2025年以來，我國豆粕市場經歷劇烈波動行情，現貨價格在短短五個月內已出現兩輪快速漲跌。業內人士表示，階段性供需錯配是今年以來豆粕現貨價格劇烈波動主因。當前市場正處于多空因素博弈關鍵期，一方面，進口大豆集中到港緩解供應緊張壓力；另一方面，養殖需求旺季來臨疊加南美大豆產區天氣炒作，為市場注入新變量。隨著庫存拐點顯現及成本端支撐增強，市場或將迎來階段性轉折期。

價格劇烈波動

今年以來，豆粕現貨價格出現劇烈波動。Wind數據顯示，中國市場粗蛋白含量≥43%的豆粕現貨價格自去年底的2890.9元/噸一路攀升，今年2月28日觸及階段高點3716.8元/噸，隨后再次下探，4月10日下探至階段低點3153.2元/噸，4月底又拉升至3721.4元/噸，5月20日該報價為3026.6元/噸。

同期，豆粕期貨主力合約也出現兩波顯著的上漲行情。文華財經數據顯示，截至5月27日收盤，豆粕期貨主力合約報2966元/噸，今年以來累計上漲4.69%。

卓創資訊豆粕分析師王汝文表示，2025年上半年，豆粕現貨價格走出兩波快漲快跌行情，主要是受階段性供需錯配所致。

這一點可以從庫存數據變化方面得以驗證。卓創資訊數據統計顯示，今年以來，重點企業豆粕庫存數據波動明顯加大。從豆粕庫存數據運行趨勢來看，王汝文介紹，今年以來，其已多次打破季節性規律，整體呈現“降-增-降”態勢。特別是進入二季度，庫存數據呈現高位下滑，4月25日當周為5.9萬噸，創下階段新低，而去年同期為46.14萬噸，五年均值為39.48萬噸。

在統計豆粕價格與庫存數據后，王汝文發現，2025年以來，現貨市場豆粕價格高點與企業庫存低點的時間契合度較高，一定程度上反映出庫存水平與價格有較強的負相關性。

方正中期研究院農產品團隊負責人王亮亮表示，雖然上半年豆粕現貨價格波動較為劇烈，但整體表現為先揚后抑。國際貿易局勢變化、一季度大豆進口到港量低于預期等多重利多因素共振，一度帶動豆粕現貨價格上漲。不過，“五一”過后，大量進口大豆順利通關進廠，油廠開機率回升，市場供應增多，豆粕價格自高位持續回落。

貨源短缺情況得到改善

從基本面來看，今年以來，豆粕市場整體呈現國內工廠原料銜接不暢、下游被動補庫等特點。

原料端方面，王汝文介紹，進入2025年，生產企業受到原料采購節奏偏慢、春節假期停機檢修、海關檢疫政策調整、通關時間延長等多重因素影響，市場開工負荷表現較不穩定。

卓創資訊數據統計顯示，截至5月27日，今年一季度、二季度企業平均開工負荷分別為46.8%、47.27%，去年同期分別為44.41%、55.49%。從同比變化來看，二季度的開工數據出現較為明顯的下滑，其中4月初，全國工廠開工負荷率一度不足三成，顯著低于往年同期水平。

“供應端的緊張局面，刺激下游采購意愿顯著增強，導致原本就處于低位運行的豆粕庫存進一步下降，部分工廠甚至出現零庫存局面。”王汝文在談及4月初企業豆粕庫存情況時表示，市場貨源供應不足是導致此前豆粕庫存整體水平偏低的重要原因。

需求端方面，王汝文表示，受全球大豆供應寬松格局影響，疊加一季度養殖需求處于淡季，終端采購積極性明顯不足，飼料廠以隨用隨采策略為主，多數企業豆粕庫存處于偏低水平，主動建庫意愿不強。不過，進入二季度，下游需求有所回暖，飼料廠面對階段性供應收緊預期不得不被動建庫，也一定程度上加速了企業豆粕去庫存的進程。

這一情況在近期得以改善。中金財富期貨研究所分析師于瑞光表示，步入5月，國內進口大豆通關速度整體加快，隨著進口大豆卸貨速度加快并運抵工廠，部分油廠大豆短缺現象得到改善，并呈現穩步增長態勢，油廠大豆周度壓榨量也出現顯著提升。然而，下游采購心態整體平和，豆粕庫存出現攀升。

市場或迎階段性拐點

當前豆粕市場正處于多空因素博弈的關鍵時點。業內人士表示，隨著市場環境變化，豆粕價格或將迎來階段性轉折。

從庫存角度來看，卓創資訊統計數據顯示，截至5月23日當周，生產企業豆粕庫存為18萬噸，連續三周小幅增加，表明低庫存拐點已現。

王汝文表示，隨著進口大豆通關陸續放行，工廠原料快速進入壓榨環節，企業開工負荷不斷修復，市場普遍對于5月-7月原料寬松局面達成共識，預計進入6月后企業豆粕庫存或步入快速增長階段，且庫存有望在較長一段時間內持續積累，因此后市豆粕現貨價格走勢或承壓。

于瑞光則表示，隨著進口大豆集中到港壓力得到市場充分消化，內外盤價格聯動性有望逐步回升，有助于豆粕市場修復近期低估值走勢。此外，阿根廷暴雨引發大豆減產擔憂，疊加美國大豆種植陸續進入天氣敏感期，三季度國內大豆進口量或下降。從技術角度看，豆粕期貨市場存在突破近期低位盤整狀態的跡象，如能得到現貨或外盤配合，有望繼續擴大漲幅。

“當前豆粕市場維持‘弱現實、強預期’的運行特征。”王亮亮表示，這一格局主要受多重因素影響：供應方面，近期大豆到港量增加導致豆粕、豆油價格承壓，油廠壓榨利潤快速收窄，且8月-9月可能轉為虧損，這將影響油廠后續采購節奏。不過，近期南美地區大豆升貼水保持堅挺，疊加美國大豆期貨價格預期走強，成本端支撐逐漸顯現。

需求方面，王亮亮表示，隨著氣溫回升，飼料消費進入傳統旺季。當前生豬及蛋雞存欄量均處于歷史高位，為蛋白粕消費提供有力支撐。油脂方面，棕櫚油正值增產周期，菜油庫存居高不下，疊加國際原油價格走弱抑制生物柴油需求，油脂價格上行空間受限。“綜合考慮成本支撐、消費回暖及供應節奏變化來看，豆粕市場利空因素已逐步消化，后期價格有望迎來修復性上漲。”

來源：中國證券報、中國畜牧業