濃濃的“年味”還未散盡，而持續(xù)穩(wěn)中偏弱的豆市卻悄然“登枝報(bào)春”。春節(jié)后期貨開市飄紅，現(xiàn)貨市場大型主體紛紛入市收購，貿(mào)易商報(bào)價(jià)普遍上漲。新一輪補(bǔ)庫周期能夠持續(xù)多久，對豆市行情有多大拉動(dòng)？
“激情燃燒”需要冷靜盲目追漲謹(jǐn)防“過頭”
經(jīng)歷較長時(shí)間的弱勢行情，貿(mào)易商所持的豆源大多是低價(jià)建倉，其價(jià)格僅體現(xiàn)為運(yùn)輸優(yōu)劣勢區(qū)域和蛋白含量的差異。穩(wěn)中趨弱的運(yùn)行態(tài)勢抑制了持豆主體的情緒，形成了同等質(zhì)量大豆“你不賣他賣”的局面，供給充足加劇了市場弱勢。這種現(xiàn)象持續(xù)下去，一旦遇到利好因素，極易激發(fā)市場追漲熱情。持貨商一致認(rèn)為，反正倉里有低價(jià)糧，“你收漲，我追漲”，但需注意利好因素能不能持久，供求關(guān)系能不能支持“激情燃燒”。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，截至1月下旬，國內(nèi)新季大豆轉(zhuǎn)化總量僅700萬噸，尚有1365萬噸豆源待轉(zhuǎn)化。當(dāng)然，這個(gè)龐大的數(shù)量中能達(dá)到食用標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)等級豆源，僅需60%的量便會(huì)對后市產(chǎn)生供大于求的結(jié)果，況且還有各市場主體往年儲備的結(jié)轉(zhuǎn)庫存。春節(jié)過后，終端加工企業(yè)還未完全恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格小幅上漲，使得終端經(jīng)營主體被動(dòng)接受產(chǎn)區(qū)豆價(jià)上漲的事實(shí)。經(jīng)過春節(jié)前的集中轉(zhuǎn)化，一部分大戶尚有一定量的庫存，但大部分均需要補(bǔ)給，當(dāng)人們踴躍入市時(shí)，補(bǔ)庫周期便會(huì)縮短。一旦終端進(jìn)入待消耗狀態(tài)，隨著南方春季特征的出現(xiàn)，各類常規(guī)類蔬菜大量上市時(shí)間約在3月上旬，豆制品轉(zhuǎn)化將被替代。本輪集中補(bǔ)庫周期進(jìn)入3月初便會(huì)減緩，之后循環(huán)補(bǔ)給將成常態(tài)。預(yù)計(jì)南北豆市本輪漲價(jià)時(shí)段在2月底將漸停，主流行情比節(jié)前綜合上漲100元/噸，部分區(qū)域優(yōu)等級高蛋白豆源或有200元/噸漲幅，盲目看漲的主體謹(jǐn)防在追漲過后出現(xiàn)“回頭看”。
綜合判斷期現(xiàn)行情正確面對需求變化
期貨市場多空之間的博弈是正常現(xiàn)象，政策、氣候、需求等是持單主體增減倉和判斷多空的因素。近年來，東北大豆產(chǎn)區(qū)已有一大批主體采取期現(xiàn)結(jié)合的操作模式，但僅有少數(shù)人獲利。對于現(xiàn)貨操作主體而言，期貨市場的變化僅供參考，期現(xiàn)結(jié)合可在獲利后交割。但值得注意的是，所有交割品仍屬于待轉(zhuǎn)化豆源，僅是參與主體獲利后緩解自身壓力，大的供求關(guān)系沒有實(shí)質(zhì)性的改變。從需求角度觀察，受大環(huán)境影響，國內(nèi)居民的消費(fèi)水平明顯低于早幾年，許多生活方式的改變和替代品的增加，明顯抑制了豆制品的轉(zhuǎn)化。春節(jié)后較大一部分務(wù)工主體已經(jīng)返崗，元宵節(jié)后各類學(xué)校將全面開學(xué)，豆制品階段性的需求將顯現(xiàn)，但時(shí)間或?qū)⒍虝骸Ｓ捎诙军S淮及長江流域以南氣溫較常年同期偏高，許多越冬蔬菜生長良好。2月中旬后上述地區(qū)的氣溫將明顯回升，露天和大棚蔬菜進(jìn)入2月底將逐漸交織上市，3月中旬對豆制品的消耗影響更加明顯。由于南北產(chǎn)區(qū)自去年新豆上市以來，價(jià)差明顯縮小，關(guān)內(nèi)豆源消耗量與常年同期相比失去壓力。江蘇、湖北產(chǎn)區(qū)優(yōu)等級高蛋白品種價(jià)格春節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)100～200元/噸不等的漲幅，且因聯(lián)動(dòng)性令“雜花豆”跟漲。湖北產(chǎn)區(qū)因上市較早，許多大戶豆源較少，節(jié)前曾大批量從河南拉豆摻混，這種現(xiàn)象將抑制地產(chǎn)大豆的價(jià)格運(yùn)行。蘇、魯、豫、皖“雜花豆”余量區(qū)域間不均衡，各地報(bào)價(jià)小幅上漲40～80元/噸。南北產(chǎn)區(qū)漲幅基本相同，東北大豆依然缺乏明顯的價(jià)格優(yōu)勢，市場選擇范圍較廣。階段性的集中補(bǔ)庫時(shí)間較短，需求回歸常態(tài)后，循環(huán)補(bǔ)庫將令流通遲緩。新年度國家對大豆生產(chǎn)不僅要穩(wěn)面積，而且要提單產(chǎn)，在“穩(wěn)價(jià)保供”主基調(diào)不變的情況下，未來豆市雖無明顯下行空間，但上行空間也不會(huì)太大，或在上述區(qū)間內(nèi)徘徊。而期貨經(jīng)過短暫的震蕩，在本季度后期可能會(huì)再度破3900點(diǎn)關(guān)口。（全文刊登于2025年2月11日糧油市場報(bào)A03版）