油脂進入消費旺季，有望帶動期貨價格逐步上漲，下月進口菜油預報量依舊處于高位，及高企的國儲菜油庫存和南美大豆產量預估大增則將抑制菜油價格的上漲空間;后期南美大豆主產區天氣和我國菜籽種植面積提升或將帶動菜籽產量超出市場預期將成為菜油價格走勢的長期影響因素。此外，受油脂間價差過大影響，年底下游油脂消費企業為節約成本必將轉移部分菜油消費，因此菜油與其他油脂間價差將逐步縮小。
菜油期貨主力合約RO1305本月初受美豆產量預估上調及南美大豆產量預期大幅增加影響而大幅下跌并創下年內新低后超跌反彈。日線上，RO1305反彈延續，而11月初形成的跳空缺口處存在一定壓力，短期若未能突破9820，則或有小幅回落;周線上，RO1305本月創下新低且多項技術指標發出超賣信號后觸底反彈，中期有望繼續上漲。建議投資者近期觀望，待RO1305小幅回調之后輕倉做多，日線上突破9820后可適當加倉。
一、11月行情回顧
USDA報告顯示美豆產量預估提升超出市場預期及南美大豆產量預估較往年增幅較大導致菜油價格延續上月跌勢，菜油主力合約RO1305本月上旬大幅下跌并創年內新低;在美豆出口數據利好及我國進口需求增加之下，菜油超跌反彈。日線上，RO1305本月上旬連續跳空低開后創下年內低點9308，多項技術指標出現超賣信號后超跌反彈，11月初的下跌跳空缺口處存在一定壓力，短期若未能填補這一缺口，則將有所回調。
二、供需面分析
1、全球油籽情況
9月11日發布的USDA報告顯示，預計2012/13年度全球主要油籽產量為46210萬噸，較上月預期提升440萬噸，同時超過上一年度的44106萬噸約2104萬噸，其中主要是巴西和阿根廷的大豆產量預期提升較大。
油世界發布的最新報告顯示，由于惡劣天氣影響大豆播種，阿根廷和巴西大豆產量預測數據下調，下調幅度共計為300萬噸。油世界預計2013年阿根廷大豆產量為5400萬噸，低于十月份預測的5600萬噸，不過仍高于2012年初收獲的4050萬噸。油世界還預計巴西大豆產量為8100萬噸，低于十月份預測的8200萬噸，但仍高于2012年初的產量6680萬噸。
另外，USDA報告顯示，預期2012/13年度全球菜籽產量為5929.5萬噸，比上一年度的6093.6萬噸下降164.1萬噸;其中作為我國進口油菜籽主要來源的加拿大2012/13年度(8月至來年7月)菜籽產量預估為1340萬噸，較上一年度下降109.3萬噸。
油世界發布的最新報告顯示，2012/13年度全球油菜籽產量數據上調至6080萬噸，高于早先預測的6050萬噸，上年為6010萬噸，并預計2012/13年度加拿大油菜籽產量為1410萬噸，相比之下，早先的預測為1380萬噸，上年為1450萬噸。
加菜籽和美豆的集中上市導致菜油價格季節性回落;巴西和阿根廷大豆集中于來年4-5月上市，預計產量的大幅增加使得未來進口成本下降從而帶動油脂價格進一步回落。對主力合約RO1305而言，油世界最新報告預期加菜籽產量數據上升，短期將抑制菜油反彈，但由于其產量數據變化不大，其對市場的影響主要由需求體現，后期南美大豆產量影響因素如產區天氣的炒作將成為影響價格走勢的主導因素。
2、油菜籽國產情況
我國以冬菜籽為主，生長期為11月至來年4月，在下一年度5月到6月上市，據農業部11月26日預計，2012年冬油菜面積增加180萬畝左右，而USDA報告及JCI供需平衡表都預計我國下一年度的菜籽產量將有所下滑。若今年冬天我國菜籽主產區無極端天氣，種植面積增加使得來年國產菜籽產量有望超出市場預期，未來將導致現貨商降價出貨以清理庫存，從而有助于菜油現貨價格逐步回落。
4、菜籽、菜油進口情況
