10月中旬，菜粕期價低位反彈，在漲至近2400元/噸后大幅下跌，一度跌停。利多菜粕的因素來自于現貨成交的持續轉好、進口DDGS到港量減少，美豆的走高也間接利多菜粕期價。但從基本面來看，目前的供需格局并不支持菜粕大幅上漲。建議密切留意菜籽到港和DDGS進口情況，操作上拋空需兼顧美豆走勢，結合技術分析指標。

　　沿海菜粕現貨成交顯著改善

　　菜粕的現貨成交持續改善，從10月8日至11月11日，沿海地區菜粕累計成交數量已經達到14.58萬噸。其中，上周張家港東海的遠月成交極其引人注目，兩個交易日成交了55700噸。

　　現貨成交的改善在庫存和未執行合同上也有所反映，據天下糧倉公布的最新報告，截至11月9日，廣東、廣西、福建菜粕庫存由4.7萬噸降至3.65萬噸，未執行合同由17.95萬噸增加至18.7萬噸。從庫存周度變化看，雖然和去年同期油廠幾乎零庫存、未執行合同超過40萬噸的情況不可同日而語，但菜粕庫存已經進入了一個下降通道。

　　DDGS進口量下降提振菜粕

　　從去年12月開始，進口DDGS（玉米酒糟)政策利多題材反復成為市場關注的焦點。今年上半年這一政策似乎是風聲大雨點小，進口量未見減少。但7月24日中國質檢總局正式通知美國農業部海外農業服務局（FAS），8月又下發通告，自8月18日起，裝運出口至中國的DDGS必須附有MIR162轉基因證明，并具有官方檢測機構蓋章，否則到港拒絕商檢。因美國農業部通常不會發放轉基因認證文件，實際上相當于對美國DDGS實施禁運，這將導致相關貿易中斷，中美雙方在這一問題上的磋商也并未達成一致意見。

　　這一政策的實施在9月DDGS進口量上已經有所體現，海關數據顯示，9月我國DDGS進口量為539431噸，環比下降8.99萬噸或14.3%。據天下糧倉報道，到港DDGS因無證書積壓在港，通關貨源的減少直接導致進口DDGS價格出現上漲，目前黃埔港DDGS報價為2540元/噸，比蛋白含量更高的菜粕價格還要高。DDGS和菜粕在禽料使用中構成一定的替代作用，因此四季度DDGS進口量若明顯減少，將對菜粕將起到一定的提振作用。

　　基本面疲弱態勢并未改變

　　雖然現貨成交改善和DDGS構成對菜粕的利多因素，但基本面并不支持菜粕目前的大幅上漲。根據加拿大農業及農業食品部10月17日發布的報告，預計今年該國菜籽產量為1408萬噸，較2013年的1796.6萬噸下降21.6%。但是，由于2013年菜籽結轉庫存量較大（加拿大統計局定期公布每年3月31日、7月31日和12月31日的庫存數據，加拿大菜籽作物年度為每年的7月至次年6月。今年統計局公布的數據顯示，截至7月31日，加拿大菜籽庫存量為236.3萬噸，這一絕對數量為1980年以來除2010年外歷年7月底庫存最高的一年），今年加拿大菜籽的總供給量（產量+期初庫存）仍有1656.8萬噸。正是因為總供給降幅相對較小，加拿大農業及農業食品部預估，今年菜籽出口量調降幅度也相對較小，預估全年菜籽出口840萬噸，較2013年的909.4萬噸減少7.6%。

　　從我國到港菜籽情況來看，9月我國進口菜籽49.47萬噸，同比增加112.49%，環比增加71.8%。商務部預報，中國10月菜籽到港50.11萬噸，11月菜籽到港27萬噸；天下糧倉統計的11月到港至少5船。而1—9月累計進口菜籽量已經達到390萬噸，超過去年全年進口量366萬噸。與供給相比，季節性規律顯示水產需求進入11月后將急劇下降，上周江蘇出現的一例禽流感病例對禽類需求又一定負面影響。因此供需相較去年寬松。