五月初公布的馬來西亞棕油供求數據顯示中性利多，產量恢復不及預期推動庫存連續第三月下降，雖然當前棕油走勢更多受到國際原油及豆油走勢的影響，但是基本面壓力隨著產量增幅的緩慢及出口旺季的來臨正在逐步緩解，密切關注馬來西亞棕油產量數據，我們認為目前馬來西亞棕油基本面正在往利好價格的方向發展，價格階段性筑底反彈值得期待。

　　5月初馬來西亞毛棕櫚油局公布了棕櫚油月度供求數據，預估4月棕櫚油產量在127萬噸，較3月增幅為5%,雖然高于5年平均的2%,但結合3月來看，本年度馬來西亞棕櫚油產量恢復還是較往年延遲，2012年3、4月份馬來西亞毛棕油產量平均增幅僅為3.6%,而5年平均增幅為8.2%,2011年3、4月份的產量平均增幅則為19%,結合本年度1、2月份的減產幅度綜合考慮的話，我們繼續將2012年馬來西亞棕油產量調減，預估在1810萬噸，較最近一次調整下調20萬噸，較第一次預估的1870萬噸，下調了60萬噸，較2011年下降4.4%.

　　出口方面，馬來西亞4月棕櫚油出口量在133萬噸，較3月減幅為-0.8%.上一份供求報告中的憂慮逐漸成為現實，即占據馬來西亞出口三成左右的中國及印度進口下降問題，4月份的供求報告分析中，我們對馬來西亞的出口提出疑慮，指出雖然當時印度購買十分強勁，但鑒于印度已經累計購買了相當多的棕櫚油且豆棕油價差當時處于正常偏低值，因此我們對印度的持續購買持謹慎態度；而中國方面，則由于國內庫存消化緩慢且內外盤倒掛嚴重，使得采購自春節以后一直低迷；中國為馬來西亞的第一大進口國，2012年初以來進口量持續低迷，主要因為中國油脂的食品安全問題（嚴查地溝油、部分城市開始禁止銷售散油等）對棕油消費形成打壓，經歷了傳統的消費淡季（四季度、一季度）后，二季度棕油消費恢復緩慢，跟蹤數據顯示一月份以來，我國棕油月均消費下降了約17%.

　　由于中、印兩國進口的下降，使得本月馬來西亞棕油出口數據表現疲弱，且截止到5月15日的SGS公布的馬來棕油出口數據依舊低迷；不過較之四月份而言，我們看到了一些微觀的變化，例如，當前的豆棕油價差已經擴大到100美元/噸上方，遠期豆棕油差甚至已經擴大至150美元/噸；中國棕油的內外倒掛問題已經出現明顯改善，上周的后半周的時間里甚至出現內外盤順差；這些微觀的變化，都將使馬來西亞的出口得到利好的支持?；诖宋覀儗︸R來西亞棕油5月出口數據持謹慎樂觀態度，當前預估5月份馬來棕油出口量約在138萬噸，較4月環比增長3.6%,全年出口預計在1788萬噸，較第一次預估下調了40萬噸，較2011年基本持平。

　　基于對產量恢復緩慢且出口謹慎樂觀的預期，使得馬來西亞棕油整體仍處于去庫存化過程中，雖然庫存數據的下降相對緩慢且處于歷史同期最高水平，但相對2011年末的預估，當前的庫存數據已經表現的不錯；當時基于對產量預估的相對樂觀，使得對2012年整年的庫存數據預估都較高，而當前的情況是產量增幅不及預期、出口相對穩定，使得馬來西亞去庫存穩步推進；按照當前馬來西亞180萬噸左右的庫存，依舊難以推動其價格的走堅，但是我們推導得出按照上面我們的產量和出口預估，那么馬來西亞棕櫚油的庫存數據將會繼續下滑，其對價格的壓力將逐步緩解直至形成支撐。因此我們需要密切關注馬來西亞棕油產量情況，這將決定本年度棕油的牛熊走勢，目前馬來西亞棕油基本面正在往利好價格的方向發展。

　　價格方面，近期馬來棕油期現貨價格大幅下跌，國際豆棕油價差本周擴大至100美元/噸上方，遠期報價擴大至150美元/噸，處于歷史同期最高水平，這將刺激棕油替代性消費的增加。國內方面，周四、周五馬來西亞24度棕油對華CNF賣方報價跌至1025美元/噸附近，折算完稅成本與國內連盤9月合約基本平水，還盤價格折算成本較之大連盤面甚至出現了順差，國內采購開始啟動，據了解近期國內棕櫚油采購約有20萬噸左右，商業套保盤在大連棕油9月及1月合約上有所體現，若馬來期價繼續下跌則內外盤順差將可能全面呈現，商業套保盤將繼續壓制棕櫚油期貨價格，國內棕油短期或難以迅速走強，但中期來看，國內外棕油期現貨價格正在接近底部。