庫存消費比升高壓制棉價。新年度全球棉花的消費量將遭削弱。據美國農業部去年12月發布的數據顯示，新年度全球棉花消費量預計下滑2.5%，年度產量過剩1210萬包，僅次于1984/1985年度的1790萬包和2004/2005年度的1250萬包，居歷史第三。加之2011/2012年度棉花的庫存消費比繼續回升，期末庫存大幅增加，結轉到2012/2013年度的期初庫存將會繼續壓低新年度的棉價。

    受債務危機所牽絆，2012年歐洲經濟將延續疲弱態勢，消費需求能力會出現萎縮，預計今年我國出口到歐盟國家的紡織服裝量將有所下降。反應到出口方面，新年度國內仍將延續棉布月均凈出口量低于棉紗月均凈進口量的態勢。

    今年國內紡織下游產品銷售乏力，致使紡織企業采購原棉的積極性低下。加之紡織企業長單少，短單多，采購大多以隨用隨買為主，棉紗銷售也較為清淡。據中國棉花市場監測統計，去年12月國內紗、布產銷率出現大幅下滑，廠家布匹庫存已升至2008年以來最高水平，準備采購原料的企業僅在6成左右。同時2012/2013年度國內棉花庫存消費比仍處于回升態勢，這也會令鄭棉期價的反彈空間受限。

    收儲難以長期匹敵需求不振。從短期看，雖然國儲的不限量收購行為在一定程序上緩解了現貨供應壓力，為鄭棉期價提供了底部支撐，對于棉市回穩起到了重要作用。但筆者從長期角度考慮，認為后期收儲對棉價的提振效應會逐步減弱，原因有三。其一，今年全球經濟衰退將更加顯著，國內地方財政赤字以及資產負債都將進一步擴大。在國內外需求不旺、投資減少以及出口不利的背景下，庫存積壓與財政收縮的雙重壓力會削弱未來國儲收購力度，收購價或將下移，收購持續性也會受到質疑。其二，目前國儲收購的棉花量將成為以后壓制棉價上行的主要因素，即使后期需求得到改善，市場買盤也會因巨大的庫存量望而卻步。其三，收儲屬于政策行為，需求不振屬于市場行為，政策行為雖能影響市場行為，但覆蓋面有限，難以完全扭轉。在需求持續未能轉好的前提下，隨著時間推移，多空力量會發生傾斜。

    綜上所述，筆者認為收儲這只“有形的手”雖能為棉價提供底部支撐，但對改善市場需求卻無能為力。市場終究要靠“無形的手”來改變棉花偏弱的供需格局，化解高庫存帶來的嚴峻形勢。在“無形的手”沒有強大以前，需求不振的利空因素將始終存在，棉價反彈之路恐怕難以走得長遠。