近一周來，連盤豆粕期貨震蕩上行，但豆粕現貨價格卻穩中偏弱，目前沿海地區對應基差最低可至M2509-130左右。2800~2900元/噸的低價確實誘人，但市場對后市的擔憂也一點不少，后續豆粕還將要面對哪些風險？以下是筆者結合市場簡要分析，僅供參考！

 豆粕現貨市場參考，截至5月28日，國內主要地區油廠平均報價在2950元/噸左右。其中山東地區在2940元/噸，華東地區報2870元/噸，大連地區3010元/噸，天津地區2930元/噸，廣東地區2920元/噸。

美豆種植變數不可避免

 說起2~3季度行情，最易引發炒作的便是美國大豆種植區天氣。美國農業部周一(12日)發布供需報告，2025/26年度美國大豆種植面積為8350萬英畝，同比減少3.6%；單產預估為52.5蒲/英畝，同比提高3.5%，大豆產量估計為43.4億蒲，同比減少0.6%。6~8月是美豆關鍵生長期，若天氣異常可能引發優良率下調，導致豆粕價格修復性上漲。同時，美國農業部周二發布的作物周報顯示，截至周日，美國大豆種植完成76%，高于一周前的66%以及五年平均水平68%，但低于報告出臺前分析師預測的78%。若后續大豆種植進度繼續放慢，最終種植面積或將與預期面積不符，多空皆有可能。

 庫存上升并非一定落價

 2~3季度豆粕現貨落價的最大驅動力往往來自于豆粕脹庫，疊加巴西大豆在夏季高溫的情況下不易儲存，極易引發催提和殺價出售的連鎖反應。但今年因海關問題導致前期大豆到廠壓榨量較少且目前仍有工廠未完全解決排單和壓車問題，豆粕累庫速度較慢，累庫周期后移。據市場統計，截至上周末，國內工廠豆粕庫存在20萬噸左右，而去年同期豆粕庫存已達62萬噸左右。因此豆粕脹庫帶來的直接壓力或也將隨之后移。且目前豆粕價格已處于相對低位，下方空間不大，若在這個過程中，海關和美國大豆再出問題，仍有較大概率觸發反彈。

 國內遠月采購進度偏慢

 受中美貿易戰影響，國內采購美豆成本較高，雖可轉向巴西采購，但巴西大豆貼水也會受其支撐。目前，中美關稅進入90天緩沖期，后續變數仍未可知，雖然無法對短期內的現貨市場造成直接影響，但卻影響到了國內3~4季度的大豆采購。據市場預計，5月份進口大豆量將達到1300萬噸，6月份維持在1200萬噸，而7月份也將有950萬噸到港。短期內工廠或將維持高開機率和高壓榨水平，但若后續遠月采購持續偏慢或留有缺口，庫存壓力或能因此緩解。

 綜上所述，豆粕現貨價格近期將延續震蕩走勢。 上半年的兩輪價格劇烈波動，深刻反映了全球供應鏈重塑、政策調整與氣候異常的三重疊加影響。豆粕市場短期面臨供應寬松壓力，中期蘊含天氣炒作機會，長期承受全球豐產壓制和關稅影響。國內豆粕目前正處于“強現實”與“弱預期”的拉鋸戰中，在豆粕庫存明顯累庫前，建議下游逢低補庫，維持安全庫存。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解多油粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注糧油信息網的官方網站（http://www.chinagrain.cn）以及APP（http://www.chinagrain.cn/app）和微信平臺（graininfo）。