根據商務部發布的大宗農產品進口信息，今年1-10月進口菜籽實際到港總量為244.63萬噸，進口菜油實際到港總量為95.56萬噸。十一月上旬菜籽油實際到港4.77萬噸，十一月預報到港9.9萬噸，十二月預報到港13.71萬噸。根據JCI在11月發布的供需平衡表，2012年6月至9月菜油進口量為42.36萬噸，同比增長409.21%。年前充足的菜籽和菜油進口同樣不利于菜油價格上漲。
5、 菜籽油消費情況
國內行業分析機構匯易咨詢(JCI)數據顯示，預計12/13年度菜籽油消費總量為426.0萬噸，略高于去年消費量，供給總量為730萬噸，較去年總供給量增加100萬噸，其中年初庫存208.1萬噸，同時預計年末庫存為303.9萬噸，庫存消費比71.32%，將創歷史新高。
菜籽油為我國傳統消費油脂，受消費習慣影響，我國菜籽油消費量波動較小，且季節性消費特點明顯。隨著年底節假日來臨，油脂進入消費旺季，下游需求逐漸增加，商家提前備貨之下，菜油價格有望年前逐漸企穩回升。
三、其他因素
9月中下旬，我國西北地區秋菜籽上市。從相關機構統計的情況來看，截至目前，西北地區秋菜籽產區中內蒙古地區已完成收購總量的90%、青海已完成收購總量的80%、新疆和甘肅也已完成收購總量的75%左右，據不完全統計，秋菜籽收購總量已達85萬噸以上。我國秋菜籽產量較少，基本用于國家收儲。加上春菜籽收儲，今年我國菜籽收儲量在450萬噸左右，加上年初庫存200萬噸左右的菜油，因此高企的國儲庫存有能力充分的調節市場的供需及穩定菜油現貨的價格。
四、價差關系
1、油脂現貨價差
從歷史數據來看，三大油脂在年底基本都呈現出逐步回落后反彈企穩的特征，相比于其他兩大油脂，菜油受收儲政策保護影響，長期處于高位且抗跌性較強，同時與其他兩大油脂價格繼續擴大，而隨著年底節假日來臨，油脂進入消費旺季，菜油價格有望企穩，但受大量的進口菜油及油脂價差拖累，菜油上漲乏力。
2、油脂期貨價差
受基本面影響，棕櫚油05合約本輪跌幅最大，而菜油跌幅最小，與此同時菜油期貨合約RO1305與其他兩大油脂期貨合約價差擴大至歷史高位。而隨著油脂進入消費旺季，下游消費企業必將考慮成本問題而由菜油消費轉為其他油脂消費，油脂間消費轉移將使得期貨價差逐步縮小。
五、菜籽油后市行情展望及操作建議
利好：隨著年底節假日來臨，油脂消費漸入旺季，菜油現貨價格有望企穩反彈，從而帶動菜油期貨合約逐步上漲。
利空：南美大豆產量預估大增，下月進口菜籽和菜油預報量，油脂間價差較大，以及我國今年收儲菜籽超過400萬噸以及年初約200萬噸的菜油庫存。
不定因素：南美大豆產區天氣因素，我國油菜籽種植面積、產區天氣因素。
油脂進入消費旺季，有望帶動期貨價格逐步上漲，下月進口菜油預報量依舊處于高位，及高企的國儲菜油庫存和南美大豆產量預估大增則將抑制菜油價格的上漲空間;后期南美大豆主產區天氣和我國菜籽種植面積提升或將帶動菜籽產量超出市場預期將成為菜油價格走勢的長期影響因素。此外，受油脂間價差過大影響，年底下游油脂消費企業為節約成本必將轉移部分菜油消費，因此菜油與其他油脂間價差將逐步縮小。
菜油期貨主力合約RO1305本月初受美豆產量預估上調及南美大豆產量預期大幅增加影響而大幅下跌并創下年內新低后超跌反彈。日線上，RO1305反彈延續，而11月初形成2012 年菜籽油月度報告的跳空缺口處存在一定壓力，短期若未能突破9820，則或有小幅回落;周線上，RO1305本月創下新低且多項技術指標發出超賣信號后觸底反彈，中期有望繼續上漲。建議投資者近期觀望，待RO1305小幅回調之后輕倉做多，日線上突破9820后可適當加倉。
