本周前兩個(gè)交易日，國內(nèi)油脂油料全線上漲，主要表現(xiàn)在：豆二、豆粕、菜粕、菜籽油漲幅超過5%，豆油漲幅超過4%，棕櫚油漲幅超過3%；蛋白粕創(chuàng)近9個(gè)月新高，油脂創(chuàng)近四個(gè)月新高。從題材看，引發(fā)油脂油料大漲的原因是美國農(nóng)業(yè)部6月種植報(bào)告意外利多。

美豆種植報(bào)告打開了想象空間

6月30日的美國農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告中，將美豆2023年種植面積預(yù)計(jì)為8350萬英畝，較市場預(yù)期的8768萬英畝和3月預(yù)估的8750萬英畝下調(diào)約400萬英畝。美豆面積報(bào)告與市場預(yù)期形成了巨大落差。

可以確定，6月份種植報(bào)告數(shù)據(jù)在7月一直被沿用，包括7月供需報(bào)告基于此調(diào)整美豆產(chǎn)量預(yù)期。過去五年美豆種植面積在7610萬～8920萬英畝，平均值8468萬英畝。將美豆種植面積從8750萬英畝下調(diào)至8350萬英畝，意味著把美豆面積預(yù)估從高位下調(diào)至中低水平，較五年均值從增3.3%到減1.4%。面積擴(kuò)張預(yù)期落空，以52蒲式耳/英畝的趨勢單產(chǎn)計(jì)算，僅面積下調(diào)就帶來2.08億蒲式耳產(chǎn)量的下調(diào)，2023年美豆的產(chǎn)量預(yù)估從45.1億蒲式耳下調(diào)至43.02億蒲式耳。

所以，市場對天氣非常敏感，容錯(cuò)空間縮小，未來天氣將變得非常重要。考慮到美豆6月經(jīng)歷最干燥天氣，7月下半月到8月降水能否如期增加存在變數(shù)，這意味著美豆單產(chǎn)大概率下調(diào)。以8350萬英畝種植面積、8269.6萬英畝收獲面積推算，美豆若想不減產(chǎn)，最終單產(chǎn)需要在51.7蒲式耳/英畝以上，僅比趨勢單產(chǎn)52蒲式耳/英畝減少0.3蒲式耳/英畝，實(shí)現(xiàn)難度很大。疊加美豆2022/2023年度庫存本就緊張，2023/2024年度美豆庫存將降至近年來超低水平，不足2億蒲式耳，這給市場帶來的向上想象空間是非常大的。在收割之前，美豆價(jià)格易漲難跌。  

國內(nèi)現(xiàn)貨采購或面臨雙漲局面

美豆是全球油脂油料定價(jià)中心，美豆價(jià)格走強(qiáng)對全球油脂油料有“水漲船高”的效果。考慮到未來兩個(gè)月美豆易漲難跌、國內(nèi)人民幣貶值、貨幣寬松、國內(nèi)宏觀政策預(yù)期樂觀提振等因素，國內(nèi)油脂油料現(xiàn)貨走勢或更強(qiáng)。

筆者認(rèn)為，油脂蛋白粕的基差也將走強(qiáng)。邏輯在于對需求的擔(dān)憂和看空價(jià)格，國內(nèi)油廠下半年的大豆、油菜籽采購較慢，對應(yīng)產(chǎn)地預(yù)售較少。三季度是產(chǎn)地新作集中賣貨期，考慮到面積和天氣，買方的優(yōu)勢更多，產(chǎn)地挺價(jià)銷售概率高。那么，國內(nèi)需要現(xiàn)貨市場給出更好的榨利才能刺激油廠采購。相對于期貨上漲有幅度，蛋白粕和油脂的現(xiàn)貨基差還偏低，豆粕三季度需求樂觀，油脂四季度需求前景更好，油廠不會放過現(xiàn)貨挺基差、提基差的機(jī)會。（原文刊登于2023年7月6日糧油市場報(bào)三版）