近期在BMD毛棕櫚油期價及CBOT豆類下跌影響下，大商所棕櫚油期貨主力1209合約再次跌至7700元/噸附近。在意大利債務危機系統性風險釋放后，棕櫚油市場有望再次回歸自身偏強基本面。盡管主產國棕櫚油產量步入下降通道，但在宏觀基本面決定商品大趨勢的現實面前，后期棕櫚油反彈空間不宜過分樂觀。
棕櫚油市場
1.基本面向多方傾斜
一般而言，9—11月期間，主產國馬來西亞棕櫚油產量、庫存會達到一年中的最高值，但之后12月至來年2月，便呈現下滑態勢。單從基本面供需平衡看，馬來西亞供應壓力減弱或將促使BMD毛棕櫚油市場呈現易漲難跌的格局。10月份至今，大商所棕櫚油主力1209合約累計下跌2.59%，而BMD毛棕櫚油2月不跌反而上漲5.3%。外盤期價的高企勢必導致國內進口成本的增加，從而對國內棕櫚油價格下行產生制約作用。BMD毛棕櫚油期貨的強勢除了與產量增幅弱于需求增幅有關外，近期拉尼娜天氣帶來的過多降水將影響棕櫚油產量，并擴大今年產量的下滑幅度也在較大程度上對期價產生拉升作用。
2.期貨振蕩加劇，現貨保持穩定
相對于期貨走勢而言，國內棕櫚油價格保持穩定，目前多維持在7500—7600元/噸。由于BMD毛棕櫚油期貨強勢運行，我國進口成本也水漲船高，這使得內外倒掛現象更加凸顯。據筆者跟蹤數據顯示，目前內外倒掛再次到達-1000元/噸附近。從國內基本面看，除了主要港口棕油庫存維持52萬噸左右高位之外，終端需求低迷、中間貿易商觀望氣氛濃厚、國家物價調控政策以及食用油安全檢查等因素在很大程度抑制價格的走強。目前，對于沒有庫存的企業而言，擇機尋找低點建立套保多單也不失為良策。鑒于期價存在進一步下行空間，企業可采取分批建倉的原則。
相關市場
1.歷史數據顯示外盤12月走勢樂觀
自1999年至2010年，CBOT豆油期貨市場在12月份漲多跌少，上漲的概率為72.7%。而BMD毛棕櫚油期貨市場相對較為樂觀，自2001年至2010年，期價12月上漲的概率高達90%。盡管油脂油料在12月份上漲的概率較大，但仍須提防歐洲債務危機等不確定因素所帶來的系統性風險。
2.投機基金凈多占比逼近底部區域
從CFTC每周公布的持倉數據來看，CBOT期貨基金凈多占比與CBOT豆油期貨走勢上具有很強的一致性。截止到11月15日，投機基金已經兩周連續增持多單，減持空單。而相應地，CBOT豆油期貨凈多占比再次逼近歷史-0.1底部區域之后有望迎來小幅上升走勢。后期隨著多單延續增持而空單獲利離場，CBOT豆油期價有望迎來技術性反彈走勢。
