當(dāng)前仍處菜粕消費(fèi)淡季，由于周邊替代品市場(chǎng)缺乏有力支撐，在期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)具有一定升水的情況下，追高風(fēng)險(xiǎn)正在不斷增加。

　　菜粕意外漲停

　　新年伊始，剛剛上市不久的兩個(gè)新品種便讓人刮目相看，1月4日玻璃強(qiáng)勢(shì)漲停，1月7日菜粕盤中也封于漲停。菜粕是否能成為新“牛”呢？

　　需求淡季供應(yīng)寬松

　　菜粕是我國(guó)主要的飼料蛋白來(lái)源，居全部蛋白粕品種飼料消費(fèi)用量第二位，僅次于豆粕。2010/2011年度我國(guó)菜粕占全部蛋白粕飼料消費(fèi)量比重為16.28%，較2000/2001年度下降8.93%。據(jù)預(yù)測(cè)，2011/2012年度其比重將下降至15.22%，且有繼續(xù)下降趨勢(shì)。由于從現(xiàn)在至4月份均屬水產(chǎn)品養(yǎng)殖淡季，且后期采購(gòu)也為時(shí)過(guò)早，所以供需不支持菜粕近期大漲。

　　美豆市場(chǎng)持續(xù)下跌

　　近期南美天氣良好，巴西和阿根廷大豆播種和生長(zhǎng)均較順利，豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。分析機(jī)構(gòu)Informa再次下調(diào)2012年美豆總產(chǎn)為30.36億蒲式耳，高于11月預(yù)估的29.25億蒲式耳，也高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月預(yù)估的29.71億蒲式耳。USDA1月3日?qǐng)?bào)告稱，因偏向采購(gòu)后期價(jià)格更低的南美大豆，中國(guó)取消了2012/2013市場(chǎng)年度交貨進(jìn)口的31.5萬(wàn)噸美國(guó)大豆，這是我國(guó)近期第三次大額取消美豆訂單。近期利多消息匱乏，美豆指數(shù)下行趨勢(shì)料將持續(xù)，而豆粕也將隨之下行。

　　1月6日，沿海地區(qū)43%普遍蛋白豆粕出廠價(jià)3740—3840元/噸，較上月已累計(jì)下跌120—160元/噸。目前飼料企業(yè)節(jié)前備貨期基本結(jié)束，隨著畜禽節(jié)前大量出欄，國(guó)內(nèi)豆粕需求將逐漸進(jìn)入淡季，豆粕價(jià)格后期可能再下行。

　　現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定

　　國(guó)內(nèi)主要港口和廠家菜粕交易清淡，國(guó)內(nèi)出廠價(jià)2100—2600元/噸，近期無(wú)明顯價(jià)格變動(dòng)。如果按照豆粕現(xiàn)貨與期貨價(jià)差比較，M1305合約期價(jià)貼水在300元/噸左右，而RM1305對(duì)現(xiàn)貨均價(jià)已升水近100元/噸，這將使菜粕期價(jià)上行受限。

　　壓榨套利形成支撐

　　近年來(lái)國(guó)家菜籽收購(gòu)價(jià)逐年提高，據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)今年定價(jià)有望在5000元/噸之上，而按菜籽壓榨中每噸油菜籽可生產(chǎn)580—600公斤菜粕、350—400公斤菜油，每噸加工費(fèi)200元左右計(jì)算，現(xiàn)壓榨利潤(rùn)為負(fù)350元/噸左右。菜籽因受收到購(gòu)價(jià)支撐，且菜油近期受豆油、棕櫚油走弱影響出現(xiàn)一定下調(diào)，所以套利交易對(duì)菜粕有一定支撐，但因套利是價(jià)差交易，沒有支撐菜粕強(qiáng)勢(shì)上漲的必然因素。

　　綜上所述，因菜粕是新品種，價(jià)格走勢(shì)還有待進(jìn)一步觀察研究，目前仍是受資金主導(dǎo)，真正形成“大牛”仍需時(shí)日。

　　關(guān)注套利機(jī)會(huì)

　　菜粕期貨上市4個(gè)交易日的走勢(shì)可謂是冰火兩重天，上市前兩日期價(jià)慘淡下跌后兩日強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)，周一數(shù)度觸及漲停。從菜粕供需及成本支撐來(lái)看，現(xiàn)階段菜粕價(jià)格易漲，但從消費(fèi)淡季的期現(xiàn)價(jià)差及替代品表現(xiàn)來(lái)看，階段性繼續(xù)追高的風(fēng)險(xiǎn)在增加，相關(guān)套利交易值得關(guān)注。

