菜粕是我國第二大蛋白粕品種，占蛋白粕市場的比重遠落后于豆粕。每100公斤菜籽大約出30公斤油和58公斤粕。菜粕主要用作飼料蛋白原料，由于菜粕含有較多有毒有害物質，因此，菜粕很少用于禽畜飼料原料，主要用于水產品魚類養殖飼料加工。

我國的菜籽種植分為冬油菜（9月底種植，次年5月底收獲）和春油菜（4月底種植，9月底收獲）兩大產區。冬油菜面積和產量均占90%以上，主要集中于長江流域，春油菜集中于東北和西北地區。

除我國以外，世界上主要生產油菜籽的國家還有加拿大、澳大利亞、法國等國。其中，加拿大是世界油菜籽主要生產國和輸出國，也是我國菜籽進口的主要來源國，我國菜粕市場的供應主要依賴于進口菜籽。

受菜粕季節性供應及飼料消費淡旺季明顯的影響，我國菜粕價格呈現明顯的季節性波動規律：1月至4月，國產菜粕庫存較少，水產養殖開始增加，菜粕價格一般上漲；5月至7月，國產菜籽集中上市，供給量增加，國內菜粕價格會出現下跌，在新季菜粕供應能力最強的6月至7月，價格往往會跌至年內低點；8月至10月，國產菜籽壓榨陸續結束，菜粕供應減少，水產養殖進入需求旺季，呈現供減需增的格局，價格上漲趨勢較為明顯；11月至12月，水產養殖采購旺季結束，價格一般呈現穩定或者小幅下降。

由于我國以冬播油菜為主，在新季菜籽大量上市前以及水產養殖旺季開啟的影響下，上半年菜粕期價上漲概率較大；下半年在新季菜籽上市以及夏秋季節洪澇災害的沖擊下，菜粕期價下跌概率較大。自菜粕期貨合約2012年底上市以來，上漲概率最大的是1月、3月和12月，下跌概率最大的是8月和9月。其中，月度收益率最大的是5月份，最小的是8月份。

總體來看，菜粕期貨價格具有明顯的季節性，1月至6月價格容易上漲，6月至9月價格容易下跌，10月至12月價格相對穩定。頂部出現在5、6月份，底部出現在9、10月份。菜粕期貨盤子相對較小，走勢跟隨豆粕，整體期價季節性與豆粕類似。

5月份是長江流域菜籽上市時間，集中上市對期貨價格影響較大，頂部基本在6月。1月至8月現貨價格容易上漲，8月過后容易下跌，頂部出現在8月，較期價晚兩個月左右。

總之，在1月至6月建議做多菜粕期貨合約，做空需謹慎；6月至9月建議做空菜粕期貨合約，做多需謹慎；其他月份操作期貨效果不理想。

從菜粕基差季節因素可以看出，菜粕基差在4月至8月有明顯的上升，在9月至12月明顯下降。下游飼料廠可以在4月、5月基差低點與上游企業簽訂基差合同，鎖定基差，而在下半年菜粕期貨價格低位時進行點價，以此優化成本。

綜合來看，豆粕與菜粕的走勢有極高的相關性，大部分時間是齊漲共跌，但絕對不能看著一個品種去做另外一個品種，因為每個品種都有它各自的成本結構和用途，所以行情都是相對獨立的，可以把豆粕和菜粕當成關聯度極高的品種，做多的時候做強的那一個，做空的時候做弱的那個。（原文刊登于2023年7月8日糧油市場報B03版）