近來，菜粕期貨主力合約在2600附近遇阻回落。目前，菜粕產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨主流價格在2350—2400元/噸，與菜粕期貨主力合約價格相差100—150元/噸。從菜粕的季節(jié)性因素及供需預(yù)期來看，目前菜粕期現(xiàn)價差相對合理。

　　缺口預(yù)期與成本支撐

　　從現(xiàn)貨市場來看，現(xiàn)階段屬菜粕消費淡季。據(jù)調(diào)研，長江流域水產(chǎn)飼料備貨已經(jīng)采購至5月份。從合約定價來看，5月份期貨合約屬于青黃不接，消費旺季來臨的合約。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，我國2012/2013年度年國產(chǎn)菜籽粕873萬噸，而消費量預(yù)計在950萬噸，全年存在80萬噸左右的供需缺口。經(jīng)過去年6—9月份的水產(chǎn)消耗后，目前國產(chǎn)菜籽粕存量有限。從調(diào)研來看，現(xiàn)階段長江流域手上有貨的企業(yè)寥寥無幾，存貨多集中以中糧為代表的企業(yè)手中。按照5000元/噸菜籽、11000元/噸的菜籽油測算，2012年產(chǎn)國產(chǎn)菜粕儲存至當(dāng)前的成本價格約2300元/噸左右。在消費預(yù)期下，考慮適當(dāng)利潤與期貨升水屬于合理波動范圍。

　　在國產(chǎn)菜粕難以滿足需求的情況下，進口成為緩解供給的關(guān)鍵。這樣市場定價應(yīng)逐漸向進口成本靠近才合理。目前，3月份船期的加拿大油菜籽CNF報價在630—340美元/噸，到港完稅成本約在5400—5500元/噸。按照國內(nèi)菜籽油價格10000元/噸計算，進口加籽粕的成本價格在2460—2640元/噸。在進口政策未放開的情況下，我國進口菜籽主要來源于加拿大。按照油籽加工協(xié)會數(shù)據(jù)，截至1月中旬加拿大油菜籽壓榨總量為332萬噸，同期增加10%。因產(chǎn)量下滑，預(yù)計加拿大油菜籽出口數(shù)量大幅下滑。現(xiàn)階段加拿大油菜籽處在庫存消耗期，每月能夠出口到中國的油菜籽數(shù)量有限。據(jù)市場反映，目前3月份加籽船期已經(jīng)售罄。

　　季節(jié)性因素導(dǎo)致近強遠弱

　　由于進口在國內(nèi)菜粕供應(yīng)中的比重相對有限，所以，從相對較長的周期來看，國產(chǎn)菜粕供需對菜粕價起主導(dǎo)作用。從國內(nèi)市場來看，長江流域冬菜籽5月底6月初開始上市，6—9月是收購、貿(mào)易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中產(chǎn)出、流通階段；10月春菜籽開始上市，11—次年5月份是春菜籽粕產(chǎn)出、流通階段。從消費周期來看，一般4—5月份水產(chǎn)活動開始，6—8月份達到旺季，9—10月份氣溫轉(zhuǎn)涼水產(chǎn)逐漸結(jié)束，冬季企業(yè)進行部分采購為來年開工做準備。從供需時間上看，菜粕期貨5月合約處在新菜籽上市之前，市場可流通的菜粕相對有限，同時，5月份也是水產(chǎn)活動走旺季節(jié)。而對于遠月合約而言，隨著新季菜粕上市，消費進入淡季，菜粕遠近合約呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性差異。

　　從菜粕的供需上來看，5月合約屬青黃不接、消費啟動階段的合約，價格易漲難跌。目前菜粕處在消費淡季，期現(xiàn)價差相對合理。但市場需要關(guān)注的是5月菜粕持倉的變化，特別是春節(jié)以后的增倉情況。從菜粕的供需季節(jié)性差異來看，近強遠弱格局還將延續(xù)。投資者操作上可以在2450元/噸左右買入RM1305同時賣出遠月合約做保護。