　　菜粕期價(jià)淡季不淡

　　菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，因此，水產(chǎn)養(yǎng)殖活動(dòng)對(duì)菜粕的消費(fèi)具有很強(qiáng)影響。春季，隨著水產(chǎn)生產(chǎn)的展開，采購(gòu)與消費(fèi)活動(dòng)推進(jìn)菜粕價(jià)格逐步抬高，在新菜籽集中上市期菜粕價(jià)會(huì)略有回落，之后會(huì)繼續(xù)回升；9—10月份水產(chǎn)生產(chǎn)逐漸進(jìn)入淡季，菜粕價(jià)開始回落。

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)階段屬菜粕消費(fèi)淡季。盡管飼料企業(yè)在為年后開工進(jìn)行部分采購(gòu)，但此輪采購(gòu)之后將再次陷入淡季。從經(jīng)驗(yàn)看，4月中旬左右長(zhǎng)江流域水溫才逐漸適合水產(chǎn)生產(chǎn)的開展。這種預(yù)期也是支撐菜粕消費(fèi)及價(jià)格的因素。從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)混亂，主流價(jià)格維持在2300—2400元/噸，與菜粕期貨主力合約價(jià)格相差50—150元/噸。雖然有消費(fèi)淡季逐漸轉(zhuǎn)向旺季的預(yù)期，但現(xiàn)階段50—150元/噸的升水相對(duì)合理，已經(jīng)反映了上述預(yù)期，畢竟水產(chǎn)生產(chǎn)能否順利展開還需“天公”配合。

　　春季菜粕走勢(shì)偏強(qiáng)

　　從鄭商所油菜籽交割細(xì)則來(lái)看，菜粕期貨合約標(biāo)的物是國(guó)產(chǎn)菜籽粕和進(jìn)口菜籽壓榨的粕。從國(guó)產(chǎn)油菜籽和進(jìn)口菜籽的量來(lái)看，標(biāo)的物中的國(guó)產(chǎn)菜粕占據(jù)主導(dǎo)地位，而冬菜籽粕尤為重要。從國(guó)內(nèi)供給來(lái)看，長(zhǎng)江流域冬菜籽6月份開始上市，6—9月是收購(gòu)、貿(mào)易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中產(chǎn)出、流通階段；10月春菜籽開始上市，11—次年5月份是春菜籽粕產(chǎn)出、流通階段。從時(shí)間上看，在新菜籽上市之前，市場(chǎng)可流通的菜粕相對(duì)有限，而隨著新季菜粕上市，消費(fèi)進(jìn)入淡季，合約價(jià)差將表現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

　　菜粕成本支撐明顯

　　盡管菜粕屬于市場(chǎng)定價(jià)，但臨儲(chǔ)政策對(duì)其成本影響也不容小覷。國(guó)家對(duì)油菜籽實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)后，以菜油的方式儲(chǔ)存，剩下的菜粕由油廠根據(jù)市場(chǎng)自行解決。若按照5000元/噸菜籽、11000元/噸的菜籽油進(jìn)行收儲(chǔ)計(jì)算，當(dāng)前菜粕成本在2280—2330元/噸，對(duì)菜粕構(gòu)成強(qiáng)支撐。

　　從消費(fèi)周期來(lái)看，菜粕消費(fèi)目前還處在淡季中，現(xiàn)階段飼料采購(gòu)活動(dòng)在影響價(jià)格。從供給角度講，在新菜籽上市之前，市場(chǎng)可流通的菜粕相對(duì)有限。供需博弈之下，成本為菜粕價(jià)格奠定了底部空間，在供給相對(duì)缺乏的情況下，需求推動(dòng)價(jià)格逐步抬高將是新季菜粕上市前的主基調(diào)。預(yù)計(jì)2280—2330元/噸將是菜粕價(jià)值安全區(qū)域。現(xiàn)階段由于菜粕尚處淡季，周邊是替代品市場(chǎng)缺乏有力支撐，在期現(xiàn)價(jià)差具有一定升水的情況下，階段性追高風(fēng)險(xiǎn)正在不斷增加。投資者但可關(guān)注買菜粕RM1305空豆粕M1305的套利機(jī)會(huì)。