四五月份天氣的不穩定性通常支撐市場走出階段性上漲行情。操作上，基于收儲價的支撐，可買入遠月合約。

　　自去年四季度以來，全球經濟復蘇態勢延續。近期，印度和巴西央行降息也表明貨幣寬松的“共振”仍在延續。但近期，美國經濟數據開始出現疲軟跡象。宏觀經濟不確定性的增加和擔憂情緒的聚集將導致全球資金風險偏好降低，使得高風險資產面臨進一步的調整壓力。

　　行業處于去庫存化周期

　　2011/2012年度棉花消費下滑，庫存消費比上升。USDA和ICA供需預測數據均顯示，期末庫存壓力顯著。而新花種植方面，20400元/噸的新花收儲價，對于國內棉花種植有明顯支撐。高價棉對印度等棉花新起產國的種植吸引也不可忽略。

　　需求增長放緩。國內消費和出口均不理想。2月，服裝零售額同比呈現負增長為7.99％，前兩月服裝銷售增速五年最低；2月，棉布出口環比減少39.35％，同期，棉紗進口量創歷史新高，同比增加122.37％。此外，3月PMI數據顯示，紡織業新訂單下滑和產成品庫存下滑同時存在，即行業處于緩慢去庫存化周期。

　　儲備棉配額發放穩定棉價

　　新花收儲政策落地以后，市場關注的熱點轉至儲備棉調配和進出口控制。第一，據傳聞，政府將拋售部分舊棉和品質較低的棉花。雖然建庫房容易，但超過300萬噸的國內棉和100萬噸的進口棉，不僅囤貨運作成本不菲，而且隨著囤放時間的增加，品質也會明顯下降。因此，不排除國儲少量拋儲。第二，如果國儲拋儲，短期市場供應增加，那么進口配額有可能進一步延遲發放。除了目前各主港保稅區近70萬—80萬噸的棉花無法進入中國市場外，后期市場的進口采購和訂單兌現也會產生不利影響。而不管國儲是否拋儲，進口配額的發放也會嚴格控制，以防止低價進口棉對國內棉價形成較強的沖擊。

　　棉紡織產業面臨結構性調整

　　從產業發展角度來看，棉花種植收益下滑、紡織業加工利潤偏低、化工產品擠兌等因素，使得整個棉紡織行業面臨結構性調整。而全球產銷局勢方面，在國內較高收儲價和進口管控的雙向作用下，內外大價差可能成為常態。當前市場高級棉訂單和加工利潤不如低等級棉，所謂的“高等級棉缺口”論也并不適用。

　　另外，進口棉紗來勢洶洶，我國棉紡織面臨極大的沖擊。棉紡織企業一方面可進行期貨保值規避價格波動風險，另一方面在技術和管理上也要進行轉型升級，并形成品牌優勢，才能保全并壯大。

　　輕倉為主，近弱遠強

　　綜合以上分析，預計棉價波動空間將收窄。天氣、政策、宏觀經濟預期等不確定性因素仍然存在，階段性波動行情還將不斷出現。種植面積下降已成定局，后續重點關注天氣情況。以歷史經驗來看，四五月份天氣的不穩定性通常支撐市場走出階段性上漲行情。

　　操作上，基于遠月合約有收儲價的支撐，可買入遠月合約，直到政策發生打破現有平衡，趨勢性風險仍存，操作上以輕倉為主。此外，消費預期近弱遠強，新年收儲價僅對新花有效，9月市面上新花數量較少，交割以舊棉為主，可繼續持有買遠拋近的套利組合。