近期宏觀氛圍有所轉好，且處于豆粕需求旺季，尤其是國慶節后，各地豆粕現貨成交放量，對其價格形成支撐。

供需報告數據微調

美國農業部10月供需報告預估，2024/2025年度美國大豆產量為45.82億蒲式耳，雖然低于9月報告預估的45.86億蒲式耳，但僅僅微幅下調了0.04億蒲式耳，而單產數據預估為53.2蒲式耳/英畝，高于9月預估的53.1蒲式耳/英畝。由于數據整體僅為微調，供需報告維持美豆期末庫存5.5億蒲式耳未變，仍為近6年最高庫存。這令處于上市周期的國際大豆市場承壓，進而抑制了豆粕的行情。

市場焦點轉向南美

當前南美處于大豆種植初期，而農產品產量受天氣影響較大，且南美大豆出口經常擠占美國份額，市場對南美地區的天氣和出口較為關注。過去的一個月時間里，南美大豆播種受到天氣干燥影響，各地出現不同程度的延遲，但天氣預報顯示，未來兩周巴西作物種植區將出現一定降雨，巴西大豆減產憂慮降低。當然，隨著作物種植的推進，大豆出苗后，南美地區的天氣將更加關鍵，天氣因素的不確定性令投機基金持續削減國際豆類市場的凈空頭寸，這在一定程度上限制了豆類的下滑空間。

豆粕現貨交易上量

最近一段時間，國際大豆承壓，國內油粕價格相對堅挺，因而國內油廠大豆壓榨利潤回升至150~240元/噸，部分油廠開始積極進行豆粕基差銷售，及早鎖定利潤。國慶節后，豆粕的周度成交一度超過270萬噸，而節前一周僅為73萬噸。豆粕現貨成交的上量，對豆粕的市場價格產生了支持作用，令其具有了明顯的抗跌性。

由于過去一年多國內油廠大豆壓榨持續虧損，且國際大豆持續豐收，因而國內油廠大豆采購節奏較為緩慢，而國慶節后國內油廠依舊維持著43%~44%的開機率，周度大豆壓榨量穩定在150萬~160萬噸水平，這令國內大豆和豆粕庫存出現降低。其中，豆粕庫存約為101萬噸， 較國慶節前減少了約22萬噸。若依照當前壓榨與銷售衡量，未來一段時間，豆粕仍將處于去庫階段，這意味著豆粕市場將較為抗跌。

養殖需求旺季來臨

近期，國內生豬價格跌至階段性低點，市場對年度旺季需求預期較高，肥標價差繼續擴大，二次育肥補欄積極性明顯增強。由于能繁母豬存欄仍在4000萬頭之上，相當于正常保有量的103.5%，生豬產能依舊較高，這對四季度的豆粕需求具有一定的保障作用。豆粕的合同銷售數據亦可證實這一點。當前豆粕未執行合同約為497.00萬噸，較去年同期增加14.74%，而最近半個月，豆粕的表觀消費量為261.97萬噸，較國慶節前增幅達到39.99%，同比增加94.48%。

除此以外，原油市場的走軟令植物油價格產生波動，油粕間的“蹺蹺板”效應亦將令豆粕市場表現抗跌。（作者單位：然厚商貿）

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