第一，我們看下收儲政策。作為國產油脂的代表菜籽油，國家從2008年開始進行托市收購，而且托市收購價格不斷攀升。2011年國家菜籽托市價格2.3元/斤，托市數量400萬噸，折菜油144萬噸。由于國家托市收購價格較高，導致菜籽油成本達到10300元/噸。菜籽油國儲托市成本限制菜籽油期貨下跌幅度。

    第二，我們來看下供應。供應分兩個部分，國產和進口。2011年6月份，菜籽上市之初，我們預估國內菜籽產量在1050萬噸，在此我們仍以1050萬噸計算，扣除國儲收購400萬噸，那么剩下650萬噸，但這650萬噸中，有40％留作農戶自用，那么剩下只有390萬噸左右菜籽用于商業流通，也就是說只有136萬噸的國產菜籽油在市場進行流通。但今年由于進口價格大幅下跌，進口菜籽壓榨利潤高昂，因此9月份之后，市場每個月有接近20萬噸左右的菜籽進口。海關數據顯示，2011年1—10月，國內進口菜籽87.9萬噸，折油37萬噸；1—10月，國內進口菜籽油40.9萬噸。假設未來兩個月，國內菜籽進口40萬噸，菜油進口10萬噸， 那么2011年國內菜籽油新增商業流通量大致為240萬噸，再加上2011年國內拋售196萬噸的菜籽油，2011年市場可供應菜籽油大致為436萬噸。

    第三，我們來看下消費和庫存情況。2011年國內菜籽油受到食品安全監管和消費者消費意識提高影響，小包裝消費量大幅增加，據不完全統計，國內菜籽油每個月消費量大致在30萬噸，冬季是菜籽油消費旺季，四季度菜籽油消費量預計在120萬噸左右。假設前面三個季度，我們以菜籽油消費量每季度100萬噸計算，國內2011年菜籽油消費量將達到420萬噸。對比前面菜籽商業流通量，菜籽油結余量只有10萬噸。

    第四，從季節性走勢來看，由于冬季是菜籽油的消費旺季，市場需求量大，相應地價格也會比較堅挺。

    第五，從基差走勢看，從2011年8月開始，菜籽油基差不斷擴大，基差擴大表明目前市場現貨價格堅挺。而我們從各地的四級菜籽油現貨報價可以看出，各地區仍維持9800元/噸的報價，現貨價格極其堅挺。而基差擴大，也導致目前市場倉單數量有限，截至2011年11月30日，鄭商所菜籽油倉單只有990張。在這990張中，歷年交割最大的企業中糧祥瑞并不在上面，這說明企業不愿意以目前價格到期貨市場交割。

    從上文對菜油簡單分析看，供需整體仍處于偏緊狀態，價格也處于被嚴重低估，但由于菜籽油走勢會受到豆油、棕櫚油以及外盤豆類的影響，因此在分析中，我們需要考慮更多其他油脂的基本面和宏觀因素的情況。在其他油脂下跌仍將持續的情況下，菜籽油在未來1—2個月內，仍將維持底部振蕩。從交易角度來看，目前單邊交易仍存在較大風險，但對于企業而言，目前參與期現套利無疑是最佳選擇。