終端需求難現“井噴”

    2011年國內植物油年底備貨需求普遍不佳，棕櫚油終端買盤更顯清淡。一方面，棕櫚油內外價差再現嚴重倒掛，進口成本與港口報價接近1000元/噸，致使進口貿易無法獲益，且“無證”分裝質量檢測合格的棕櫚油將會被罰，棕櫚油貿易量可能萎縮，春節之前難現“井噴”之勢。另一方面，國內豆棕油現貨平均價差收窄至正常區間（目前在900元/噸以內），這使得棕櫚油價格競爭優勢開始喪失，因傳統春節消費旺季更多體現在豆油上，致使棕櫚油行情更難啟動。

    實際上，就國內主要植物油需求增速而言，當前我國人均食用油消費約為21公斤/年，基數已顯著擴大，后期面臨增速放緩的周期特征。中國海關數據顯示，今年1-11月份我國植物油進口僅為670萬噸，較2009年和2010年同期水平的845.39萬噸、708.41萬噸分別下滑20.75%和5.42%，甚至低于2008金融危機年份的749.05萬噸水平。消費市場整體低迷也將迫使棕櫚油需求難有搶眼表現，國內棕櫚油港口近60萬噸的庫存反映了走貨緩慢事實，弱勢之下，龐大庫存對期價壓制將更明顯。

    馬棕油出口起“寒意”

    豆棕油價差明顯收窄制約了馬來西亞棕櫚油出口需求。目前馬來西亞24°精煉棕櫚油FOB報價僅較阿根廷毛豆油便宜40美元/噸左右，遠低于歷史平均水平100-150美元的區間，這直接影響了國際買家對馬來西亞棕櫚油的采購興趣。

    馬來西亞棕櫚油庫存已連續三個月超過200萬噸，預期12月的庫存仍將高于這一數值，美國農業部更是預估2011/12年度馬棕油庫存為257萬噸。根據第三方船運調查機構SGS的數據，12月1-20日馬來西亞棕櫚油產品出口較上月同期下滑11%至92.48萬噸。在產量逐漸恢復的情況下，出口銷售不振將增添馬棕油12月期末庫存上升壓力，從而制約期價反彈動能。

    氣候影響“豆強棕弱”

    當前印度尼西亞和馬來西亞已進入季風性降雨時節，市場擔憂暴雨會中斷棕櫚油收獲和運輸工作。但即使出現拉尼娜現象，其對棕櫚油的影響也較小，而且單產損失可由種植面積的穩定增長來彌補。預計2012年印尼和馬來西亞將分別產出棕櫚油2550萬噸和1900萬噸，對于市場消費能夠起到較為平衡的保障，低位震蕩可能成為棕櫚油接下來一段時期的基調。

    值得注意的是，拉尼娜預期對豆油影響相對較強，這主要是因為大豆(4321,-3.00,-0.07%)對豆油的價格傳導更為直接。隨著南美大豆進入生長結莢期，對溫度和濕度更加敏感。在南美產量尚存變數的情況下，豆類市場獲得的支撐作用可能延續。事實上，近期南美部分地區天氣干燥，已經促使交易商逢低做多天氣升水，國際投機基金則開始增持CBOT豆油市場多單。