展望2023年度，我們認為農產品價格大幅波動的行情或一去不返，主要原因是出現結構性失衡的概率較小，交易的核心邏輯已逐步轉向供給偏緊與宏觀面偏弱的博弈，如何判斷供需的強弱變化、價格的趨勢性走勢成為難點，我們認為等待驗證的過程，就是價格持續“拉鋸”的過程。
我們看到，低庫存背景下，全球糧食供給彈性仍明顯不足，農產品季產年銷的屬性又決定了庫存修復的周期要比其他商品更長，因此供給 側對價格的支撐仍具韌性。我們認為新年度農產品供給側擾動猶在，更為重要的是，這些因素或無法在短期內消散，市場需要做好偏中長期的準備。
一方面，地緣沖突仍在持續，黑海糧食貿易如何演繹發展將對全球農產品供給產生重要影響；另一方面，氣候變化與極端天氣仍是威脅全球糧食產量的重要因素，特別是在低庫存背景下，或加劇地區間的基本面分化，從而放大全球糧食安全的不穩定性。
回看過去和基于當前對未來的展望，全球油脂市場似乎處在了一個新的轉折點。
從油脂本身來看，油料作物的減產是全球油脂價格上行的基本面驅動，油脂在全球生物柴油領域的運用增加了油脂的能源屬性和原油價格的相關性，原油價格的大幅上漲成為驅動油脂價格大幅上行的另一個因素。
站在當下的時間節點來看，全球油脂的緊缺格局似乎正在朝寬松方面轉變，而原油價格大幅下行也將限制油脂在生物柴油的運用增量。從驅動因素上去看，失去生柴供應端加持的植物油意味著失去了絕對價格的想象空間。
從另一個視角來看，全球油脂雖然緊張憂慮不再，但是并沒有完成大規模的庫存重建。從整體的判斷來看，2023 年全球油脂并不會出現波瀾壯闊的行情，大概率會圍繞合理價格中樞進行上下震蕩。
預計2305合約波動區間，棕櫚油（7000-9000），豆油（8000-9500），菜籽油（9500-12000），相對來說，豆油在三大油脂中驅動力最弱，菜豆價差、棕豆價差逢低做多是一季度主要的套利方向。
來源：財信期貨