摘要

近期美豆價格回調，一方面是因為宏觀方面的悲觀情緒未見好轉，另外一方面也是由于美豆產區出現了一定的降水。從后期來看，預計美豆維持弱勢震蕩的走勢，目前仍未到關鍵生長期，后邊8月份的天氣對于美豆的單產影響更加重要。

舊作方面，6月份NOPA數據中，美豆6月份壓榨量為1.6448億蒲，較5月份同比下降3.9%。由于季節性壓榨下降以及榨利的惡化，預計美豆后續的壓榨消費將放緩。但從平衡表上來看，舊作壓榨調整的空間也并不大。舊作出口近期表現也出現下滑，之前舊作出口數據上調比較明顯，預期打的較滿，所以后邊可能會有一定的下調。南美方面，雷亞爾貶值之后，巴西賣貨并沒有出現太大的加速，今年整體的賣貨與往年相比偏慢，但后期如果雷亞爾繼續貶值，對美豆新作的升貼水會有點壓力。

美豆新作方面，今年的天氣情況類似2012年，但當前的降水和溫度好于2012年。類似天氣現象下，7-8月份降水偏少的概率較高，8月份干旱的程度比7月份的更嚴重。今年播種期的天氣與之前的相似年份比較接近，但我們并不認為后邊8月份會出現大幅度影響美豆新作單產的天氣問題。美豆今年生長期整體的進度比去年略慢，優良率61%（Good51%，excellent10%）略低于預期。優良率存在繼續下調的可能，但優良率與單產并不存在絕對的關聯度。新作51.5蒲式耳/英畝的趨勢單產可能達不到，但下調幅度預計不會太大。

平衡表方面，新作平衡表預計還是比較緊張，630的面積報告存在低估的可能，后續的供需報告中不排除上調種植面積的可能。9月份之前還是會有天氣升水存在，但宏觀方面的影響持續存在，市場信心明顯不足，天氣炒作能帶來的向上動力不會太大。

國內方面，預計9月份之后到貨減少，國內榨利表現較差，目前國內油廠開機意愿較弱。下游消費表現有好轉但是并不明顯，但是現貨方面，豆粕4000塊錢/噸的位置存在支撐，下游相對比較認可這個價格。國內拐點或出現在9月初，四季度大豆及豆粕供需轉為緊張，相對來講國內預計強于外盤。

總的來說，目前整體油脂油料市場預計還將保持弱勢，一是宏觀方面仍然會有壓力存在，二是美豆主產區的降水短期內對價格有一定的打壓。市場缺乏利多題材的支撐，目前的潛在利多可能只在美豆天氣上，而8月份的天氣情況目前也無法確定。預計大豆及豆粕價格將保持弱勢震蕩的格局。

作者簡介

賈博鑫

中糧期貨研究院 油脂油料高級研究員

投資咨詢資格證號：Z0014411

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