本周以來，美豆期貨主力合約2411自1030美分/蒲式耳一線迎來反彈，并逐步逼近20日均線1080美分/蒲式耳，帶動國內豆類期價小幅反彈。

國家糧油信息中心監測顯示，截至7月19日，全國主要油廠進口大豆商業庫存672萬噸，周環比上升22萬噸，月環比上升72萬噸，同比上升86萬噸，較過去三年均值高52萬噸，處于歷史同期中等偏上水平。當日國內主要油廠豆粕庫存129萬噸，周環比上升4萬噸，月環比上升30萬噸，同比上升63萬噸，較過去三年均值高38萬噸，僅略低于2018年131萬噸的歷史最高。

美豆單產預期上調

7月中旬以來，熱帶風暴貝利爾為部分干旱的大豆產區帶來有效降雨，改善了土壤墑情，為大豆生長提供了有利環境。本周美國農業部公布的作物生長報告證實，美豆生長優良率持穩于68%的6年同期高位，顯示出美豆生長狀況良好。這也提升了市場對今年美國大豆的產量前景。對比美豆單產最高的2016/2017年度，也是超強厄爾尼諾轉拉尼娜的年份。現有模型預估今年美豆單產水平可能在54蒲式耳/英畝，但由于目前尚處于美豆生長關鍵期，最終單產水平仍存在較大不確定性，8月結莢期天氣形勢至關重要。在7月美國農業部報告并未大幅偏離市場預期之后，8月首次基于調查而產生的作物單產數據備受市場關注，這也將是首次包含了對6月部分產區洪水和風暴影響的單產預估。但毫無疑問的是，今年美豆和南美大豆產量增加預期下，全球大豆供需格局日趨寬松，這也將成為制約天氣題材發揮空間的重要因素。

巴西大豆供給有限

當前正處于南美大豆季節性供應高峰，南美大豆價格更具優勢，美元匯率升高也削弱了美豆的出口競爭力。巴西全國谷物出口商協會最新預估顯示，7月巴西大豆出口量將達到平均1029萬噸，雖然環比大幅下降26.18%，但今年1—7月巴西大豆出口總量將達到7675萬噸，同比增長近4%。此前市場預計，由于今年巴西大豆銷售進度明顯快于往年同期，下半年巴西大豆可能面臨有效供給不足的情況。近期，三季度巴西大豆對華CNF貼水報價持續回升，這也對市場預期形成進一步印證，尤其是在9月以后進口采購缺口仍存的背景下，后期采購可能重新轉向美豆市場。

美豆市場方面，截至2024年7月11日當周，美豆出口檢驗量為16.85萬噸，較上周大幅減少43%，當周美豆對中國出口的數量創下2023年8月以來新低。本年度迄今為止，美豆出口檢驗總量累計達到4201.62萬噸，同比減少15.8%。本年度迄今為止，美豆對華出口銷售總量2439.17萬噸，同比下降21.75%。但即便如此，美國農業部預估數據仍相對樂觀，其中也包含了對南美大豆供應枯竭后，美豆出口可能轉強的預期。因此，盡管本市場年度還有1個多月的時間，美豆出口要完成美國農業部設定的目標還有不小差距，但美國農業部對美豆出口的調整依舊相對謹慎。此外，市場密切關注美國總統大選各位候選人對華出口政策可能發生的變化，對內外盤豆類市場同樣會帶來情緒上的波動。

下游采購謹慎

國內進口大豆到港量激增，繼5月和6月進口大豆到港量連續兩個月超過1000萬噸后，7月大豆到港量高達1200萬噸，8月大豆到港量預估在1100萬噸，如果預估成真，這將是連續4個月大豆到港量穩定在1000萬噸以上，反映出國內大豆供應較為寬松。在油廠壓榨虧損和豆粕脹庫壓力日益突出的背景下，油廠開工率難以大幅提升，港口大豆庫存面臨繼續累積風險，國內大豆價格仍將持續承壓。在油廠催提貨的影響下，下游出現被動點價，飼料企業物理庫存天數被動抬升，下游采購持續謹慎，豆粕負基差持續，隨著2409合約逐漸臨近交割月，基差回歸繼續施壓豆粕期貨價格表現?，F貨市場壓力仍在持續釋放，令豆粕期價的反彈缺乏可持續性。在供應壓力持續釋放和基差回歸壓力影響下，豆類期價短暫反彈過后將再度承壓。（作者單位：寶城期貨）

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