美國農業部1月份供需報告數據調整較大，盡管印度棉產量大幅調低，但全球棉花庫存消費比仍高達53.05％，較去年12月份51.79％的預測值進一步調高。報告有兩點值得注意，一是中國棉花消費量的大幅縮減，二是中國期末庫存的增加，這兩點調整使得2011/2012年度中國棉花庫存消費比大幅提高至38.71％。

    中國棉花消費量大減并不意外

    成本方面，勞動力、原料、融資成本增加使得紡織企業綜合成本上升，壓力前所未有。需求方面，目前缺乏強有力的全球行動來解決世界面臨的經濟問題，特別是歐債的問題，發達國家不具備經濟強勁復蘇的基礎。出口機會的減少，對包括中國在內的發展中國家非常不利，紡織行業無法幸免。當前中國貨幣政策在通脹壓力與經濟放緩之間艱難選擇，2011年中國GDP以及出口增速逐季回落，紡織品服裝出口增速持續下滑。棉花消費量的大減只是社會總需求減少在紡織行業的表現。

    中國棉花期末庫存的增加與中國收儲及中國政府進口外棉有直接關系。面對低迷需求和棉價風險，大多數棉花進口國努力降低原料庫存水平，而中國則恰好相反，收儲與政府進口使中國的期末庫存增幅占到全球的40％。截至1月中旬，本年度中國的國產棉收儲量約250萬噸，外棉入儲量約100萬噸，為中國政府今后調控棉價準備了充足的資源。

    　滑準稅將縮小內外棉價差

    中國的“收儲”與“配額”是影響當前國內甚至國際棉價的兩大產業政策。在棉花收儲期，收儲無疑是最重要的政策，當前皮棉現貨價格正在回升，收儲功不可沒。隨著收儲的進行，市場上可流通的高等級棉資源逐步減少，為保證紡織企業用棉需求，國家近期已陸續發放89.4萬噸的1％關稅配額，而滑準稅配額何時發放是近期棉花市場的熱點。據中國棉花信息網報道，2012年第一批滑準稅配額已獲批復，近期將下發到企業。若果真如此，則對修復內外棉價差、降低紡企原料成本、減輕紡企轉型期之痛具有積極的意義。但是國內現貨棉價也將受外棉影響而失去繼續上漲的動力。

    歐債危機仍是潛在利空

    1月16日，穆迪確認法國3A主權信用評級，但仍將評估是否維持對其的“穩定”展望。此前三天，標普剝奪了法國頂級主權信用，并繼續置EFSF為信用負面。標普在聲明中稱，在下調了法國和奧地利信用等級后，EFSF降級不可避免，因為這兩個國家是EFSF的主要擔保人。值得關注的是，歐盟領導人將在1月30日舉行峰會，預計將討論歐洲的就業和增長，以及關于永久救助基金ESM的生效。2012年1—4月份，歐元區國家有大量到期債務，這有可能成為短期歐債危機升溫的觸發因素，我們不能忽視其對全球大宗商品市場的潛在利空影響。

    綜上所述，需求仍然是主導棉價沉浮的主要因素。在收儲期，國內棉價有政策支撐，在收儲期結束后，需求將是核心因素。考慮到國內、國際的經濟環境，收儲結束后的棉花需求及棉花價格不容樂觀。短期來看，USDA報告的利空對期棉價格的繼續反彈非常不利。中線來看，鄭棉上漲的形態并未打破，逢回調至重要支撐位買入中線持有是風險較低的策略。長線來看，收儲結束前后棉價有較大不確定性，相關企業應關注賣出保值機會。