與價格低廉的豆油、棕櫚油相比，目前萬元以上的菜油現貨價格沒有優勢，雖然政策性收儲令菜油現貨價格保持堅挺，豆菜價差逐步回歸具有必然性。

　　5月下旬，希臘議會組閣失敗和法國左翼領導上臺，導致全球投資者情緒再度轉向悲觀，避險需求推動美元指數飆升，以美元計價的大宗農產品（000061）出口價格承壓下行。RO1209合約打破高位振蕩格局調頭下行。

　　美元指數創出年內新高

　　5月中旬，法國、希臘大選風暴攪動全球投資者脆弱神經。法國左翼政黨上臺和希臘內閣重組失敗令歐元區債務前景不容樂觀，投資者恐希臘退出歐元區成為事實，紛紛轉向美元尋求避險，導致以美元為計價貨幣的農產品出口價格大幅下行。

　　從目前看來，希臘退出歐元區的風險仍然存在，歐洲各國也為希臘退出歐元區做出了預案。在此情況下，歐債危機擔憂情緒的不斷加劇將推動美元指數走高，國內油脂市場承壓下行概率增大。

　　國內油脂油料供應增加

　　近期國儲大豆拋儲量增加，成交量也打破兩年來的零成交僵局，穩定在50%以上。中華油脂網消息稱，我國后期將有300萬—400萬噸國儲大豆拋向市場。假設國儲大豆以每周60萬噸的速度投向市場，成交率在30%左右，那么每月也有80萬噸的國儲大豆入市。就在國儲大豆分批入市的同時，國內6月份到港大豆也可能激增。根據5月國內大豆到港量592萬噸和歷年6、7月間的進口數據推算，預計6月份的到港量將不會低于600萬噸，那么國內大豆供應量最少在680萬噸左右。根據近年來我國大豆平均單月表觀消費量400萬—500萬噸的水平測算，后期國內大豆港口庫存將會迅速上升，國內大豆港口庫存有可能創出1000萬噸的新高。進入5月底國內新季菜籽將陸續上市，而目前國內港口大豆和棕櫚油的庫存分別為680萬噸和95萬噸。國內油脂油料庫存高企，后期供給激增，國內油脂市場承壓難免。

　　豆菜價差逼近歷史高位

　　目前國內湖北產區四級菜油報價在10600—10700元/噸，黃埔產區四級豆油報價在8800—9100元/噸，豆菜價差已經達到1600—1800元/噸。2003年至今國內豆菜平均差價在558元/噸左右，2009年實施菜籽收購政策時期豆菜平均價差也僅在790元/噸。當前的豆菜價差已經遠遠高于兩者之間的平均價差水平，后期豆菜價差存在縮小至合理區間的必然性。一方面，國內的壓榨用菜籽主要來自國外進口，目前國內進口菜籽到港成本價在5350元/噸左右，根據油菜籽壓榨公式計算得出，壓榨得到的菜籽油成本價為10200—10300元/噸，同目前國內10700元/噸的現貨報價相比具有400—500元/噸的價差。另一方面，從近兩年的國儲菜籽收購數據來看，國儲收購量僅有250萬—300萬噸，折合菜油量80萬—100萬噸，僅占國內菜油消費量的20%左右。整體看，菜油在國內油脂消費市場份額中僅占25%，目前萬元以上的菜油現貨價格與豆油、棕櫚油相比沒有優勢，豆菜價差逐步回歸有一定的必然性。

　　國內菜籽減產預期增強

　　5月中旬后，國內主要菜籽產區的油菜籽開始陸續收割。由于5月份以來，南方地區遭遇了持續暴雨天氣，油菜籽產量也出現了不同程度的下滑。目前市場開秤價在2.32元/斤左右，但油廠面臨著有價無市的狀態。據了解，由于產量減少和種植成本增加，華南地區的油菜籽種植戶惜售心理增強，農戶在等待更高的收購價格出現，國儲菜籽的收購價有可能被推高至10900元/噸。

　　綜合分析，國內菜油政策升水高企令國內菜油現貨價格堅挺，但是外圍市場不穩、進口成本偏低和豆菜價差較大仍將影響市場。預計近期國內菜油市場將做出方向性的選擇，投資者不宜過于樂觀，應以窄幅振蕩思路謹慎對待。