近期，因俄羅斯退出黑海出口協議，國際谷物市場中有關黑海谷物出口擔憂的利多情緒卷土重來，美麥領漲，玉米跟漲。國際谷物市場價格區間抬升，黑海出口和天氣影響成為7月谷物市場的焦點問題。

黑海問題再度發酵，俄、烏雙方“冷靜”應對

自上周中開始，黑海谷物出口問題持續發酵，美麥先跌后漲。7月19日，CBOT麥價觸及漲停，美玉米上漲接近5%。近期“黑海因素”與“天氣影響”在農產品市場中交替出現，“黑海糧食出口”成為引發國際糧食價格上漲導火索。

7月13日，俄羅斯總統普京出席莫斯科舉行的“未來技術”論壇時接受記者采訪，他表示俄羅斯只有在所有承諾得到兌現之后，才會延長黑海港口的農產品外運協議。7月17日，俄羅斯克里姆林宮表示停止參與黑海谷物出口協議。7月18日晚，俄羅斯在退出協議后，其連續襲擊烏克蘭黑海敖德薩港口。烏克蘭農業部長表示，敖德薩港的糧食出口基礎設施有相當一部分遭到破壞，并有6萬噸糧食被毀。7月19日，基輔表示在俄羅斯退出糧食外運協議后，烏克蘭正在建立一條臨時航線，以維持糧食運輸。澤連斯基稱，黑海糧食協議可以在沒有俄羅斯參與的情況下繼續，烏克蘭正在研究如何履行糧食供應的承諾。7月20日早間俄羅斯國防部報道，俄方宣布從7月20日開始，將把前往烏克蘭港口的所有船只視為潛在的軍事貨物運輸船只。7月21日，烏克蘭國家通訊社表示，澤連斯基將采取一系列措施保護烏克蘭港口和黑海糧食協議相關的基礎設施。整體來看，俄羅斯與烏克蘭針對黑海谷物出口問題的斗爭已經從“政治對立”轉為“商業拉鋸”，在雙方出口“訴求”沒有得到滿足之前，針對俄羅斯谷物、化肥出口，烏克蘭糧食出口的談判還在繼續，雙方互不讓步的情況下，黑海出口仍是持續發酵。

圖一：美麥近四年期價運行（單位：美分/蒲）

   

資料來源：光大期貨研究所

圖二：美玉米近四年期價運行（單位：美分/蒲）

   

資料來源：光大期貨研究所

因新年度谷物供應偏寬松，黑海利多效應同比淡化

分析黑海出口問題對國際糧食價格的影響，還要回歸到全球谷物的大供應結構中來。2022年，黑海運輸中斷之后，市場主要擔心作為全球最大小麥出口國的俄羅斯小麥出口受阻，這將對全球谷物市場帶來較大供應沖擊。但是，黑海問題發酵一年以來，俄羅斯并未出現小麥出口受阻的情況，反而俄羅斯、巴西的低價谷物在一定程度上擠占原本谷物供應國美國的市場份額。同時，在俄、烏戰爭之后，巴西積極擴大其大豆、玉米播種面積，在巴西二茬玉米預期豐產的情況下，其計劃在新的市場年度繼續擴大遠期種植規模。從美國農業部最新公布的7月供需報告中可以看出，2023/24年美國、中國、巴西等全球主要糧食出口國的供應都是預期增加的，全球谷物市場供應充裕的情況也會緩解新一輪的“黑海擔憂”。

回顧歷史，2022年俄、烏戰爭爆發初期，烏克蘭谷物出口受阻導致全球谷物供應持續偏緊，全球糧油市場期、現報價連續且大幅上行，國際谷物市場中小麥、玉米報價頻創新高。與2022年上漲表現不同的是，2023年6月中旬開始，國際谷物市場中有關俄羅斯或將退出黑海出口協議的消息就不斷流出，CBOT市場交易商對這一事件的發生也在提前布局應對措施。7月17日當日，當俄羅斯宣布退出黑海出口協議之后，美麥觸及漲停，其后在多頭預期兌現后，小麥期價沖高回落。交易商表示，因市場對這一消息已有充分的預期，且谷物市場在提前半月的時間就不斷發酵這一利多消息的影響，這樣在“黑海出口遇阻”的消息出來后，市場反映更多的是階段性利好兌現。截至本周一，CBOT期貨收盤，美麥、玉米市場仍在關注“黑海出口”的最新進展，從6月末至今，這一事件發酵時間已持續近一個月。雖然俄、烏雙方都在積極推進，但出口前景仍不樂觀，目前來看無論是投機資金還是產業端客戶對這一事件的影響提前都給出了風險溢價，因此行業預期其實際影響的強度和范圍較2022年初明顯淡化。

圖三：俄羅斯小麥產量及出口預期（單位：千噸）

   
 

圖四：巴西玉米產量及出口預期（單位：千噸）

   

資料來源：光大期貨研究所