9月國內豆粕市場消息面擾動頻發，供應端利空影響弱化疊加階段性需求回暖，現貨價格從底部小幅抬升。卓創資訊認為，短期市場供需矛盾仍是壓制現貨價格持續上行的主要因素，預計9月下旬現貨價格震蕩運行為主。

國元期貨研究分析，四季度豆粕存在震蕩走強預期。隨著美豆種植季結束，豐產預期兌現，利空因素開始有所出清，全球大豆定價權開始向南美大豆轉移，據氣象機構預測，全球氣候有概率將進入拉尼娜現象，南美大豆新作種植憂慮或隨之提升，美豆價格有望開始注入天氣升水，CBOT大豆四季度預計于1000關口企穩。國內來看，隨著進口大豆到港高峰過去，豆粕供應端有所收窄，且四季度隨著腌臘高峰將至，豆粕下游需求預期增加，豆粕整體供需格局邊際向緊。另外，中加、中美貿易爭端再度升溫，市場對進口大豆、進口菜籽后續供應憂慮也將持續支撐豆粕單邊價格。

進入9月，國內市場成交情緒好轉，一方面終端買漲不買跌情緒影響下，采購積極性增強；另一方面，臨近國慶，下游飼料廠有備貨需求，飼料原料庫存小幅增加。從工廠提貨數據來看，自8月下旬開始，工廠日度提貨量增至18萬噸以上，也進一步印證了豆粕市場迎來階段性需求好轉。根據卓創資訊數據監測顯示，國內重點油廠原料大豆及豆粕庫存較高位有所下降，截至9月20日當周，工廠原料大豆庫存為669.4萬噸，豆粕庫存為126.0萬噸。從數據來看，工廠庫存仍處于高位區間，短期庫存壓力仍有待進一步消化。

9月USDA報告公布后，美豆市場關鍵數據變化不大，其中單產數據環比穩定，期末庫存環比下調1000萬蒲式耳，基本符合市場此前預期，9月的供需報告平穩落地也預示著美豆豐產交易暫告一段落。市場關注焦點逐步轉移，目前巴西產區正在經歷40年以來最嚴重的干旱天氣，受此影響新季大豆播種工作尚未開展，此外，干旱天氣已經導致南美洲谷物運輸的主要河流的水位降至歷史低點，雖然美豆報告對巴西新季大豆的產量并未做出調整，但市場仍較為擔憂，后期關注巴西產區天氣改善情況及晚播大豆生長期情況。

巴西國家商品供應公司（CONAB）數據顯示，截至9月15日，巴西2024/25年度大豆播種工作尚未開始。作為對比，去年同期的播種進度為0.2%。9月12日，巴西植物油行業協會（ABIOVE）發布報告，預計2024年巴西大豆產量為1.53億噸，低于早先預測的1.532億噸，比2023年的創紀錄產量1.603億噸降低4.55%。預測2024年巴西將出口9780萬噸大豆，低于上年。大豆壓榨量為5450萬噸，比上年提高0.6%。

海關數據顯示，2024年8月份我國進口大豆1214.4萬噸，同比增加278.1萬噸或29.7%，為歷史最高單月進口量。1-8月我國累計進口大豆7048萬噸，同比增加192萬噸或2.8%。1-8月進口大豆平均成本（包含稅費，不含港雜）4076元/噸，較去年同期的4800元/噸下降15.1%。進口成本大幅下降主要是因為全球大豆豐產、供給充裕，國際大豆出口報價持續下跌。按照市場年度來看，2023/24年度迄今（10月至8月），我國大豆進口總量為9338萬噸，比上年同期9083萬噸增加255萬噸，增幅2.8%，月度平均進口量為849萬噸。

三季度國內進口大豆到港高峰已過，不過隨著油廠維持高開機率，三季度豆粕庫存一路走高至近10年歷史同期高位，不過隨著四季度下游備貨積極性提高，豆粕庫存拐點已現，預計后續供應邊際趨緊。據Mysteel對國內主要油廠調查數據顯示：2024年第37周，全國主要油廠大豆庫存上升，豆粕庫存下降，未執行合同下降。其中大豆庫存689.39萬噸，較上周增加0.21萬噸，增幅0.03%，同比去年增加198.04萬噸，增幅40.31%；豆粕庫存134.68萬噸，較上周減少0.20萬噸，減幅0.15%，同比去年增加60.73萬噸，增幅82.12%。

成本端，上周美豆產區高溫少雨，利于大豆收割推進，截至9月15日當周美豆收割率錄得6%，高于預期和往年均值，大豆上市壓力仍存；同時美豆優良率繼續下降至64%符合預期；而預報顯示本周美豆產區將迎來小范圍降雨，有助于大豆優良率維持；另外NOPA顯示8月大豆壓榨量1.58億蒲，遠低于預期的1.71億蒲，美豆壓榨需求大幅減弱。而巴西大豆已經開始播種，但土壤墑情不足阻礙播種進度，不過預報顯示未來兩周將有降雨出現。多空交織下，美豆震蕩偏強。

卓創資訊表示，短期國內市場庫存壓力仍需進一步消化，國際市場供應利空影響逐步轉淡，潛在利多驅動有所顯現，卓創資訊認為9月下旬豆粕現貨價格震蕩為主，隨著庫存壓力的緩解，四季度上漲動能或進一步增強。風險因素：菜粕市場反傾銷調查或引起一系列的連鎖反應對豆粕市場產生擾動；9月美聯儲降息政策落地或提振大宗商品市場。

來源：卓創資訊、國元期貨研究、中國畜牧業