國慶長假后，菜粕期價低位反彈，主要是因為豆粕價格上漲以及菜粕現(xiàn)貨成交明顯改善。但從基本面分析，菜粕反轉(zhuǎn)條件不具備，反彈高度有限，后市仍可能下跌。

　　沿海菜粕現(xiàn)貨成交顯著改善

　　近期菜粕低位反彈，原因主要有兩點。一是國慶節(jié)長假后豆粕價格反彈明顯。豆粕走高主要受益于港口和油廠大豆庫存顯著下降，且USDA在10月供需報告中調(diào)高美豆單產(chǎn)的幅度不及預(yù)期。豆菜粕同為重要的蛋白質(zhì)飼料，兩者走勢呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系。尤其在兩者價差恢復(fù)到合理水平之后，豆粕走高給菜粕也帶來一定利好。二是沿海地區(qū)菜粕成交明顯改善。根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，10月8—22日沿海地區(qū)菜粕成交已達55520噸，相比9月成交9300噸、8月成交5500噸、7月成交9000噸，現(xiàn)貨交投明顯活躍，貿(mào)易商和飼料廠低位補庫。

　　這從沿海地區(qū)菜粕庫存和未執(zhí)行合同數(shù)據(jù)上也可以看出。根據(jù)天下糧倉公布的最新報告，截至10月19日，沿海地區(qū)數(shù)月以來首次出現(xiàn)周度菜粕庫存下降而未執(zhí)行合同增加的情況。兩廣及福建菜粕庫存由前一周的4.85萬噸降至4.3萬噸，未執(zhí)行合同由前周的19.5萬噸增至22.4萬噸。現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)帶動沿海油廠報價出現(xiàn)小幅上調(diào)，主要交割廠庫東莞富之源報2440元/噸、湛江中紡2420元/噸、欽州中糧2350元/噸、廈門銀祥2280元/噸。

　　基本面疲弱態(tài)勢并未改變

　　雖然現(xiàn)貨成交改善和豆粕止跌反彈為菜粕提供了一定利好，但中長期而言，菜粕基本面弱勢格局并未改變。

　　從供給方面看，國產(chǎn)菜籽收購結(jié)束，即使不考慮國產(chǎn)菜粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比增加，后期源源不斷的進口菜籽也將使得菜粕供給非常充裕。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年1—9月我國累計進口菜籽390.6萬噸，同比去年累計進口的252.3萬噸增加55%，而2013年全年進口量也不過366.3萬噸。

　　此外，根據(jù)2009—2013年菜籽月度進口量歷史數(shù)據(jù)，每年11月單月進口量最大，主要因為正逢我國主要進口來源國加拿大菜籽收獲季節(jié)。天下糧倉統(tǒng)計的后期進口船期也顯示，10—12月平均每月到港菜籽量有5—7船，供給寬裕，對應(yīng)的卻是日漸轉(zhuǎn)淡的水產(chǎn)需求。歷史規(guī)律顯示，進入11月，水產(chǎn)需求用菜粕將大幅下降，1501合約對應(yīng)的將是基本面最差的市場。

　　總之，沿海和長江流域菜粕結(jié)轉(zhuǎn)庫存遠大于往年，供給充足；現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，但隨著水產(chǎn)淡季到來，這一利好將逐漸淡化。DDGS進口政策炒作暫時已經(jīng)不對市場構(gòu)成太大影響，而大豆的豐產(chǎn)又長期利空豆粕期價。因此，菜粕期貨暫時還未走出頹勢。操作上，可適量逢高拋空。