自4月中旬開始，棕櫚油從高位回落，步入下行軌道。近日，隨著歐美經濟雙重利空的來襲，棕櫚油期價進一步加速下行。從技術上說，目前棕櫚油期價下跌幅度已經超過50%，下一支撐在前期漲幅的2/3回調處，第一目標位8146，第二目標位8000。

　　歐債危機擔憂升溫

　　希臘組閣失敗使得希臘退出歐元區的可能性驟然升溫，此前一度力挺希臘留在歐元區的歐洲央行(ECB)也開始公開討論希臘退出歐元區的可能，令市場憂慮情緒全線升溫。另外，奧朗德當選法國總統給歐洲債務危機的解決增添了不確定性因素。希臘組閣失敗退出歐元區成為可能，法國新任總統聲言修改歐盟緊縮性財政契約使得整體歐元區陷入一個新的方向性選擇的關鍵點，加重了投資者對未來歐元區的悲觀預期。預計后期油脂價格將進一步走弱。

　　棕櫚油高庫存不減

　　2月份以來，因融資性棕櫚油進口增加，國內棕櫚油庫存從73萬噸一度飆升至最高96.10萬噸。期間棕櫚油庫存雖偶有短暫回落，但是每次回落幅度較小，并且之后都會迅速得到回補。進入4月份以后，棕櫚油庫存始終維持在90萬噸以上。從棕櫚油歷史數據可知，棕櫚油庫存5年平均水平在55.88萬噸，當前庫存高出5年平均水平的60%。

　　我們預計后期棕櫚油庫存將繼續保持高位。首先，國內豆油商業庫存抵消棕櫚油消費。目前山東地區豆油商業庫存有17萬噸、華東28萬噸、廣州7萬噸。雖然沒有處于歷史高位，但是山東、廣東地區豆油均出現滯銷憋庫情況，且華東、天津地區油廠反映出庫情況不及往年。其次，油脂需求低迷也是棕櫚油庫存繼續保持高位的一個因素。根據我們持續跟蹤，國內油脂市場終端棕櫚油買盤近期依然低迷，豆油日成交量在萬噸以上，棕櫚油日成交量僅在5000噸附近。由于外圍市場利空涌現，目前終端市場買方入市謹慎，以隨買隨用為主。現貨成交滯銷，使得國內油脂期價難以止跌回穩。其三，食品安全力度加大，地溝油查處力度加強。進入4月份以來，各地再度掀起地溝油查處熱潮，并且上海和廣東靖江等地政府發文明確要求散裝油退市。這將令主要用于攙兌用途的棕櫚油使用減少，終端需求萎縮，棕櫚油期價難以止跌。

　　油脂非商業持倉突變

　　CFTC發布的豆油非商業持倉數據顯示了國際投資者在油脂期貨上的投資意向，一直以來對國內油脂期價具有極強的指導性意義，也是我國油脂市場投資者的指南針。3月份，豆油非商業持倉多頭部位一直處于增長態勢，持倉比重是空頭持倉的兩倍多，并且這種情況持續了9周之久。而近日豆油的非商業持倉出現異動，多頭部位8周以來首次主動減倉8311張，并增加了10029張空頭部位，使基金豆油多單從5周前的10萬張以上下降到目前的97577張，空頭部位再度增加7712張至74712張。豆油非商業持倉的變動顯示，國際投資者在持續了2個月之久的多頭炒作后正在獲利了結，逢高沽空策略已經開始實施。

　　棕櫚油注冊倉單增加

　　4月26日棕櫚油市場出現了1000張注冊倉單，在隨后10日內棕櫚油的注冊倉單一直維持在3000張以上。注冊倉單的突然增加，說明目前的高價位對賣出套保者很有吸引力。春節以后國內棕櫚油庫存一直居高不下，目前仍維持在90萬噸的高位，說明下游消費尚未啟動，所以套保者認為目前期價較高，便賣出棕櫚油保值，這對棕櫚油上漲形成壓力。進入5月份以后，馬來西亞棕櫚油將進入高產期，后期供應將增加，而國內庫存較高，終端沒有出現消費啟動跡象，所以對后期的棕櫚油價格我們應該持謹慎態度。