2013年上半年油脂供需趨于寬松，油脂價格重心不斷下移；進入下半年，隨著全球油脂油料供應形勢進一步明朗。市場普遍預計，國內油脂市場迎來利空出盡后的一波反彈行情，2014年棕櫚油價格表現將現強勢。

　　2013年棕櫚油價格先跌后漲

　　2013年1-7月，受全球經濟增速放緩影響，國際市場大宗商品需求下降，國內油脂價格也跌至2010年年中水平。南美大豆豐產壓力不斷增強，豆類市場供應由緊張向寬松轉化。國際豆類市場弱勢氛圍波及馬來西亞、印度尼西亞棕櫚油市場。同時，國際棕油市場面臨兩大主產國馬來西亞、印度尼西亞兩大棕櫚油出口國下調關稅鼓勵出口，以集中消耗高庫存。國際棕油價格不斷走低。

　　自2013年8月開始，美國重要經濟數據不斷走好，美國提前退出QE的擔憂在逐步淡化。國內油脂現貨價格經過近半年的持續下跌，貿易商普遍預計油價已跌至價值區間。對比國內三大油脂現貨價格表現，棕櫚油因低價再次吸引貿易商及投機資金關注，現貨市場中棕油貿易商開始低位囤貨。受季風性天氣影響，馬來西亞9月份棕油產量超預期下調，10月份棕油庫存低于市場預期。馬來西亞衍生品交易所(BMD)棕櫚油期價觸底反彈，技術上有效突破底部頸線支撐，馬盤棕油基本面及技術面利好表現或將繼續對國內油脂市場提供價格支持。

　　馬來西亞棕油庫存超預期下降

　　10月30日收盤，BMD棕櫚油主力合約一舉突破自2013年3月以來形成的底部頸線壓力，期價升至8個月高位。技術指標顯示，馬盤棕櫚油一旦突破2544林吉特/噸的阻力位，期價將開始一波新上漲。

　　與馬來西亞棕油技術性強勢表現極為吻合的是，10月中旬馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布的月度供需報告中，馬來西亞棕櫚油庫存大幅下降——9月馬來西亞棕櫚油庫存為178萬噸，明顯低于此前市場預期的191萬噸；10月份馬來西亞棕櫚油庫存為185萬噸、11月份棕油庫存為198萬噸，都明顯低于歷史同期。市場預期馬盤棕櫚油基本面的利好將繼續助推其價格拉升。

　　國內棕櫚油庫存降至正常水平

　　11月份馬來西亞及國內棕櫚油期價大幅走高，國內棕櫚油現貨報價跟隨上漲。11月中旬，我國天津港24度精煉棕櫚油報價為5900元/噸，較9月末累計上漲了400元/噸。

　　元旦春節一向是國內油脂消費高峰期，預計節日效應短線也利好油價。市場調研顯示，目前一些大型工廠備貨工作已經展開。11月下旬至12月更是小包裝油備貨的高峰期，后期油脂市場需求預期繼續增加。

　　后期關注主產國產量、關稅以及中國進口等因素

　　關注點一：馬來西亞、印度尼西亞棕櫚油最終產量。

　　《油世界》預計2013年馬來西亞棕櫚油產量可能達到創紀錄的水平，總量將達到1940萬噸，比2012年增長60萬噸。MPOB統計數據顯示，截至10月底，馬來西亞棕櫚油2013年累計產量為1568.6萬噸，較去年同期的1510.4萬噸增加了近60萬噸；預計2013年馬來西亞棕油產量將達到1890萬噸。11月末在印度尼西亞召開的棕櫚油行業大會中，專家預計2013年馬來西亞棕櫚油產量為1920萬噸，2014年將增至1950-1970萬噸；2013年印度尼西亞棕櫚油產量為2750萬噸，2014年將增至3050萬噸。

　　關注點二：馬來西亞、印度尼西亞棕櫚油關稅政策調整。

　　馬來西亞政府決定，自2013年12月開始，棕櫚油出口關稅調整為5%。而11月馬來西亞棕櫚油出口關稅為4.5%。2012年末，馬來西亞政府為消減國內棕油高庫存壓力，決定自2013年1月開始下調棕櫚油出口關稅，同時取消毛棕櫚油免稅出口配額，即關稅從2012年末的23%大幅下調至4%附近水平。但市場普遍認為其對國際棕櫚油市場影響有限。預計與馬來西亞有出口競爭關系的印尼也將延續低關稅出口競爭策略。

　　關注點三：中國進口油脂采購需求。

　　馬來西亞棕櫚油的主要出口目的地是中國、印度和歐盟，三者從馬來西亞進口棕櫚油的總量占馬來西亞棕櫚油出口量的80%左右。

　　據中國海關數據，中國棕櫚油進口到貨量在11月份達到年內峰值。隨著天氣轉涼，中國進口棕櫚油數量將顯著下降。MPOB報告顯示，11月馬來西亞棕櫚油出口量為152萬噸，較10月下滑5.6%。船運調查機構數據顯示，12月1-10日馬來西亞棕櫚油出口下滑20%。因中國市場采購需求下降，短期馬來西亞棕櫚油庫存或將小幅攀升。

　　關注點四：豆油、棕櫚油價差變化。

　　2012年美國干旱天氣導致豆油、棕油價差創歷史新高。2013年初1月合約豆油與棕櫚油價差達到2800元。在其后的幾個月時間里，受美豆豐產預期影響，國內豆油與棕櫚油價差大幅縮窄。10月，馬盤棕櫚油強勢拉升，國內棕櫚油跟隨反彈，在油脂價格上漲過程中棕櫚油表現明顯偏強，這也導致國內豆油與棕櫚油價差大幅縮窄。年末國內豆油與棕櫚油主力合約期價價差穩定在950-1000元低位區間震蕩，若后市豆油與棕櫚油價差企穩反彈，預計棕油漲勢將受限。

　　2014年一季度棕櫚油價格將趨強

　　2014年1-4月，馬來西亞棕櫚油將進入低產期。預計產量下滑更有利于國際市場棕櫚油庫存消化。預計馬來西亞棕櫚油市場庫存由寬松到緊張的利多效應將在2014年一季度持續，受其帶動，國內棕櫚油或將延續中期上漲。

　　2013年年末，因棕櫚油持續走強導致豆油與棕櫚油價差持續縮小，所以國內棕櫚油市場并未出現季節性拉升行情。2014年一季度國內油脂市場還需關注豆油與棕櫚油價差變化。若投機資金參與買豆油賣棕櫚油的套利交易，則棕櫚油價格漲幅或將受限。預計2014年一季度馬來西亞棕櫚油指數合約價格區間為2550-3050林吉特/噸，國內棕櫚油指數合約價格區間為6100-7400元/噸。