近期，美國中西部地區旱情緩解，天氣炒作“降溫”使得美豆11月合約在1400美分/磅承壓回落。在美豆豐產預期不變，國內油脂庫存相對充裕的情況下，油脂期貨或將繼續探底。

　　天氣炒作臨近尾聲，美豆豐產預期不變

　　8月末至9月初，美豆主產區干旱天氣引發資金炒作，美豆在1350—1400美分之間維持強勢。但9月中旬以來，伊利諾伊州以及愛荷華州等大豆主產區降水有所恢復。美豆干旱天氣炒作已進入尾聲階段，干旱炒作或告一段落，后期需防范早霜炒作。

　　雖然USDA9月供需報告下調美豆單產、總產以及期末庫存，助推美豆繼續上行，但報告公布后的第二天，美豆就在1400美分/磅受阻回落。同時，受制于疲弱的基本面和多粕空油套利盤，美豆油期貨漲幅有限，并且在報告公布后延續弱勢下行態勢。目前美國旱情緩解，按照當前美豆生長情況，若不出現極端的天氣情況，USDA再次大幅下調單產的可能性很小。美豆總體豐產格局不變，美豆在1400美分/磅附近的壓力依然較大。另外，馬來西亞棕櫚油產量季節性規律明顯，每年從8月開始馬來西亞棕櫚油進入豐產周期。產量增長將繼續壓制棕櫚油價格。

　　從需求看，國內油脂市場兩節消費呈現“旺季不旺”的特點。國內現貨四級豆油均價在7150元/噸左右，較9月初的7300元/噸價格小幅回落。當前國內油脂庫存寬裕，供應相對寬松，期貨相對現貨貼水有限。另外，油廠壓榨利潤轉好將提振開機率上升，從而將抑制油脂價格上漲。

　　總體看，油脂市場供應寬松需求有限決定油脂價格將繼續弱勢運行。

　　進口大豆港口庫存居高不下

　　中國海關總署公布的數據顯示，今年8月我國大豆進口量達到637萬噸，高于去年同期的442萬噸，也高于市場預期。自6月開始連續三個月的天量進口，把本已處于高位的大豆港口庫存再度拉升至640萬噸上方，雖然低于去年近700萬噸的高點，但仍處于歷史高位。按照往年大豆進口規律，預計9月大豆進口量將出現驟減，預計在500萬噸左右。按此判斷，2012/2013年度中國大豆進口量有望達到6000萬噸，再度創下歷史新高。

　　技術面偏弱，空頭格局難改

　　從技術面看，油脂走勢遠弱于豆粕。豆油1401合約期價運行于20、60日均線之下，棕櫚油1401合約更是臨近前低。豆油豆粕比值在跌破2之后仍處于下行趨勢中。粕強油弱格局暫未改變，多粕空油套利資金壓制豆油期價反彈。

　　綜合以上分析，美豆主產區降雨緩解旱情，美豆天氣炒作臨近結束，美豆產量下調幅度有限將使美豆期貨上漲受限，1400美分/磅成為美豆11月合約中期重要壓力位。國內豆油庫存偏高，豆油現貨價格疲弱，加上油廠挺粕策略使得粕強油弱格局未變，油脂中期宜維持偏空思路。