倉(cāng)量水平?jīng)Q定著其上下波動(dòng)幅度較為有限。

    規(guī)律性的振蕩行情孕育良機(jī)

    綜合以上分析，基本面和技術(shù)面都顯示中短期內(nèi)（至少在12下旬以前）鄭棉或?qū)⒕S持區(qū)間振蕩走勢(shì)，且上下波動(dòng)幅度有限，預(yù)計(jì)1205合約將維持在19800—20800窄幅區(qū)間盤整。

    基于以上判斷，既然中短期內(nèi)鄭棉會(huì)維持如此規(guī)律性的振蕩走勢(shì)，那么就給投資者提供了很好的波段操作機(jī)會(huì)，即在區(qū)間上限附近賣出，在下限附近買入，雖然利潤(rùn)空間不大，但較小的風(fēng)險(xiǎn)則表明了較高的操作性價(jià)比。在鄭棉沒有放量增倉(cāng)突破區(qū)間上下限之前，這樣的策略都可以維持不變。

    賣1205買1201現(xiàn)良機(jī)

    上個(gè)月1205和1201兩合約的基差在-150左右，如今兩者的基差已達(dá)到-240附近。按照歷年的規(guī)律，后期基差還有進(jìn)一步走弱的傾向，至少能繼續(xù)減小到-600，甚至可能到-1000，因此，長(zhǎng)期投資者仍然可以尋機(jī)建立賣1205買1201的套利頭寸。但是根據(jù)預(yù)估，若要達(dá)到較高的預(yù)期收益，套利持有期可能要達(dá)到兩個(gè)月以上。