中秋假期過后，豆粕期價呈現跳空高開低走格局。周初受到美國農業部報告超預期利多影響，豆粕期價單日漲幅超5%，隨后幾個交易日，在宏觀面偏弱和外盤高位回落的壓力下出現調整。

 

　　天氣炒作從北美轉向南美

 

　　目前豆類市場關注的焦點集中在以下兩個方面：一是美國農業部月度供需報告超預期下調美豆單產，導致美豆整體產量預估下調，短期內難以證偽。隨著天氣炒作進入尾聲，美豆產量逐漸從預期照進現實。但在最終的定產報告公布之前，美國農業部對大豆單產和產量的調整仍將持續，繼續給美豆期價帶來擾動影響。二是隨著南美大豆播種的開啟，市場也將關注視角轉向南美大豆產區，目前巴西政府機構Conab預計2022/2023年度巴西大豆產量將達到1.503億噸，比上年增長21%。可見，南美大豆增產預期將對全球大豆供應形成極大的補充，但由于南美大豆供應需要等到明年年初，因此今年四季度供應仍將高度依賴于美國市場。

 

　　在四季度全球買家采購集中在美國市場的背景下，美豆供應和出口節奏顯得尤為關鍵。隨著美國農業部本周四首次通過新系統發布出口銷售報告，市場有望從補充的數據中判斷美豆的出口節奏，對美豆期價帶來的短期波動影響也將再次得到體現。此外，本周五如果美國兩大工會選擇罷工，將使全美近30%的貨運鐵路系統停擺，每天的經濟損失將高達20多億美元。由于鐵路運輸約占美國總體貨運量的三分之一，隨之而來的供應鏈問題也將再次回到市場關注視野，由此推升通脹的可能性極大。目前美國玉米收獲工作已經開啟，大豆收獲工作也將數周后展開，在全球市場高度依賴美國農產品供給的四季度，供應運輸隱患無疑將成為影響豆類期價的風險因素。

 

　　市場提貨節奏加快

 

　　國內市場方面，隨著基差成交放量和油廠壓榨利潤持續修復，油廠遠期買船積極性得到提升。過去兩周，我國至少采購40船進口大豆，但由于11月和12月仍有大量的買船缺口，因此未來油廠的買船節奏仍將是市場關注的焦點。另外，隨著季節性檢修的結束，華北、山東、福建、廣東地區油廠開工率迎來恢復性增長，但在油廠豆粕產量增長之后，油廠豆粕庫存不升反降，呈現加速去化格局。

 

　　相比油脂，粕類需求受到疫情的影響相對有限。在國內多地疫情散發的情況下，豆粕遠月基差依然出現放量成交。在油廠挺粕拋油平衡壓榨利潤的背景下，豆粕價格整體偏強。國慶假期前飼料企業仍有備貨需求，截至9月9日當周，豆粕周度提貨量92.55萬噸，為近4年來的最高水平。在國慶長假前，豆粕提貨節奏仍將明顯加快，油廠豆粕庫存得以順利向下游市場進行轉移。

 

　　短期來看，受美豆期價聯動影響，國內豆粕期價仍將跟隨外盤波動，目前美國農業部報告利多影響仍將繼續支撐豆粕期價。國內方面，一方面重點關注國慶節前下游備貨提貨節奏以及遠期的基差成交情況，這將決定油廠豆粕庫存是否繼續去化；另一方面，油廠挺粕拋油心態持續，油粕套利資金的進出場節奏繼續對豆粕價格產生波動影響。