清明+周末+對(duì)美征稅，歷史的韻腳重溫18年的節(jié)奏。從豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)看，關(guān)稅消息發(fā)布后，沿海貿(mào)易商周六漲價(jià)幅度在150元/噸左右，略低于18年關(guān)稅消息發(fā)布后的周末漲幅。在4月下旬大豆陸續(xù)到港的基本面背景下，相當(dāng)于情緒和推演帶來(lái)的漲價(jià)，利潤(rùn)的鎖定或許是基本面策略下更穩(wěn)妥的選擇。

現(xiàn)貨價(jià)格的反應(yīng)方向符合市場(chǎng)預(yù)期，反應(yīng)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期。考慮到34%的對(duì)美征稅幅度，市場(chǎng)價(jià)格在中間做了二階導(dǎo)的緩沖。從基本面看，目前的大豆進(jìn)口結(jié)構(gòu)已經(jīng)較18年明顯轉(zhuǎn)向巴西，此外，目前也是巴西大豆的出口旺季，量上短期沒(méi)有情緒端表現(xiàn)的那么緊缺；從價(jià)格上看，內(nèi)外盤再度分化的“關(guān)稅邏輯”使得國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)利潤(rùn)空間繼續(xù)打開(kāi)，面對(duì)4-5月的月均1000萬(wàn)噸以上的到港量，同步壓榨開(kāi)工增加的，可能還有內(nèi)外盤的套利操作。

國(guó)際方面，3月USDA供需報(bào)告并未對(duì)南北美產(chǎn)量情況做出明顯調(diào)整，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月發(fā)布的意向種植面積報(bào)告將美豆新季的種植面積下調(diào)至了8350萬(wàn)英畝，低于2月展望論壇的8400萬(wàn)畝，也略低于市場(chǎng)預(yù)期，同比減少約355萬(wàn)英畝，偏低的種植面積預(yù)期在短期內(nèi)給到美豆一定的提振。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司數(shù)據(jù)顯示，3月29日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為81.4%，一周前為76.4%，高于去年同期的71.0%，這也是連續(xù)第五周超過(guò)去年同期收獲進(jìn)度。

3月的意向種植面積報(bào)告雖然對(duì)美豆價(jià)格有一定影響，但是市場(chǎng)更多聚焦于月末的政策情況，由于美國(guó)選擇對(duì)全球征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，且對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差最高國(guó)家征收額外關(guān)稅，其中對(duì)中國(guó)征收34%的對(duì)等關(guān)稅，4月9日生效，使得中美貿(mào)易緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，因此國(guó)務(wù)院也出手反制，10日起對(duì)所有進(jìn)口的美國(guó)產(chǎn)品全部加征34%關(guān)稅。這無(wú)疑對(duì)中美大豆貿(mào)易將造成較大的影響.雖然未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)到港主要以巴西大豆為主，且本年度巴西大豆豐產(chǎn)，但是隨著其它國(guó)家在關(guān)稅政策的影響下也將進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向巴西，使得巴西升貼水進(jìn)一步走強(qiáng)，拉高了國(guó)內(nèi)的進(jìn)口成本，支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格易漲難跌。雖然國(guó)內(nèi)下游當(dāng)前需求略顯清淡，油廠去庫(kù)緩慢，但是在短期內(nèi)宏觀政策的影響之下，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格將得到一定的支撐

行情的推演基于歷史的重復(fù)和情緒的推動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格的鐘擺在內(nèi)在價(jià)值左右搖擺不定。關(guān)稅對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格在邏輯上主要是“量缺價(jià)升”。150元/噸的漲幅是中國(guó)市場(chǎng)在沒(méi)有金融影響下給出的基本面定價(jià)，這個(gè)漲幅既反映了現(xiàn)實(shí)端開(kāi)機(jī)率低+情緒看漲，也反映了預(yù)期端大量的原料到港+利潤(rùn)鎖定。但是一旦金融市場(chǎng)開(kāi)盤后邊，套保資金的擇機(jī)入場(chǎng)是價(jià)格的新的變量，屆時(shí)我們可能會(huì)看到較多的4-5/6-9的合同出售，遠(yuǎn)期量?jī)r(jià)的變化是預(yù)判現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)先進(jìn)指標(biāo)。

對(duì)于豆粕市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，宏觀大潮下難以獨(dú)善其身，甚至可能是首當(dāng)其沖。如果關(guān)稅持續(xù)推進(jìn)，甚至后期繼續(xù)升級(jí)，那么以加墨為主的轉(zhuǎn)口型貿(mào)易可能繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于農(nóng)業(yè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)區(qū)的地位形成，來(lái)自天然地理和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平，短期很難有所改變。貿(mào)易的轉(zhuǎn)化可能更多在中間環(huán)節(jié)，如何緩解貿(mào)易成本的抬升，一方面需要賣方買方的直接合作，降低硬性成本，另一方面，保障海運(yùn)的暢通和更多貿(mào)易環(huán)節(jié)的打開(kāi)，也是一個(gè)新的發(fā)展方向。

來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、金投網(wǎng)