【導語】 7月中上旬山東市場上游企業豆粕庫存繼續累積，整體供應充足，而需求未見起色，供需雙重利空下現貨價格震蕩走低。下旬國際端維持美豆豐產預期，山東市場供需基本面或保持穩定，供應端寬松預期主導下，卓創資訊預計山東豆粕現貨價格或維持偏弱震蕩走勢。7月以來山東豆粕價格不斷刷新年內低點 進入7月山東豆粕市場并未好轉，現貨價格不斷下探，并于月內創下年內新低。卓創資訊監測數據顯示，目前本月低點出現在16日，山東豆粕現貨均價為2955元/噸，跌破3000元/噸大關，相較月初下跌265元/噸，處于近年低位。本月大豆繼續大量到港，原料壓力導致上游力保正常生產，疊加前期結轉庫存較多，市場貨源充足。需求端心態較為悲觀，接貨偏謹慎觀望，保持較低的豆粕庫存水平運作。整體來看，供需雙重利空下，山東市場豆粕現貨價格加速下跌。而7月17日，菜粕期貨拉漲帶動豆粕連盤反彈，山東現貨價格隨之上行，但市場人氣仍然較低，交投活躍度一般，反彈持續性仍待觀望。

山東豆粕市場供需格局維持寬松 市場供應整體寬松，上游庫存壓力明顯，基于此點下游接貨意愿欠佳，維持剛需滾動補庫。據卓創資訊統計數據顯示，截至7月12日，山東市場主要大豆壓榨企業豆粕庫存為19.70萬噸，處于兩年來最高點。本月原料維持大量到港，且氣溫較高導致儲存條件欠佳，上游企業生產計劃基本穩定，持續催提。但隨著庫存壓力的不斷提升，部分企業出現減產或脹庫停機現象，不論是從客觀實際還是市場情緒上皆對現貨價格造成偏空影響。需求端來看，截至7月17日，卓創資訊監測的本月上游企業豆粕日均成交量為2.46萬噸，環比上月同期減少0.11萬噸，在本就較低的成交基礎上愈加清淡。市場利好難覓，身處跌價走勢，下游觀望為主，成交情緒較弱。山東大型飼料集團多保持10-15天的豆粕總庫存天數，部分中小型飼料廠及養殖戶則保持3-5天庫存滾動，下游較低的豆粕庫存水平同樣顯示出較為悲觀的市場態度及難言樂觀的需求表現。綜合來看，山東市場供應壓力突出疊加需求支撐不足，供需關系寬松利空豆粕現貨價格。7月下旬，短期內供應壓力難以得到實質緩解，且需求暫未見好轉跡象，寬松的現貨供需格局或將持續，施壓山東豆粕價格。同時在市場原有利空因素不斷得到消化，且暫無新驅動出現的前提下，山東豆粕現貨價格下方空間或將受限，繼續深跌可能性較小。

原料端天氣升水條件暫不成立 先前部分市場參與者圍繞美豆天氣炒作預期進行交易，但隨著預期不斷落空，目光轉向寬松的供需現實，這也是7月以來山東豆粕現貨價格加速調整的主要原因。最新的USDA美豆生長周度數據中，美豆優良率仍保持68%的較高水平，處于近年高位，為52蒲/英畝的單產水平建立基礎。據目前美國天氣預報顯示，美豆主產區氣候條件良好，多利于作物的生長，強化了美豆豐產預期，此外未來中美貿易預期也被納入考量，從成本端對國內豆粕價格釋放壓力。

 綜上，山東市場豆粕貨源充足，雖有添比高位及畜禽存欄尚可帶來的剛需支撐，但基本面較難配合盤面為持續反彈提供動能。市場情緒略顯恐慌，上游企業壓力明顯挺價意愿欠佳，貿易商催提壓力下積極出貨，下游接貨謹慎。卓創資訊預計7月下半月山東市場豆粕現貨價格或保持弱勢運行，缺乏行情反轉的支撐。