本周馬來西亞MPOB和美國農業部最新月度供需報告中性偏空，對豆油市場無明顯利空影響。近期受到地緣局勢影響，國際原油偏強帶動作為生物柴油原料的豆油走高，國內豆油跟隨國際市場調整，當前國際宏觀環境寬松，利多商品市場，預計10月豆油或維持偏強走勢，但因供應寬松和需求低迷，現貨市場漲幅受到限制。

美農月度供需報告偏空有限

據美國農業部最新月度供需報告顯示，預計2024/25年度美國大豆產量為45.82億蒲（121109千噸），平均單產為53.1蒲/英畝，相比之下，美國農業部9月份預計產量和單產分別為45.86億蒲和53.2蒲/英畝；美國大豆期末庫存預估不變，仍為5.5億蒲；維持南美大豆產量預估不變，全球大豆期末庫存略微上調7萬噸至1.3465億噸。

本次報告略微調整了美豆產量及單產，基本符合市場預期值（產量45.79億蒲式耳，單產53.1蒲式耳/英畝）；雖然本次報告下調了美豆產量預估，但預計大豆產量仍將創下歷史高位。從圖1可以看出，2024/25年度美國大豆產量位居近20年來高位，遠高于近20年平均產量。綜合看，本次月度供需報告中性偏空，對大豆市場無明顯驅動，豆油來自成本端的偏空影響有限。

庫存低位驅動棕櫚油價格上漲，帶動豆油價格

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發布的9月棕櫚油供需數據顯示，9月馬來西亞棕櫚油產量為182.19萬噸，環比降3.80%，低于市場預期值185.8-186萬噸；出口量為154.28萬噸，環比增0.93%，略高于市場預期值149-150萬噸；國內消費為15.4萬噸，環比降38.40%；9月底庫存201.38萬噸，環比增6.93%，高于市場預期值188.2-195萬噸。與此前各機構發布預估數據相比，產量低于預期，出口量高于預期，庫存超市場預期，此次報告數據中性偏空。但從庫存數據來看，9月庫存仍處于近三年同期偏低水平，因此給棕櫚油市場帶來的偏空影響有限。

豆油和棕櫚油存在相互替代關系，大多數情況下，受成本端影響，豆油價格偏高于棕櫚油價格，豆棕價差在800-1000元/噸區間上下震蕩，除非出現極端情況，豆棕價差可能出現負值。今年以來，豆棕價差呈現不同尋常的走勢，主要因棕櫚油自身基本面偏強所致，價格持續走高，從而令豆棕價差在今年3月由正轉負，之后持續低區間整理。雖然本次馬來西亞MPOB月度供需報告數據未能提供利多指引，但基于馬來西亞棕櫚油庫存持續偏低、原油偏強及宏觀環境寬松，給予棕櫚油上漲支撐，或導致豆棕價差持續低位，進而利多市場對豆油需求，提振豆油市場。

另外船運調查機構估計，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口量環比增長13.6%至18.9%。本月迄今棕櫚油出口表現強勁，支撐馬來西亞棕櫚油期貨明顯上漲。從圖3可以看出，國內一級豆油和馬來西亞棕櫚油期貨走勢基本一致。近幾年棕櫚油基本取代豆油領頭作用，對豆油市場的走勢影響較大。截至10月11日當周，馬來西亞棕櫚油主力合約均價4298令吉/噸，較節前一周均價上漲6.31%；國內一級豆油周度均價8340元/噸，較節前一周上漲2.21%。

國內豆油成交清淡

因豆油市場價格整體高位運行，終端需求恢復有限，導致今年下半年周度成交量整體表現不佳，甚至出現旺季不旺的局面。截至10月10日當周，國內豆油周度成交量1.79萬噸，略低于節前一周1.80萬噸，周內甚至局部市場重點企業成交量為零。豆油市場成交量不佳，在一定程度限制了市場價格漲幅。

預計10月豆油或繼續走高為主

國際市場，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲到11月降25個基點的概率為95.6%，維持當前利率不變的概率為4.4%；到12月累計降息50個基點的概率為84.1%，累計降息75個基點的概率為0%；累計降息100個基點的概率為0%。可以看出，國際金融環境依然利多大宗商品價格走高，豆油自然受到大環境支撐偏強整理。另外雖然10月棕櫚油仍有增產壓力，棕櫚油庫存延續增加趨勢，10月末產地庫存或達到全年高點，但仍處于年內偏低水平給予油脂市場支撐，進而提振豆油市場。雖然美農供需報告對美豆期價產生下行驅動，但隨著市場逐步消化，美豆期貨或在1000美分/蒲式耳附近后有所支撐，因此豆油來自成本端的偏空影響有限。

國內市場，隨著國慶假期結束，國內油廠開工負荷明顯走高，本周部分企業結束檢修或消化原有庫存壓力后恢復正常開機，豆油供應逐步平穩。因前期下游用戶普遍備貨不多，節后市場依然有補庫需求，但預期需求增量有限，在一定程度制約了市場走勢。

綜上看，宏觀大環境利多豆油市場走高，且從商品期貨市場主力合約走勢來看，看多情緒濃，預計本月豆油市場或維持偏強整理，但或因國內需求有限將限制價格上漲空間。